□中誠期貨 賀東

　　一般來說，股指期貨市場主要有兩類參與者，一類是用股指期貨規避股票風險的套期保值者，一類是把股指期貨作為短期投資工具、通過承擔有限風險來獲取收益的投機者。

　　下面我們講一個馬丁賺了索羅斯的錢的故事，看看這兩類參與者在股指期貨市場上是如何表現的。

　　馬丁曾10次參加全美期貨股票投資大賽并獲得了9次冠軍，另一次也僅以微弱差距名列第二， 在9次奪冠中，平均投資回報率高達210％，其中一次更是創下了回報率781％的佳績。馬丁以做S＆P500指數期貨交易為主，大部分是短線交易。

　　“黑色星期一”

　　1987年10月16日，星期五，道瓊工業指數連續第三天下挫，跌幅超過108點，成交量也放大為史無前例的三億三千八百萬股。但部分技術分析師表示，周五的跌幅配合上盤中的巨量，可能顯示未來盤勢將有機會出現較佳的表現。馬丁也認為市場已經見底了，畢竟，在一個大牛市中回調的空間不大。就在周五收盤前馬丁以市價買進40手標準普爾指數期貨合約。

　　但美國

財政部長貝克在周末指責德國當局任由馬克利率走高的談話令馬丁憂心忡忡。貝克這項強硬的談話等于是向市場放出美國即將調高利率的空氣，令市場非常不安。果不其然，當1987年10月19日星期一開盤的鐘聲響起后，市場馬上進入瘋狂的狀態。道瓊工業指數在開盤十五分鐘內立刻下挫了150點，在半個小時內下跌超過了200點。這時在海軍陸戰隊服役的經歷幫了馬丁的忙，在戰場上千萬不能停滯不前，不管你是前進或撤退，總之不要呆在原地等著挨炮彈。當天十點半時，市場暫時止跌反彈，馬丁毫不猶豫，以市價賣出了上周五剛買進的40手標準普爾指數期貨合約，虧損了31.5萬美元。當天道瓊工業指數下跌了508點，跌幅達到創紀錄的22.6%；標準普爾指數也下跌了67.86點，跌幅超過20%，全球股市隨即同步大幅下跌。這就是著名的“黑色星期一”。

　　索羅斯料事如神，卻陰差陽錯

　　絕大多數人沒有料到股市會以“崩盤”的方式大幅調整，但有一個人不但提前預計到這次股市崩盤，而且還準備利用這一天賜良機在股市上大賺一把。這個人就是大名鼎鼎的索羅斯。

　　1987年索羅斯判斷，從1982年以來持續五年的牛市行將結束，而日本股市的泡沫最嚴重，股市的崩潰必將從日本股市開始，而美國股市雖然泡沫也比較嚴重，但市場機制和企業財務狀況整體要好于日本。基于以上判斷，量子基金大舉做空日本股市，而在美國股市上做多。

　　但陰差陽錯的是，在1987年10月19日黑色星期一這天，日本政府不希望股市崩盤，而大舉進場托市，導致日經225指數當日收盤僅僅微跌了2.35%。索羅斯的量子基金在日本市場上獲利微乎其微，而在美國市場上承受著巨大虧損的煎熬。索羅斯會怎么辦呢？

　　索羅斯賣出股指期貨，馬丁殺個回馬槍

　　經過黑色星期一的暴跌，美國股市止跌反彈，到星期三收盤時，道瓊斯工業指數回升了16.63%，標準普爾指數也回升了14.9%。但星期四一開盤，就有人大舉賣出標準普爾指數期貨的12月合約，瞬間把該合約打低了32%，但標準普爾指數并沒有因此大幅走低。已經蟄伏兩天的馬丁敏銳地發現股指期貨市場的異動，果斷在低位買進12手標準普爾指數期貨合約，果然市場很快地漲了回來，馬丁的這12手合約當天就賺了29萬美元。

　　事后，馬丁才知道，開盤時12月合約的拋盤足有1000手，而且這么大手筆的賣出是索羅斯的量子基金做的。那么，索羅斯為什么要在股指期貨上做空呢？

　　各得其所的結局

　　原來索羅斯調整了他的投資策略，乘美國股市反彈之機，賣出標準普爾指數期貨合約，為量子基金在美國市場上龐大的

股票組合進行保值，表面上是馬丁在股指期貨市場上賺了索羅斯的錢，但索羅斯也不是輸家，他通過在股指期貨市場上賣出保值，鎖定了量子基金在美國市場股票組合的下跌風險。因此，這是一個各得其所的結局。