從提高印花稅的消息出臺到今天，短短一周的時間，已經讓不少股民尤其是新股民嘗到了什么叫股市的波瀾壯闊、什么叫股市的變幻莫測，還有，什么叫心驚肉跳，什么叫捶胸頓足。好在，隨著股指在盤中展開了大幅震蕩的走勢，個股繼續出現反彈行情，市場終于看到了一絲走出陰霾逐漸回暖的跡象，投資者的信心也在慢慢修復，市場恐慌情緒也正在漸行漸遠。不可否認，盡管傷痛難耐，但股市前進的步伐仍然會執著，而接下來，我們該關注的是經過此輪強勁調整，市場的基本面發生了哪些變化？這些變化會促使哪些板塊和個股成為新的熱點支撐起下一輪牛市的脊梁？對于切切實實又受到了一次深刻風險教育的股民來說，在以后的具體操作中該用什么樣的策略來提高收益、規避風險？為此，本報今天特邀了幾位業內專家，來一一探討這些疑問，并希望籍此“風雨”的洗禮，能還廣大投資者一片更絢麗的“彩虹”。

　　申銀萬國首席市場分析師桂浩明

　　暴漲暴跌過去回歸平穩運行

　　如果說，今年以來股市長達10個星期的連續上漲令很多投資者感到意外的話，那么自5月底開始的大幅下跌行情，則也讓人們心悸。好在，在經歷了這樣的暴漲暴跌之后，市場似乎出現了回穩的跡象。

　　心態慢慢平靜

　　本周三，滬市上下震幅139點，深市604點，在近幾日的震幅中都是算比較小的。兩市合計的成交金額是2766.9億元，在跌停板

股票已經不多的情況下，成交減少到3000億元以下，表明投資者逐漸恢復了平靜，追漲殺跌的狀況已經越來越少。雖然，現在還很難說大盤已經徹底穩定下來，但是它也確實是在遠離暴漲暴跌的走勢。其實，周三股市還是有較大的可能出現大幅震蕩的。大家都清楚，在周二的時候，曾經傳出許多所謂的“利多”消息，雖然這些消息本身是很難讓人信服的，充其量是反映了人們在經歷了股市暴跌之后對消息面變化的某種憧憬而已，但是在當時，卻對大盤的反彈構成了刺激。所以，也有人擔心，在事實證明并沒有所謂的“利多”消息發布的情況下，股市是否還能夠維持那種反彈走勢呢？從周三的盤面來看，前市確實是出現了一定的拋盤，而且股指也一度遭受到打壓，但是這些因為搶反彈進來的拋盤，很快就被買盤吸收，雖然當天由于銀行股等表現一般，股指的上漲行情并不很流暢，但是最后兩市都保持了上漲的格局。顯然，在這個時候，投資者的心態已經比較平靜了。大家感受到了調控的壓力，因此無疑會以激烈的方式來操作。同時，在股指已經大幅下跌之后，也沒有產生進一步的恐慌，無意繼續殺跌。這樣，市場自然就出現了成交減少，震幅收窄這樣的局面。

　　6月將以整理為主基調

　　在某種角度上，周三的走勢可以認為是今后一段時期行情走勢的縮影。顯然，在經過這次暴跌之后，市場人氣還需要有一個恢復階段，短期內不至于會有更多的增量資金涌入股市。這樣一來，市場的上漲動力會有較大的弱化。反過來，暴跌之后，市場風險在很大程度上得到了釋放，所以一時間也不會有新的殺跌動力出現。同時，有了這次調高印花稅政策的實踐，有關部門在推出新的調控措施以及實施新的股市政策時，當然也會變得更為謹慎。于是，在今后的一段時間，市場會出現一個消息真空期，而大盤的運行也會逐漸平穩下來，回歸到常態之中。這樣一來，可以看出6月份的股市將是以整理為主基調，3500點有很強的支撐，而3900點通常也難以逾越。

　　市場不會從一個極端走到另一個極端

　　當然，大盤平靜下來之后，個股行情還是會有的，甚至在某種情況下還會變得很猛烈。時下，既有股票跌停，同時也有股票漲停，其中某些漲停的股票，其上攻勢頭還相當猛。一般來說，在人們解除了對大盤大幅震蕩的擔憂之后，會在一些有業績支撐的個股上作更多的文章。有人看好藍籌股，其實，情況未必就是這樣簡單。6月份，也許還是那些既有業績、又有題材的股票行情更突出。周三大眾公用、云南銅業等個股的漲停，其實是能夠說明一些問題的。總之，市場不會簡單地從一個極端走到另一個極端，其中會有過渡，而且也還會添加很多新的東西。因此，在操作上投資者既要穩重，更加關注基本面，但同時也要留意新的變化，避免刻舟求劍式地消極等待市場熱點的出現。

　　長信基金研究發展部總監駱澤斌

　　關注“人口紅利”及“節能環保”

　　本次調整的實質是結構性調整，市場的熱點將從題材股、垃圾股的瘋狂炒作回復到藍籌股、績優股的投資上來。從投資理念來看，本次調整更是對價值投資理念的回歸。

　　風險教會投資者識別風險

　　政府采取調控政策防止股市過熱的舉措自年初以來就沒有停止過，只是由于流動性過剩和

中國經濟持續向好的大趨勢并沒有根本改變，市場投機氣氛日益濃厚，許多垃圾股的連續大幅上漲也令人瘋狂，在賺快錢的利益驅使下，許多毫無投資經驗的新股民紛紛入市，希望趕上這一波浪潮，攫取自己投資乃至人生的第一桶金。經過本次下跌，新入市的投資者將會受到市場風險的洗禮，這對于他們投資理念的轉變和成熟是尤其重要的。只有風險才能教會投資者識別風險。駱澤斌認為，市場的下跌，滌蕩了一些不正確的投資觀念，也使市場狂熱情緒得到了冷卻，對恢復市場理性不無裨益。

　　本次下跌帶給投資者的一個深刻教訓是，投機注定是失敗者的游戲，惟有堅持價值投資，堅持理性投資，方可在市場中立于不敗之地。

　　市場的恢復尚需時日

　　管理層出臺提高印花稅政策，并不是刻意打壓股市，而是希望市場走得穩健一些，市場的投機行為更少一些。本月4日三大

證券報相繼發表了偏暖的文章，而且停頓一段時間的新基金發行也逐步拉開帷幕，這些都是管理層推出的穩定市場的重要舉措，表明了管理層呵護市場的心理。在這次下跌中，盡管基金也損失不輕，但機構投資者還是充當了市場的穩定器作用。目前來看，本輪調整結束的時間尚難以預料。（緊轉第4版）

　　武漢新蘭德余凱

　　政策面主導未來走勢

　　在經歷了連續四個交易日大幅下跌后，最近兩天終于迎來了探底反彈的走勢。在周二觸底反彈之后，周三深成指繼續強勢上漲，上證指數雖然漲幅并不明顯，但上漲家數明顯多于下跌家數。看來，市場人氣已開始逐漸回穩。

　　市場背離引發報復性反彈

　　印花稅上調的利空，上周三突然襲來，上證綜指在短短的幾個交易日內從4300點上方大幅下挫至3400點附近，市場出現了極度的超賣，數百個股連續五天被打至跌停板，這種巨大的殺傷力一直延續到本周二。可以說，政策調控的負面影響顯然超出了當初調控的預期，這一點恐怕是管理層所始料不及的。

　　在這樣的背景下，三大證券類媒體周一發表安撫市場的社評，希望投資者能理性地看待印花稅的上調，并且指出市場的調整并不能改變牛市的基本面。然而信心的重挫導致了投資者對此視而不見。于是，市場出現了明顯的非理性沖動，大量個股繼續封于跌停，這種單邊跌勢情緒化的特征十分明顯。因此，隨著做空動能的集中釋放，在相關利好傳聞的刺激下，大盤出現報復性反彈也就在情理之中了。

　　短期仍有反復

　　客觀地說，上調交易印花稅本身對市場影響不大，但它催發了投資者對未來可能進一步出臺針對市場的調控措施的聯想，比如對資本利得稅的擔憂、對上市公司業績高速增長的懷疑、打擊內幕交易的影響程度等等。因此，投資者的心態并不會因為短線的反彈而迅速穩定，對政策面的預期仍然存在較大的分歧。

　　而從市場運行的格局看，場內出現了明顯的非理性沖動，之所以如此，既有前期累計漲幅過大、獲利盤極為豐厚的緣故，而更為重要的則是新投資者大量涌入后，缺乏對市場的基本認知和了解，心態的不穩造成過度的追漲殺跌。情緒化、不理性的操作充斥整個市場，造成了大盤巨大的波動。與此同時，股價結構調整仍然在進一步深化，盡管前期績優股曾出現階段性轉強跡象，但當大盤持續下挫時，補漲過的績優股殺跌力量同樣不可小視，尤其是周一市場重挫的背景下，大多數個股幾乎都未能幸免于難，顯然個股結構性調整的延續也將導致短期市場會出現反復走勢。

　　政策面主導近期走勢

　　長期來看，市場短線雖然波動劇烈，但是中國經濟的長期增長趨勢并沒有改變，消費需求和外需都非常強勁，企業的盈利能力在內生和外生性增長的帶動下處于歷史最好水平，而且流動性充裕的特征仍然存在。因此，這輪牛市的根基并沒有發生動搖，牛市的長期上漲趨勢沒有改變。但就短期來看，上調印花稅使得政策面的預期出現了分歧，而政策預期的分歧進一步導致市場脫離軌道，因而市場目前需要的是理性回歸。因此，如何使得前期心態扭曲的投資行為回歸理性，可謂任重而道遠。另一方面，近期市場的大幅下跌，風險的強制性釋放也為諸多制度性創新的開展提供了更大可能，如上市公司的定向增發、資產注入、股指期貨推出、融資融券業務的開展等，可以說市場和政策面的博弈仍在延續，投資者目前應高度關注政策面的變化。