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　　07年一季度，康緣藥業業績低于預期，但我們看好公司的長期增長前景。

　　07年4月份的中藥降價對公司影響不大。桂枝茯苓膠囊100S規格的最高零售價格還提高了0.2元；腰痛痹膠囊雖然降價20%，但實際降幅不大，其他降價僅涉及到幾個很小的產品。

　　公司正在收獲來自營銷模式調整的成果。公司的營銷模式從過去以地區來劃分營銷片區到實行分線營銷，公司構建了婦科、抗感染、骨科以及綜合類四只營銷隊伍，分別負責桂枝茯苓膠囊、熱毒寧注射液、腰痛痹、以及OTC類六味地黃等藥品營銷，四只專業化的營銷隊伍更加有力于專業的學術推廣活動，06年腰痛痹、散結鎮痛、六味地黃同比增長40.31%，98.8%，110%，熱毒寧注射液06年實現1400萬銷售額，同比增長583%。進入07年，熱毒寧僅一季度就實現了900萬銷售，全年有望達到5000萬，未來2-3年將是第三個過億的產品。

　　豐富的產品梯隊以及OTC的營銷戰略保證了公司業績的增長。公司與科研院所的聯合研發正在提速，新藥推出的進度有望加快。06年公司已經完成銀杏內脂注射液、驚天注射液的全部臨床，正在申請新藥證書，只是新藥審批目前已經停滯，距離上市可能還需要1-2年；下半年，公司有可能啟動OTC營銷戰略，通過廣告來拉動六味地黃軟膠囊、天舒膠囊等的銷售。

　　公司財務指標健康。公司應收賬款周轉繼續保持90天以內、每股經營凈現金/每股收益之比為1.68，收益質量良好，負債率降低到47%。預計07年、08年每股收益0.55元、0.68元，按照25XPE，合理價格為17元。

　　關鍵數字：最新股價為15.96元。目前共有13家機構對該股做出評價，其中，5家“買入”，8家“增持”。

　　圖表數據來源：Wind資訊