見習記者 張達

　　如果按照一季度的增速，到今年年底外匯儲備可達1.6萬億美元，明年就是2萬多億。

　　流動性過剩有國際、國內的制度問題；有國際上的各種經濟關系的問題，也有國內發展階段的問題；有外部不平衡的問題，但更多是內部的一些經濟體制，包括經濟制度上的問題。

　　匯率再調，也解決不了貿易順差問題。流動性過剩的問題，至少在短期內無法根除，政府應通過“分紅、收租、減稅”的財稅改革，來解決流動性過剩。

　　流動性過剩是個大話題，不管是資產價格泡沫，還是通貨膨脹，都與流動性過剩有關。我國是目前世界上貨幣流動性最高的國家之一。如果用廣義貨幣M2比GDP，我國的這一比重現在是180%左右，而美國是90%左右，其他發展中國家普遍都是在100%-120%之間，有的國家更低至60%。

　　日前，央行貨幣政策委員會委員、中國改革基金會國民經濟研究所所長樊綱在北大的一次講演中，對我國流動性過剩的原因、解決辦法作了深入的闡述和分析。

　　從外部平衡和內部平衡的相互關系角度看，流動性過剩的原因是近年來我國外匯儲備的不斷增長導致流動性基礎貨幣的增加，而國際收支雙順差導致了我國的外匯儲備持續增長，現在成了世界上最大的外匯儲備持有國。

　　據了解，我國現在的外匯儲備是1.2萬億美元，大概就是8萬億人民幣的基礎貨幣，按照M2貨幣乘數4計算，就是32萬億人民幣的基礎貨幣。去年的外匯儲備為1.06萬億美元，今年一個季度就增加了1300多億。如果按照一季度的增長速度，到今年年底外匯儲備可達1.6萬億，明年就是2萬多億。

　　三組原因導致雙順差

　　為什么會出現國際收支賬戶的雙順差呢?樊綱從國際、國內多角度進行了綜合分析，給出了三組原因。

　　受益于國際化同時不可避免雙順差

　　中國利用全球化進程來發展自己的改革開放，與歷史上其他發展中國家相比具有獨特之處。樊綱指出，我國在經濟增長水平和國內收入水平都還很低的階段就大量引進外資，外資進來體現為資本賬戶的順差。而早期發展階段，國內的市場很小，購買力有限，即使現在的人均GDP也只有2000美元，而美國是4萬美元。因此外商紛紛進來利用我國的各種要素進行生產，然后把東西出口賣到其他國家去，結果導致了我國的貿易很早就開始出現順差。到目前，我國的外貿出口中60%是外資企業的出口。而由于國外的購買力高，國內的企業也開始做貼牌，做加工，然后出口賣個高價錢。雖然全球化使我國的就業大幅度增加，經濟大幅度增長起來，但與此同時不可避免地造成了大規模雙順差。

　　另外，在貿易方面，我國提高進口受到限制，尤其是西方國家對我國進口高科技產品的禁令，使我國想進口的東西進不來。這是國際經濟全球化當中的國際政治問題影響了貿易的平衡。

　　更嚴重的問題是世界經濟全球化了，原來的金融貨幣體系沒有改變。“美元本位”的貨幣體系使美元總有貶值的傾向，而貶值對美國從來都是有利的，美國不會去改變這個局面。

匯率是兩個貨幣的比率關系問題，作為標準貨幣的美元要貶值，直接表現為要求其他貨幣升值。“誰發展得快，美元就對誰貶值，先是對德國馬克，然后是日元，現在輪到人民幣。全世界在為美國承擔金融風險，60%的美元鈔票在美國之外流通，50%的美元金融資產由外國人持有，現在我們拿著1萬多億美元的資產，這個風險就轉嫁到我們頭上了。”樊綱說。

　　發展階段面臨的特殊問題

　　作為一個發展中國家，我國的勞動力成本持續走低，勞動成本增長速度低于勞動生產率提高的速度。我國現在還有30-40%的勞動力在農村務農，大量的農民工還沒有轉移出來，在這個發展階段就業不充分，導致了勞動力市場長期激烈競爭，壓制工資漲不起來。而最近所說的“勞動力短缺”和“工資上漲了”有很多地區性和暫時性的問題。另外，最近幾年，政府減農業稅，給農村補貼，給農民上社保等等，短期內放慢了農民工轉移的進程。最近糧食價格的上漲，可能對農民的收入會有所提高，這會進一步減慢農民轉移出去的腳步。總體上說，勞動力市場的激烈競爭壓低了勞動力價格，使出口競爭力不斷加大，外貿順差自然變大。

　　另一方面，很多人建議中國企業走出去，到外面投資。但是樊綱認為，作為一個低水平的發展中國家，在現在這個發展階段，從競爭力角度看沒有理由走出去，而且我國的民營企業走出去的能力還不夠，這其中既有語言障礙也有法律制度障礙。由于現階段企業走出去的能力低，資本流出比流入少，資本項下的順差就大。

　　體制問題

　　體制改革提高了我國的競爭力，競爭力提高了，東西越賣越好，越賣越便宜，越賣越多，掙的錢越來越多，貿易順差就越來越大，而現在的情況是以前能進口的現在越來越不進口了，以前需要進口的現在越來越能自己做了，這就促進了貿易項下，競爭力的提高，同時又促進了資本的流入。資本的大量流入是追逐中國的盈利企業，尤其是私募基金在追逐中國的各類好企業，然后將這些企業投資、包裝、上市。改革的成果既導致了貿易項下的順差，又導致了資本賬戶的順差。

　　不過，體制改革在取得進步的同時也存在制度缺陷。樊綱指出，我國的金融體系和監管體系還很脆弱，承受資本自由流動產生的國際金融風險的能力很差，不得不進行大量的資本管制，雖然在貿易項下信用卡消費的額度提高了，每人可換20000美元，但是要出去投資還得政府審批。此外，還有很多體制因素，其中之一就是我國現在還有大量國有資本的腐敗，這種制度缺陷導致了資本項下的順差。

　　另一個制度上的問題是國內的儲蓄和消費失衡，這也是貿易順差大幅增長的原因。樊綱分析說，2006年我國的儲蓄占GDP的51%，超過了消費，而居民消費占GDP的比重只有38%，按居民可支配收入算，我國消費者的儲蓄率至少在這6、7年的時間穩定在24%左右，并沒有提高。而總儲蓄率從47%提高到50%，居民儲蓄沒有提高，政府儲蓄基本上也是沒有提高，從結論看，最大的儲蓄增長是企業儲蓄在增長，也就是企業未分配利潤。這一塊占GDP的比重從過去的百分之三點幾上升到現在的10%，由此造成的企業儲蓄在總儲蓄當中的比重從過去的20%上升到現在的40 %，居民儲蓄從60%下降到40%，政府儲蓄穩定在20%。經常項目順差就是一個國家的國民超額儲蓄，而企業儲蓄增長是由我國的兩個制度問題決定的。

　　首先，我國的國有企業不分紅，所有的利潤都是自己上交22%所得稅。這個制度的制定在當初沒有想到國有企業還能盈利，現在國有企業改革了，盈利了，尤其是很多大企業集中在一些制造業、壟斷行業和資源行業，再加上各方面的制度監管嚴格了，這兩年盈利很多，而勞動工資又不漲，各種因素加在一起，使企業儲蓄不斷增加。

　　其次，我國的資源行業企業不繳資源稅，也不交特許權費。在世界上任何市場經濟國家，要開采全民所有的資產，首先必須通過競價交一筆特許權費，另外要繳資源稅。現在我國雖然有資源稅，但是資源稅的成本很少，僅有0.3%，最近地方政府有的加到3%。而我國免費讓企業開采資源，開采出的錢都成了企業的利潤，再加上能源、資源的價格在上漲，企業利潤不斷增加。像中石油、中石化這樣的資源行業部門，這幾年利潤增長在60%-80%，而這部分增長都成了企業的未分配利潤。

　　樊綱指出，正是這兩個制度問題導致我國儲蓄和消費失衡，導致我國擁有大量的外匯儲備。目前我國20%的投資增長速度已經是全世界最高的了，現在要解決的問題不是提高投資率而是如何降低儲蓄利率。最近政府已經開始討論國有企業分紅的問題，政府工作報告也提及要盡快實行資源有償開采的規劃。

　　降低過剩流動性須另辟三大途徑

　　“匯率再調，也解決不了我國的貿易順差問題。我們面臨的不平衡問題和流動性過剩的問題，至少是一個短期內無法根除的問題。”樊綱指出。

　　他建議，我國要實行“分紅、收租、減稅”的財稅改革，分紅是指國企要分紅、收租是指要征收資源稅，減稅就是要降低

個人所得稅，或者是提高社保投入，總之來提高居民的可支配收入，這樣消費才能提高，儲蓄才能降下來，而這個調整需要一定的過程。

　　樊綱指出，流動性過剩的問題很復雜，需要用長期的眼光來看待并思考我們長期發展的利益所在。他建議，一方面要加快各方面改革，同時在政策上，應研究如何來調控各種經濟變量，以沖銷不平衡流動性所帶來的各種經濟沖擊。具體怎么做的，需要當作一個很復雜、又很長期的問題來對待。不像有些人說得，簡單調幾個變量，問題就解決了。