□申銀萬國證券研究所 陸文磊

　　《公司債券發行試點辦法（征求意見稿）》與現有的企業債券管理辦法相比，該辦法在諸多核心環節都取得了突破，體現出了市場化的改革取向，并且更好地實現了與證券法、公司法這兩部基本法律的銜接。

　　具體來講，此次頒布的公司債券試點辦法（征求意見稿），在市場化改革方面的突破主要表現在三個方面：

　　一是推行發行的核準制，辦法二十一條明確規定“發行公司債券，可以申請一次核準，分次發行”，同時在發債規模上，除了規定“公司債券余額不超過最近一期末凈資產額的百分之四十”以外，對于具體的發債額度也不再需要審批。

　　二是發行價格的市場化。辦法規定公司債券的發行價格由發行人與保薦人通過市場詢價確定，這就將定價的權利交給了市場。

　　三是為債券的創新預留了較大的空間。比如第十二條中所規定的“回售條款或者贖回條款”、“還本付息的期限和方式”等，為今后含權債、浮動利率債等發行條款的創新創造了條件，這不僅有利于豐富未來公司債的品種，同時也將為更好地發揮Shibor等市場基準利率的作用創造條件。

　　另外，在信息披露方面，辦法規定“在債券有效存續期間，資信評級機構每年至少公告一次跟蹤評級報告”。在正常的情況下，這一信息披露的頻率對于市場跟蹤發債公司經營動態而言應該夠用，但在公司發生重大事件并可能增加違約風險時，如何發揮信用評級機構獨立第三方的監督和信息披露作用將顯得尤為重要。

　　此次征求意見稿公布之后，監管部門將根據社會反饋的信息進一步完善試點辦法，所以，部分條款仍可能會出現一定的改變。但總體來看，公司債發行的制度框架已經基本明確。