□上證聯 沈鈞

　　隨著急跌后做空能量的衰竭，加上市場上一些“利好”傳聞，令股指出現反彈。不過市場量能并未恢復到前期水平，顯示技術性反彈過程中市場心態仍不穩定。

　　上周上調印花稅表明了管理層對今年前5個月指數漲幅過大過快的擔憂，對先前各種風險提示都無效的擔憂。但由于股指的連續下挫，政策面上穩定市場意圖相當明顯，如重申基金投資的基本原則，希望基金堅持價值投資，不要短期炒作。同時沉寂了近一個月后，新基金發行在股指暴跌后悄然提速，此舉是政策面為救市重新開啟資金閘門，試圖通過增加新基金供給來增強市場信心，表明了管理層不希望股市暴跌的態度。

　　事實上印花稅調整未導致資金大量流出，在5月30日調整印花稅率的消息公布后，市場并沒有明顯的資金流入或者流出。 自上周調高

證券交易印花稅率后的幾個交易日中，基金連日呈現凈買入的狀態。這表明機構主力逢低介入的意識較強，市場資金對于這項政策的反應，并沒有指數表現得那么過激。

　　上調印花稅率之舉雖然能影響交易成本和交易意愿，但絲毫沒有動搖牛市的基礎。從宏觀面看，

人民幣升值、國民經濟及多數行業持續向好以及流動性過剩等都沒有變。從微觀看，動態市盈率并沒有過分離譜，尤其是股市的供求關系預示股指仍有極大的上行潛力。因此激烈的股指下跌反映的是極度不穩定的市場心態。

　　由于上周證券交易印花稅上調令市場“猝不及防”，尤其是印花稅稅率上調的實質性影響，對市場心理的沖擊遠未平息。按日均2000億元的交易量，加之印花稅是雙向征收，每日多征印花稅達8億元，其對市場資金面心理面的沖擊一時難以消除。由于市場人氣遭受了重挫，完全恢復需要假以時日，除非政策面出實質性利好以穩定市場心態，否則后市股指仍會有反復。