深圳證券交易所 發審監管部

　　一、如何防范*ST和ST公司股票風險

　　在公司股票簡稱前冠以“*ST”字樣，意味著該公司股票被實行警示存在終止上市風險的特別處理；在公司股票簡稱前冠以“ST“字樣，意味著該公司股票被實行其他特別處理。

　　上市公司股票被實行特別處理最常見的原因就是公司財務狀況出現異常，這在一定程度上說明了此類公司財務狀況不理想，資產質量較差，持續經營能力存在較大不確定性。而公司一旦在規定期限內沒有消除上述情形，則將暫停上市。在公司股票暫停上市期間，投資者將無法買賣該公司股票。若最終出現終止上市情形，公司股票將進入代辦股份轉讓系統，股票價格有可能大幅下跌。

　　通過以上介紹，投資者可以了解到，*ST和ST

股票的投資風險比正常股票要高，可為什么市場上仍有眾多投資者熱衷于投資此類股票呢？實際上由于*ST和ST股票價格較低，市場傳聞較多，不少投資者抱著一種撿便宜的投機心態，缺乏應有的風險意識，輕信傳聞，跟風炒作，使得*ST和ST股票價格扶搖直上，反而成為市場上的“香餑餑“。*ST和ST股票之所以能成為市場瘋狂炒作的對象，其原因就在于層出不窮的各式“題材”———資產重組、借殼上市、大股東變更等。盡管少數*ST和ST公司資產重組成功，公司發生了實質性變化，但不少*ST和ST公司因經營不善，最終仍未能逃脫退市的厄運。因此，我們建議投資者在選擇*ST和ST股票前重點關注以下幾點：（1）公司股票被實行特別處理的原因；（2）市場傳聞的真實性，公司是否就市場傳聞發布過澄清公告；（3）如市場傳聞確屬實，對公司盈利能力和持續發展能力能否產生重大影響，這種影響需要多長時間體現，不確定性有多大。

　　二、如何看待上市公司違規受罰的影響

　　上市公司違規行為主要包括：1.信息披露違規，包括未及時、公平地履行信息披露義務，以及信息披露內容尤其是財務信息存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏；2.決策審批程序違規，對重大對外投資、收購或出售資產、關聯交易、對外擔保、募集資金使用等重大事項未按規定履行審批程序，侵害投資者利益；3.內幕交易和操縱市場。

　　對于違規受處罰的上市公司，投資者需重點防范以下幾方面的風險：

　　1．誠信風險

　　規范運作水平和誠信建設質量，是上市公司能否健康持續發展的重要決定因素。上市公司作為公眾公司，信用缺失可能會導致投資者直接“用腳投票”，因為對于受到過處罰的上市公司，投資者需承擔額外的誠信風險。在判斷公司經營業績是否真實，大股東和管理層是否侵害上市公司和中小投資者的利益時，投資者需尤為謹慎。

　　2．退市風險

　　中小企業板上市公司如在二十四個月內受到

證券交易所公開譴責兩次，將實施退市風險警示；如果在其后十二個月內再次受到證券交易所公開譴責，暫停上市；其后十二個月內再次受到本所公開譴責，終止上市。需要提醒投資者注意的是，目前僅中小企業板上市公司受到證券交易所公開譴責將面臨退市風險，主板公司沒有此類規定。

　　3．再融資受限

　　根據有關規定，上市公司現任董事、監事和高級管理人員如果在一定時間內受到過中國

證監會的行政處罰或證券交易所的公開譴責，會影響該公司的融資計劃。

　　近期就有一家上市公司，原本公開發行股票方案已經公司董事會和股東大會審議通過，并向證監會遞交了申請材料，后因公司及其董事長受到證券交易所公開譴責，不符合公開發行證券的條件，只得撤回了公開發行股票的申請。盡管公司主營業務發展勢頭較好，但由于公司及其董事長的違規行為，直接導致公司短期內借助資本市場平臺發展壯大的愿望落空，因此，對于投資者而言，在做出決策前應充分考慮到這方面的影響。

　　三、如何分析業績大幅波動公司風險

　　每年市場上都會出現部分上市公司業績大幅波動的情況，隨著經營業績的大幅波動，公司股票價格也大幅變化。對于這類公司，投資者難免會產生疑問：為什么公司的業績會一夜之間變化這么大？上市公司的盈利能力發生了根本性的改變嗎？

　　總體而言，上市公司業績大幅波動的原因可以大致分為以下幾類：1.國家宏觀政策調整，包括稅收、反傾銷等相關政策調整；2.資產重組或并購行為；3.產品價格大幅波動；4.原材料價格大幅波動；5.產能擴張或大面積停產；6.一次性的非經常性損益；7.比較基數較小。一般來說，前兩類因素對公司的影響將是較長期的，而產品價格大幅波動、原材料價格大幅波動等因素對公司的影響則是相對短期的。當然，因不同公司的情況千差萬別，不能一概而論。投資者需重點關注公司業績大幅波動的具體原因，分析公司業績的大幅增長或下降能否持續改變公司的盈利能力，判斷公司股價的上漲或下跌是否合理反映了公司經營業績和盈利能力的變化，而不是被公司業績和股價的短期走勢所迷惑，盲目做出投資決策。

　　例如某上市公司自2004年起由于產能過剩，公司經營業績大幅下滑，到2006年初公司已陷入低谷。但2006年下半年以來，公司所處行業逐漸復蘇，國內外市場需求逐漸擴大，公司經營業績劇增。公司股票價格隨之一路飆升，從2007年初的13.28元最高漲到4月底的69.00元（復權后），市盈率最高達164倍，股價漲幅高達420％，而同期相關指數漲幅僅為72％。

　　對于該公司而言，因產品價格大幅上漲，導致公司今年業績大幅增長，公司股票短期內出現一定的上漲是合理的。然而，公司處于一個市場競爭較為充分的行業，隨著原材料價格的上漲和行業產能的進一步擴張，公司產品價格長期在高位徘徊的可能性并不大，而且過高的股價漲幅，可能已透支了公司未來幾年業績的增長。在這種情況下，投資者一定要理性看待公司業績大幅增長，認真分析其原因和影響，避免盲目追漲，跟風炒作，造成不必要的損失。

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