□阿琪

　　隨著行情重心由題材股向藍籌股成功切換，行情又回歸4000點，但此4000點與震蕩之前的4000點相比，行情的內涵已經發生了很大的變化，最明顯的是，盡管點位還是那個點位，但市場整體市盈率卻降低了近30%。這勾勒出了近階段行情的基本特性：一是，前期大幅震蕩的行情是“緊急著陸”，旨在對“說故事”的行情進行結構性調整；二是，行情在“擠破腳底的泡沫”后仍可繼續前行，且“換了新鞋子”的行情更具穩健性。

　　市場氛圍趨于平靜與理性

　　經過大幅震蕩，行情的結構性泡沫短期內迅速得到釋放，市場信心在藍籌股中得到理性回歸，使市場平均市盈率下降近30%之余，也使后期行情具有了尋求穩健的基礎。但由于下列因素的存在，近期行情將可能在信心恢復和猶豫不定中尋找平衡，市場的氛圍將由震蕩之前的狂熱，震蕩中的驚恐開始逐漸趨于平靜與理性：(1)量能萎縮以及交易成本上升抑制行情難以顯現大跌之前那種勇往直前的沖擊性；(2)連續反彈之后的解套與回吐壓力糾纏著行情難以大幅度登高，同時也可能需要再度鞏固新底部；(3)中國遠洋回歸A股市場顯示新一輪以“海歸股”為主大盤股發行將提速，將逐步中和市場過于充裕的流動性；(4)CPI高居形勢下，進一步的貨幣緊縮政策將使市場繼續處于敏感狀態，尤其是通脹預期的強化將增強市場的謹慎度；(5)中報效應已經開始預熱，將促使題材股與價值股趨于分化，行情難以繼續呈現以往劣股與良股交替漲升的良性互動局面；(6)繼銀行QDII后，券商、基金的QDII將提上日程，設立創業板等預期將使投資者開始理性和謹慎地審視市場。

　　4000點已成行情新軸心

　　在行情的周線上，前兩周的行情均帶出了長長的上影線和下影線，如果說4335點的上影線是根“避雷針”，代表著市場極度樂觀與盲目，則3404點的下影線是根“地樁”，刻畫著市場極度恐慌和驚悚。這實際上為我們提示出了后期行情的運行基調：(1)前期“先壓后彈”的震蕩行情直觀地演示出了目前市場的調控基調與策略是“恩威并重”。對此，市場面與政策面在“恩”與“威”之間均有進一步磨合的需求；(2)在沒有更大變盤因素的情形下，行情將在此區域內上突下探，區域性波動是盤勢的主基調；(3)由于深證成指已經再創新高，也基于階段性行情中有“天量之后見天價”的需求，上證綜指在區域性波動中也具有再次突擊新高的機會與可能，即4000點已成行情的新軸心，行情在軸心運動中伺機尋求再登新高。期間，區域性波動的行情是主要特色，以及操作上的主要核心是對個股行情秩序的再梳理。如果說“5.30行情”之前操作上的最大特色是“膽略大過策略”，則后階段行情對操作上的技戰術要求將是“精益求精”。

　　個股秩序由互動趨向分化

　　4000點之前的行情在個股方面最大的特色是良性互動，1000-1500點行情的核心是股改；1500-3000點行情的核心是大盤藍籌股；3000-4000點行情的核心是題材股。應該說，行情運行到目前為止已經不存在被顯著低估或者有被遺漏的地方。因此，隨著題材股“說故事”行情的破滅，價值股也不再顯著地便宜，再加上中報效應已經開始預熱，后期個股行情的秩序將由之前的互動趨向于分化。結構性的調整帶來了結構性風險，也帶來了結構性的投資機會。因此，后一階段的操作重在對投資品種結構的優化，其中值得關注的機會有：(1)中報、年報業績顯著預增，業績能帶來驚喜的

股票具有階段性行情機會；(2)金融、家電、汽車、機械設備、食品、旅游、交運等景氣度可持續的行業優勢股，帶來長周期投資的機會；(3)經得起推敲，且能夠給予量化的(而不是僅是概念或題材的刺激)，貨真價實的資產注入、資產重股帶來投資與投機兩相宜，且能獲取超額收益的機會。

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