□石璐

　　債券ETF（交易所交易基金）產(chǎn)品目前正在成為美國(guó)證券市場(chǎng)的最熱銷的個(gè)人理財(cái)品種之一，發(fā)行此種產(chǎn)品的公司也呈雨后春筍之勢(shì)迅速增加。就2007年年初，還只有全美最大的ETF產(chǎn)品提供商——巴克萊國(guó)際投資公司一家經(jīng)營(yíng)債券ETF產(chǎn)品，僅數(shù)月后，這一市場(chǎng)就有差不多24家公司經(jīng)營(yíng)固定收益型ETF。

　　美國(guó)道富公司日前（State Street）發(fā)行了五種固定收益型ETF交易品種，基金巨頭——先鋒集團(tuán)今年初推出了一攬子債券ETF品種。巴克萊更不落人后，一口氣發(fā)行了十種新的ETF產(chǎn)品，貝爾斯登公司等也明確表示要在今年晚些時(shí)候進(jìn)軍債券ETF市場(chǎng)。

　　針對(duì)這一市場(chǎng)新熱點(diǎn)，有關(guān)

證券投資分析師指出，由于ETF創(chuàng)新產(chǎn)品已日趨成熟，因此能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)更廣闊的收益空間，美國(guó)瓦霍維亞（Wachovia） 證券公司CEO邁克爾·瓊斯指出：“人們購(gòu)買債券ETF，不再僅局限于在債市獲利，同時(shí)這種以收益為指向的產(chǎn)品又大大降低了成本，因此可以想象它的發(fā)展速度會(huì)像

火箭發(fā)射一樣快！”

　　1993年道富公司推出了第一款ETF產(chǎn)品，并以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為指針，這種產(chǎn)品與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相似，但成本更少且稅負(fù)也低。隨著ETF產(chǎn)品的廣泛流行，各公司開(kāi)始擴(kuò)大所參照指數(shù)的上市公司范圍，最新趨勢(shì)則是以固定收益為賣點(diǎn)。

　　最近幾年，涉及ETF的一攬子產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始像

股票一樣交投活躍，這也是像華爾街這樣的全球主要股市出現(xiàn)的投資新現(xiàn)象。最新數(shù)據(jù)表明，今年美國(guó)各行業(yè)主體中的大部分（95％）已經(jīng)發(fā)行了ETF產(chǎn)品，其中有160家公司是在去年才剛剛涉足此產(chǎn)品。而10年前左右（1996年），發(fā)行ETF基金的公司只有17家。目前發(fā)行ETF產(chǎn)品的各公司資產(chǎn)總值已超過(guò)4440億美元。

　　令人奇怪的是，如此利好的債券ETF產(chǎn)品為什么直到今天才大面積參與到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中來(lái)？答案其實(shí)很簡(jiǎn)單：因?yàn)樵诿绹?guó)發(fā)行ETF產(chǎn)品，必須獲得美國(guó)證交會(huì)（SEC）的許可，否則不能入市進(jìn)行交易。由于報(bào)批手續(xù)繁雜，審批過(guò)程常常會(huì)花上數(shù)年時(shí)間，所以ETF產(chǎn)品久久不能面市。而除了審批障礙，債券ETF產(chǎn)品又因其自身的復(fù)雜性，往往也不會(huì)像一般基金品種那樣輕易上市，其中一點(diǎn)就是在固定收益的計(jì)算上比股權(quán)收益更具難度。

　　不過(guò)，這一局面出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，道富國(guó)際顧問(wèn)公司的高級(jí)董事經(jīng)理安東尼·羅徹表示，隨著幾大公司不斷推出創(chuàng)新ETF產(chǎn)品，美國(guó)證交會(huì)的審批速度也將不斷加快。一些業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示贊同，并認(rèn)為由于不少債券ETF產(chǎn)品具有相似性，這會(huì)減少證交會(huì)工作人員的審批難度。

　　債券ETF的益處更是顯而易見(jiàn)的。與共同基金相比，債券ETF的交易方式更為靈活，不用受限于一天之內(nèi)只能定價(jià)一次，它可以像股票一樣在一天之內(nèi)進(jìn)行自由定價(jià)和交易，并設(shè)置跌停板和漲停板。這使得投資者可以在一天中不斷進(jìn)出市場(chǎng)。

　　安東尼·羅徹認(rèn)為，債券ETF最大的好處是向投資者提供固定收益。而且，債券ETF產(chǎn)品與共同基金比起來(lái)更具透明度，不少投資者十分青睞于此。

　　固定收益型ETF產(chǎn)品同時(shí)又是一種比共同基金更便宜的替代品，美國(guó)金融研究公司分析師歐文·康坎農(nóng)稱，很多新型債券ETF產(chǎn)品的費(fèi)率只有0.2％，而典型的債券基金的年平均費(fèi)率卻高達(dá) 1.09％。

　　盡管債券ETF產(chǎn)品在成本、交易透明度及操作易行度上均占優(yōu)勢(shì)，但一些投資者擔(dān)心債券ETF產(chǎn)品是否能一直享受稅收便利。要知道，目前以權(quán)益為基礎(chǔ)的ETF產(chǎn)品盛行的一個(gè)主要原因是，它不用像共同基金產(chǎn)品那樣每年必須交納資本利得稅。

　　一些行業(yè)觀察家指出，以指數(shù)為導(dǎo)向的ETF產(chǎn)品并不是進(jìn)入債市的最佳投資選擇。投資那些管理靈活的基金產(chǎn)品可能比固定收益型ETF產(chǎn)品更有利，因?yàn)檫@些活躍的基金經(jīng)理們都很善于打擊指數(shù)。

　　康坎農(nóng)對(duì)于上述評(píng)論則不以為然，他認(rèn)為這是市場(chǎng)上存在已久的爭(zhēng)論，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)上本來(lái)就存在各種投資選擇，沒(méi)人會(huì)強(qiáng)求投資人跟蹤指數(shù)產(chǎn)品。羅徹認(rèn)為，關(guān)鍵要看在投資者的一攬子投資組合產(chǎn)品中，如何保持正負(fù)平衡。他說(shuō)：“固定收益產(chǎn)品對(duì)有些領(lǐng)域可能會(huì)產(chǎn)生積極效果，有些則不然，關(guān)鍵要看你自己如何有效安排投資組合。”