□東方證券

　　新華社6月3日受權發布《國務院關于印發節能減排綜合性工作方案的通知》。我們認為，在發展綠色經濟和各級政府加大節能減排力度的情況下，資本市場有四類投資主題值得重點關注：火電、鋼鐵、石化、有色金屬、水泥等傳統高耗能行業必須在技術進步的基礎上向低消耗、低排放增長方式轉變，一些技術進步型企業值得重點關注，如寶鋼股份、中國石化、華能國際、新安股份、星新材料、柳化股份等；需求制造型企業，節能降耗將為相關節能設備和保溫材料生產商提供歷史性的發展機遇，建議關注煙臺萬華和雙良股份；政策支持型企業，能源結構、電源結構的調整以及定價機制改革的相繼出臺將使相關公司在政策的東風中迅速壯大，建議關注長江電力、東方電機和即將IPO的金風科技；輕資產型企業，轉變經濟增長模式，引導合理消費，人文資本密集型和服務功能密集型的消費類企業有理由獲得更高的市場溢價，建議關注桂林旅游、錦江股份和歌華有線。

　　綠色能源

　　可再生能源是綠色能源的首選品種，無論是從可持續發展的能源安全角度考慮、還是從降低污染排放的環保角度考慮，大力拓展水、風、太陽能光伏等可再生能源的使用變得越發緊迫。

　　我國擁有豐富的水能資源。但目前我國水電裝機為1.1億千瓦，僅占全國裝機總量的23%。“十一五”期間水電開發力度將進一步加大，作為環境友好的可再生清潔能源，水電將是我國電源結構調整的主力軍。建議關注水電龍頭

　　風電是目前最具成本優勢的可再生能源，風力資源較好地區的風力發電成本與燃油發電或燃氣發電相比，已經具備成本競爭力。目前我國風機設備的國產化率僅有25％，我國中長期發展規劃強調了要培養大型MW級風機整機的制造能力，目前對風電場招標設備有70%國產化率的要求，這為本土的風機制造商預留了巨大的市場空間。由于風機體積巨大，風機受銷售半徑的影響較為明顯，國內廠商在運輸及后繼維護方面具備成本優勢。預計我國的市場將能夠容納3－5家大型風機整機制造商，建議關注風電設備尤其是整機制造的市場機會以及相應的電網配套設備的機會，如湘電股份以及即將IPO的金風科技。

　　太陽能電池裝機容量的迅速增長，導致目前主流生產技術的多晶硅太陽能電池上游的多晶硅原材料供應日益緊張。未來多晶硅價格回落后，多晶硅太陽能技術相對于其他技術的成本競爭力將進一步加強，多晶硅太陽能行業極有可能在2008－2009年重新進入黃金發展期。建議關注配套逆變器，太陽能蓄電設備等太陽能光伏細分下游產品行業的投資機會，如天威保變等。

　　生物質能也是可再生能源的重要組成，但是生物質能替代車用油品發展的瓶頸在于，中國耕地面積有限，原料來源受限。目前相關上市公司的盈利能力和綜合利用水平較低，實現盈利需要國家的補貼。

　　除了可再生能源外，我國“富煤、貧油、少氣”的能源格局決定了煤炭在替代緊缺的油氣資源方面大有可為，煤基醇醚燃料和煤基汽柴油在替代車用燃料方面空間巨大，因此煤代油/煤變油在廣義上符合“綠色能源”的含義。

　　我們認為，如同“十五”規劃推動了燃料乙醇在全國的使用一樣，“十一五”規劃將為甲醇在汽車燃料方面的替代開辟一條新路。

　　煤炭替代汽車油品的方式主要有煤變油和煤代油兩種。國內神華集團、兗煤集團分別涉足直接/間接液化煤變油項目，一期將分別建成500萬噸、100萬噸的規模，萬噸產能的投資額均在1億元左右。煤代油是指通過煤炭氣化技術生產甲醇、二甲醚等產品，后者再摻混到汽油、柴油中使用，達到部分替代石油、降低石油消耗的目的。相對于煤變油而言，煤代油在技術上更加成熟，因此投資風險相對較低，只要政策允許，市場拓展空間還是比較大的。在發展煤化工過程中，節能降耗的煤炭潔凈化技術無疑是未來的發展方向，目前即將擁有和掌握這些先進技術的企業會得到國家相關政策的支持，是投資者應該重點關注的投資對象，如柳化股份和華魯恒升。

　　綠色工業

　　我國工業能耗占社會總能耗的70%左右，提升鋼鐵、化工、電力等行業的技術水平對于降低社會能耗、物耗指標意義重大。

　　電力行業是為國民經濟提供一次和二次能源的最重要的部門，電力行業能耗與 GDP能耗的相關系數至少在0.45以上。目前國內大容量發電機組較多、綜合能耗較低的發電企業有華能國際、華電國際和國電電力等公司，提醒投資者重點關注。

　　鋼鐵行業是國內高耗能和耗資源行業，其能耗水平直接關系到社會總體能耗指標的下降。目前國內只有寶鋼在能耗和環保指標達到國際先進水平，其他鋼鐵公司的在循環經濟方面還有很大提升空間，鞍本鋼鐵集團、攀鋼集團、包鋼集團、濟鋼集團和萊鋼集團已被國家列入循環經濟第一批試點鋼鐵企業。從中長期分析，隨著國家對鋼鐵行業能耗及環保標準的更趨嚴格，擁有先進節能和環保標準的鋼鐵公司將具備更強競爭力，建議重點關注寶鋼股份。

　　未來石化行業的發展趨勢應加大創新力度，提高單套裝置規模，實現煉化一體化的優化產業布局，實現石油資源綜合利用效率最大化。 目前業內龍頭中國石化堪稱此方面的楷模；煤化工應在現有技術的基礎上實現產業升級，大力推廣潔凈煤氣化技術等先進技術，在綠色環保的同時達到節能降耗的目的，目前業內做得較好的有柳化股份、華魯橫升；磷化工應從磷肥、精細磷化工相互割裂的產業布局逐漸向以濕法磷酸提純技術為核心的一體化布局過渡，減輕污染、降低產品能耗，建議關注六國化工；另外，綠色創新中崛起的國內有機硅龍頭企業新安股份和星新材料值得重點關注。

　　從全國范圍看，建筑保溫行業預計幾年后每年將誕生近2000億元的市場，相關保溫材料如苯乙烯、聚氨酯產業鏈的生產企業將迎來不可多得的發展良機，建議關注煙臺萬華和雙良股份。

　　目前中國能源利用效率僅33%，比世界平均水平低20個百分點，電源結構不合理及輸變電線損率高是火電行業能耗較高的主要原因。優化電源結構、加大電網投資是降低我國火電能耗和輸電線損率的主要途徑，超超臨界、超臨界壓力等高參數大容量火電機組、水電、核電、可再生能源設備生產商面臨較大的市場拓展空間；輸變配電領域，關注更高一級電壓輸電技術和變電站技術以及非晶變壓器技術。建議關注置信電器和東方電機。