在密集利好的持續推動下，滬深股市正在穩步回升，昨日再漲114點。經過連續三日上漲，滬綜指已從最低點3404點回升至3890點。雖然后市難免坎坷曲折，但由印花稅率提高而引發的“千點大空襲”構成的低點正在成為階段性底部。

　　□世基投資 王利敏

　　從漲過頭到跌過頭

　　當由印花稅率提高引發的大調整出現時，絕大多數人做夢也想不到大盤會從4335點一口氣跌至3404點，跌幅高達931點。如同一場千點大空襲，而且這場空襲是在短短的5個交易日里完成的！從散戶、私募到基金等超大機構無不受到傷害。據報道，兩市的總市值一度由此大幅縮水了3萬多億元，可見市場損失之大。

　　憑心而論，5天大跌近千點明顯有點跌過了頭。牛市中的回調一般不會超過15%，而本輪大跌一口氣跌了21.5%，如果從998點漲到4335點上漲了3337點算，931點的回調則高達27.9%。從技術面看，大盤連破5日、10日、20日、30日和60日均線，有不少個股居然跌到了120日均線處。一是本輪牛市以來，大盤還從未擊破過60日均線；二是不少個股跌到120日均線，等于說半年內買進的人都幾乎被套住了，這是何等可怕的事。

　　當然，近日的跌過頭很大程度上與前段時間的漲過頭分不開。我們注意到，大盤從3500點起連連出現跳升缺口。一段時間的只漲不跌必然孕育了大幅下跌的風險。

　　“羊群效應”淋漓盡致

　　這種要么漲過頭、要么跌過頭的市場現象，說到底是“羊群效應”的反映。毋庸諱言，作為年輕的滬深股市，一是個人投資者的比例過大，二是機構投資者本身的不夠成熟，三是本輪行情新入市的許多新股民快速增加，無疑使“羊群效應”走向極致。

　　從今年以來的行情看，先是QFII被軋空，后是基金等機構被軋空，個人投資者、尤其是新股民成了市場主力。面對市值大大落后于大盤，基金要么埋怨市場追捧績差股，要么把市盈率高高在上的銀行股等瘋狂地拉一把。這不但未引來跟風盤，反而使這些

　　當5月31日大盤下跌趨勢剛剛形成時，有些機構硬生生地將中石化、浦發銀行等打到漲停。雖然使當日股指以紅盤報收，但逆趨勢而行的托盤畢竟不能與趨勢抗衡，后幾日大盤反而引來更大的拋盤。當大盤出現非理性大跌時，中石化卻以跌停讓大盤出現了更大的動蕩。機構居然也無奈地成了“羊群”中的一員。

　　階段底部基本形成

　　雖然由于“羊群效應”的加劇和市場對利空的過度反應，多方面臨極為被動的局面，但千點大空襲反而使大盤有可能在短時間內探明了階段性底部。

　　從基本面看，

　　從政策面看，本周已經成了利好密集的時間段。周一有三大

　　從技術面看，牛市趨勢依然沒變。當然，由于市場恐慌情緒暫時難以散去，以及上檔套牢盤較為沉重，股指在4000點附近還會有反復，包括有二次探底的要求，但大盤再度擊破前期低點的可能性已經不大了。