5月28日，上證綜指突破4300點關口！

　　5月30日，在財政部印花稅上調的影響下，上證指數當天狂跌6.50%，收盤于4053.09點。

　　如果以5月29日滬市A、B股總市值14.44萬億元計算，一天之內，有超過9300億市值灰飛煙滅。在股民扼腕疼惜備受煎熬的同時，上市公司自身也無法再置身事外無動于衷了。

　　“上市公司的老總，開始高度關注市值了。” 此前的4月21日，2007中國上市公司和諧投資者關系發展論壇北京峰會上，中國上市公司市值管理研究中心主任施光耀曾談到：“浦發銀行在經營中走過了四個階段，最早的時候它們考核存款指標，后來是利潤指標，再后來是利潤加風險控制指標，今天抓的是市值指標。”

　　與市值相關的會議也接連不斷。5月18日，在南京舉行了中國上市公司市值管理全國巡回研討會；5月26日，第一屆中國上市公司市值管理高峰論壇在北京開幕……在這些會議上，與會者形成的一個共識是，隨著全流通時代的到來，反映股東價值最大化的市值正日益成為上市公司的重要目標，而與之相關的市值管理，亦正成為上市公司、證監會和國資委共同關心的問題。

　　全流通時代需要市值管理

　　何謂上市公司的市值管理？施光耀曾講過一個親身經歷的案例：有一個客戶是美國一家上市公司，在尋找合作伙伴時，它明確要求對方需要一定的信用指標，不能是“壞人”，不能有“前科”。為什么呢？

　　“不能合作還沒有談成，就因為合作伙伴的不良背景，讓公司市值下降。” 施光耀說，“國外上市公司在尋找合作伙伴時，其考慮的主要標準是市值。這個市值管理是自覺行動。”

　　市值管理之所以如此重要，是因為它有助于實現上市公司的根本目標—體現投資者本位，為股東創造價值，其基本涵義是：以持續、穩定、合理和有效地提高上市公司股票市值為目標，使公司股票價格正確反映公司的內在價值，并努力實現公司內在價值最大化和股東價值最大化。

　　不過，對于中國的上市公司而言，市值管理卻曾走了一個大彎路。

　　過去，中國上市公司有流通股與非流通股之分，其中，流通股是以市值最大化為目標，而非流通股卻以凈資產最大化為目標。因此，幾乎所有的上市公司都在圈錢，并不特別在意市值的高低。

　　“上世紀90年代，我們評比‘具有持續發展能力的上市公司’，要選出50家企業，但是到30家時就沒法進行下去了，因為上市公司很多管理都是投機性的。”上海亞商企業咨詢股份有限公司董事長陳琦偉說。

　　而在全流通時代，這種本末倒置的情況得以改善，“股東價值最大化的追求統一為市值最大化，融資策略也成為市值管理的一個環節。” 上海證券交易所研究中心主任胡汝銀說，“不過，當股權激勵、股權支付等手段使上市公司高管個人利益與股票價格捆綁在一起時，市值管理也容易產生一些誤區。”

　　市值管理要警惕內部人交易

　　5月11日，上海證交所發布公告，對在信息披露方面存在違規行為的浙江杭蕭鋼構及其董事長單銀木、董事潘金水、總裁周金法、總經理陸擁軍、證券事務代表羅高峰進行公開譴責。證監會隨后對該公司及上述個人分別給予警告并處以總金額110萬元的罰款。

　　5月14日，中國證監會做出處罰決定，對天山股份原副總經理陳建良利用內幕消息買賣公司股票的行為罰款20萬元。而根據滬深交易所網站最新公布的信息，今年以來，共有17名上市公司高管“頂風作案”，6個月之內買賣自家公司股票。

　　“面對股市產生的巨大財富效應，操縱信息炒作公司股票、抬高公司股價對于公司控制者存在巨大誘惑，因為這為他們進行內部交易和通過其它違規手段牟取不當利益提供了條件。”胡汝銀表示：“但是，這卻導致了市場定價效率下降和資本市場壓力下降。”

　　市值管理這些誤區的直接結果是什么？

　　“就是掏空公司和掏空市場而自肥。”胡汝銀說，“實際上，無論是上市還是市值管理，不是為了掏空市場，而是為了加大公司的核心競爭力，加大公司創造財富的能力，使之有更大的吸引力，更健全的公司管理機制和商業模式、運作機制，更低的融資成本以及更強的資源整合能力。”

　　相比之下，國外證券管理機構對上市公司操縱股價的監管更為嚴格。

　　5月1日，道瓊斯披露接到新聞集團收購要約的消息，其后股價漲幅超過了50%。5月8日，美國證券交易委員會（SEC）就在曼哈頓聯邦地區法院起訴一對涉嫌內幕交易獲利800萬美元的香港夫婦。

　　5月10日，SEC再度公告，摩根士丹利華裔副總裁王雪佳，在過去的15個月間，涉嫌三次將公司股票內部信息故意透露給其曾在ING證券任職的丈夫陳若翩，非法獲利超過60萬美元，5月10日，王被拘捕，交送紐約南區聯邦法院。

　　“中國證券市場的監管，無論立法和執法與國外相比都還不太成熟，所以中國上市公司市值波動比較多。” 上海亞商企業咨詢股份有限公司董事長陳琦偉說。

　　國資委也要參與市值管理

　　如果說證監會的作用是看緊籬笆，規范信息披露，謹防內幕交易的話，那么，在中國股市還有為數眾多的國有股股東的背景下，當上市公司市值擴大到一定規模，且因市場投機而產生泡沫時，國資委也必須走向前臺。

　　近日，中信證券發布公告稱，其發起人股東中信國安及下屬公司累計減持中信證券1.5億股，中糧集團已累計售出中信證券6000多萬股。

　　“中信證券股東套現36個億，瀘州老窖第一大股東瀘州國資局減持套現24個億，他們用不到百分之三的股份就能從市場拿走二三十個億。”5月26日，第一屆中國上市公司市值管理高峰論壇上，中國政法大學教授劉紀鵬提出了尖銳的問題，“這對國資委的挑戰太大了！”

　　劉紀鵬進而問道：“瀘州老窖的股份是瀘州國資局賣的，作為上級主管部門的四川省國資委卻并不知情。沒有任何的程序需要備案，如何談國資考核？此外，今天中信的股價又漲了，你到底是批評賣低了，還是套現賣高了。資本投資所得和產品利潤是否應有所區別？”

　　這也似乎給其他852家國有股股東一個啟示，原來實現國有資產保值增值這么容易，但是，“這樣做有沒有考慮到如何保護投資者的利益，股民的利益？”劉紀鵬問道。

　　市值管理作為國有上市公司考核新標竿，不僅要考慮到促進國有資產保值增值，而且還要考慮到股市的穩定以及長期的發展。這無疑是一個新的挑戰。

　　5月25日，國務院國資委副主任李偉在第十屆科博會金融高峰會上透露，國資委將加強對國有控股上市公司的監管，已研究制定了相關管理辦法，其要點是在維護市場穩定的前提下，推動國有資本的有序流動和優化組合，規范控股股東行為，做優做強上市公司，使國有控股上市公司真正成為中國證券市場的基石，為各類投資者提供合理回報。

　　不可否認，市值管理的目標是提升股價進而提升企業價值，但從國資委的角度來看，“使一個公司關注可持續發展，需要有一個透明的治理制度，有一個長期安全的管理運作系統。” 陳琦偉說，“所以我們不能僅僅把市值作大，而是把市值在一個可控的層面下做好，這對我們上市公司來說更加重要，這是對市值管理在中國背景下的認識。”