5月份，居民消費價格總水平同比上漲3.4%。其中城市上漲3.1%，農村上漲3.9%；食品價格上漲8.3%，非食品價格上漲1.0%；消費品價格上漲3.9%，服務項目價格上漲1.7%。從月環比看，居民消費價格總水平比上月上漲0.3%。1-5月份累計，居民消費價格總水平同比上漲2.9%。

　　中信證券：

　　我們前期預測全年CPI將上漲2.7%，但從實際情況來看，全年CPI很可能超過2.7%，而接近3%的水平。

　　我們估計，央行或在兩周之內采取年內第三次加息，幅度為27個基點。即便不考慮今后CPI走勢，央行也存在加息的理由：扭轉負的實際利率、借以抑制資產價格膨脹、防止潛在的投資攀升和通脹壓力。

　　國泰君安：

　　肉禽蛋從不可能構成單獨的趨勢性因素，其大體上只是糧食價格前期漲幅的滯后反應，這意味著肉禽價格漲幅有很大概率目前即是最高水平。我們認為，CPI在接下來的幾個月里更有可能呈現小幅回落之勢。值得指出的是，日本、韓國、我國臺灣等經濟體在本幣升值期間都出現物價有所上揚的事實，但其中緣由亦非消費攀升，而是投資增幅發生了急劇躍升。需要強調的是，流動性過剩并不一定意味著通脹壓力。包括中國在內的主要經濟體近年來的實踐表明，貨幣供應量與物價指數的關聯已大為弱化，貨幣供應量不能有效指示短期物價的變動，甚至也難以為長期通脹水平提供有效指引。

　　中金公司：

　　我們預計今年月度CPI走勢是前高后低，2007年通貨膨脹率將在3%左右。從各方面考慮，我們認為通貨膨脹在近年不會失控。我們維持我國會加息但不會大幅加息，且年內加息1-2次的判斷，在CPI月同比達到3.5%左右的時候加息在所難免。

　　糾正存款負利率的最有效方法是取消利息稅，如果通貨膨脹壓力進一步增大，中國有必要取消利息稅。從我們對許多國家資產價格變化看，利率大幅上升是刺破資產價格泡沫的最終手段。

　　天相投顧：

　　我們上調2007年CPI漲幅的預測至2.8%，主要原因包括上游價格傳導作用、糧價翹尾因素以及勞動力成本提高等。政府應對物價和投資增速加快不僅僅是加息、提高準備金率和央票等傳統手段，取消利息稅、加快發展公司債和股市擴容都可能成為備選手段。就算利息稅取消，目前實際利率仍然為負，而且未來物價還有高位運行的可能。考慮到近期美國經濟回落程度好于預期、日本經濟復蘇勢頭強勁、

人民幣匯率壓力減輕，加息可能性依然不能排除。綜合來看，本周末公布工業生產與固定資產投資的時候將是出臺系列調控政策的敏感期。

　　國信證券：

　　在糧食價格暫時得到控制的情況下，由肉禽和鮮蛋價格的大幅度上漲很可能在6月份推升CPI至4%的水平。需要指出的是，無論是消費者物價指數還是工業品出廠價格指數，非食品部分價格基本上保持著低位運行態勢，食品價格走勢還將繼續主導著未來CPI走勢，目前需要加以關注的是食品價格的大幅度上漲會否波及到其他工業產品。但是我們認為，即使不會波及到其他工業產品，6月份CPI如果超過3.8%的水平，加息在所難免，而6月份CPI被食品價格推升到3.8%的峰值以上的可能性很大。因此，我們認為央行短期內加息可能性不大，但是6月份CPI在食品價格的剛性作用下將繼續上升，因此，三季度初央行加息的可能性很大。

　　光大證券：

　　隨著肉禽消費淡季的到來，以及豬傳染病得到控制，肉禽供需情況將得到改善。再加上去年底以來糧食價格上漲速度處于逐步回落中，近幾個月來肉禽類的價格快速上升持續時間不會太長，相信下半年肉禽類價格就有望保持穩定，CPI指標將隨之回落。

　　由于此次物價上升主要是局限在食品領域，肉禽等物價上漲并不具備持續性，加上6月11日公布的PPI指標較為溫和，我們仍然認為央行近期加息概率不大。但鑒于5 月份國際貿易順差帶來的流動性過剩的上升，以及央行公布的5月份金融運行數據中貸款增速依然居高不下，也不排除近期央行采用其它手段來調控經濟的可能性，如提高法定準備金率和公開市場業務等。

　　東方證券：

　　6月份CPI同比所含的翹尾因素將增加到3.1%，新漲價因素為0.8%，如果本月延續5月份的上漲趨勢，那么未來數月CPI將突破4%，通脹壓力不容小視。當月CPI高低不能決定加息政策的立即出臺，三季度商業銀行新增貸款規模和固定資產投資增速如果不能及時回落的話，央行將可能小幅提升存貸款基準利率一次。

　　長江證券：

　　此次豬肉領漲的CPI高企具有兩點特征：第一，這次上漲是成本推動型的，貨幣政策無法企及；第二，這次上漲會隨供求自動周期性回落。如果CPI本身會隨食品類價格的周期性波動而回落，那么央行選擇針對CPI實施加息就顯得“文不對題”。CPI大幅提高后，負利差達到1個百分點，這給央行加息方式選擇造成了極大困難。因此如果出臺加息政策，則是出于抑制目前大中城市快速上漲的

房地產價格方面的考慮，加息與否的判斷更多取決于隨后發布的固定資產投資數據。而出于對沖貿易激增產生的外匯占款和回收流動性的需要，預測月內將會再上調一次存款準備金率，幅度大概仍是0.5個百分點，年內調整幅度將會視商業銀行超額準備金率以及貸存比變化而定。

　　申銀萬國：

　　5月份CPI漲幅不降反升主要跟肉禽及制品價格大幅上漲導致的食品價格大幅上漲有關，我們將今年CPI漲幅提高到3.3％，比原先預測提高0.3個百分點。從金融數據來看有三大關注點：一是居民存款創歷史月度最大降幅，顯示儲蓄資金分流股市作用明顯，我們認為這一趨勢還將繼續；二是貸款增長與上月持平，而存款在下降，這將使中小銀行的資金有所吃緊；三是M1和M2繼續回落，顯現出前期持續上調存款準備金率的作用已顯現出來。我們認為居民儲蓄的下降短期內并不會構成政策調控的主要目標，如果這一趨勢有快速加劇的情況出現，我們建議可以考慮取消利息稅。而在利率政策上，我們認為加息效果至少需要兩個月的觀察期，7月中旬二季度數據公布前后加息的可能性最大，而再次上調存款準備金率有可能先行。

　　國金證券：

　　我們認為，短期內即使CPI指標呈現超預期的高漲，也很難成為央行在一個月內第二次加息的理由。當前的物價運行態勢中，雖然CPI較高但PPI仍然較為溫和，這一結構性特點仍然表明當前的物價上升仍然是局限在食品領域。我們認為，當前的

能源領域價格增速已經開始出現觸底反彈跡象，而一旦PPI的上升壓力增大，則很有可能誘發進一步的利率上調，我們預計這一現象在7-8月出現的可能性較大。