周到

　　在中國銀監(jiān)會辦公廳《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》出臺后，境內(nèi)居民境外投資的大門已進(jìn)一步打開。

　　數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前45家兩地上市公司的A股價格，平均比境外上市股票高一倍以上。5月21日的價格是：44家A＋H股上市公司A股加權(quán)平均報收13.3962人民幣元，H股加權(quán)平均報收6.5970港元；1家A＋S股上市公司A股報收11.94人民幣元，S股報收0.345美元。按當(dāng)天港元兌人民幣中間價0.98027元計算和美元兌人民幣中間價7.6652元計算，A股加權(quán)平均價比境外上市股高106.67%。

　　影響商業(yè)銀行發(fā)行代客境外

理財產(chǎn)品的不利因素，正在消除。以往代客境外理財產(chǎn)品額度難以用完，主要有兩個原因。一是投資對象僅限于固定收益型產(chǎn)品，范圍過于狹窄；二是人民幣的持續(xù)升值。前一個因素現(xiàn)已基本解決，后一個因素仍將長期存在。但多家銀行已經(jīng)表示，新的代客境外理財產(chǎn)品會內(nèi)置

人民幣升值保護(hù)條款，將人民幣兌外幣的匯率按照一定的年度將升幅作為投資收益派發(fā)給投資者。據(jù)報道，民生銀行最大的年匯率補償為3%。因此，投資者購買商業(yè)銀行發(fā)行投資于境外股票的代客境外理財產(chǎn)品的后顧之憂，已基本消除。

　　《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》規(guī)定：“商業(yè)銀行應(yīng)選擇在與中國銀監(jiān)會已簽訂代客境外理財業(yè)務(wù)監(jiān)管合作諒解備忘錄的境外監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管的股票市場進(jìn)行股票投資。”目前，香港證監(jiān)會是惟一與中國銀監(jiān)會簽署合作諒解備忘錄的機構(gòu)。這樣，投資者最關(guān)注的就是包括H股在內(nèi)的香港上市股票了。

　　民間投資境外上市股票和基金的方向已經(jīng)形成。人民銀行貨幣政策分析小組《2007第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出：“需逐步放寬民間持有、購買外匯和境外投資的政策限制，使企業(yè)和居民可保留國際收支各種項下的外匯收入，或以人民幣購買外匯，然后自主在境外運用……。”

　　這意味著市場格局將出現(xiàn)變化。以往，境內(nèi)居民不允許投資境外股市，A股是惟一可以投資的股票。商業(yè)銀行投資港股的代客境外理財產(chǎn)品推出后，這一格局將迅速改變。那么，這是不是意味著H股價格將迅速向A股靠攏呢？答案恐怕是否定的。H股等香港股票的價格，已經(jīng)納入歐美股市的價格體系中。由于人民幣不可自由兌換，A股價格則自成體系。讓H股向A股看齊，等于要讓高高在上的A股價格體系主導(dǎo)全球股市，讓全球股價再翻上一番。這就有些好高騖遠(yuǎn)。我們憑什么慫恿國際投資者炒高世界股市？恰恰相反，允許人民幣購買外匯并投資境外股市后，A股定價體系躲進(jìn)小樓成一統(tǒng)的環(huán)境將有所改變。這恐怕是我們不得不考慮的一個因素。

　　（作者系西南

證券研發(fā)中心副總經(jīng)理）