股市運行的一個基本規律是，當一個趨勢形成的時候，任何利空都成為利好動力。此次，“三率”(存款準備金率、存貸款利率以及匯率浮動幅度)的調整，雖然給投資者帶來了一定的心理沖擊，然而，原有趨勢并未出現轉折之前，依然被市場理解為利空明朗則為利好。低開高走似乎已成為一種習慣。

　　□安信證券 張德良

　　短期焦點不在點位而在成交量

　　單純考察指數與整體市盈率水平，對于中長期策略而言是有用的。換言之，當前股指水平與估值水平并不低，站在歷史角度看，目前已進入風險區域是一種理性的理解。但是，大量資金進入而且形成廣泛的賺錢效應后，更多的增量資金并不會過于關注整體估值水平，也不會過于擔憂指數高低，他們更重視機會尋找，更重視是否還擁有估值洼地，也就是，只要市場還存在相對低估的品種，還有層出不窮的短線上漲的機會，這批資金就不會輕易撒退，更不會主動離場觀望。

　　只要存在足夠多的炒作機會，就將吸引足夠多的資金參與。從表面特征觀察，成交量的大小更能反映當前市場狀態。進入四月份以來，單一滬市1500億以上是維持市場活躍的基本成交量水平，進入五月，滬市成交不時切入2000億以上，但指數并沒有有效擺脫4000點的牽制。考察成交量與指數的關系，可以預期，只有滬市成交量持續穩定于2000億，上證指數才有機會出現持續上臺階的趨勢，否則，仍保持區域震蕩格局。周一的價量配合是理想的，在大盤指標股沒有放量的背景下，滬市成交量達2110億，并創出收盤新高。當然，周二之后才是考驗市場信心的關鍵時期，如果成交量不能有效維持于2000億以上，那么大盤出現反復甚至調整的概率將大增。

　　機會挖掘全面步入預期

　　那么，當前市場機會是否足夠呢？從目前情況看，可供市場挖掘與利用的題材與板塊確實不少：

　　一是央企整合。這是一個可以讓估值水平飛躍的題材，央企非上市資產的盈利能力明顯強于目前上市公司，是支持央企整合題材持續升溫的基礎。而且，隨著股市持續升溫，從增加

股票供給的角度，似乎也可預期這種整合速度會加快。航天航空為代表的央企整合題材已成為熱點。

　　二是大量殼資源的重組整合預期。這也是近期大量中低市值品種股價持續上揚的根本動力，確實，股改完成后的股市，其資本運作與資本放大效應，正在得到民間各路資本的重視，可以相信，會有越來越多的優質資產進入股市。

　　三是

人民幣升值背景下的人民幣資產，如持續落后于大盤的地產板塊。有跡象表明，近期地產板塊的領導者角色再次顯現，極有可能成為推動當前行情步入新高峰的核心動力。支持房地產板塊的理由，過去一段時間里基本上集中于人民幣升值以及消費推動。實際上，這兩個因素至目前還沒有任何減弱跡象，而且還有持續加強的趨勢。更值得注意的變化是，在股權分置改革完成后，全流通機制下也將進一步引導大量非上市類地產資產通過資本運作進入上市公司，通過資本放大效應而形成全新機會。

　　當然，還有更誘人的估值洼地。最重要的群體就是煤炭板塊，近期采礦權轉增資本金獲得突破，為煤炭業的整合提供條件，同時，中部地區增值稅抵扣消息以及煤價趨升的信息也對一批煤炭企業構成直接支持。在目前市盈率普遍還處于20倍左右的煤炭股來說，相對于平均市盈率接近40倍的整體市場顯得格外“便宜”，而基本面的變化又支持煤炭企業的價值重估。從目前情況看，首先應該關注龍頭煤炭企業，如潞安環能、大同煤業、國陽新能、蘭花科創等。

　　顯而易見，當前市場機會已開始跳出原有行業景氣度的判斷以及公司靜態業績增長的困擾，正在步入富有想象力時期的時候，股價彈性會越來越大，股價對消息的敏感度也將快速上升，估值放大效應將快速促進股價泡沫的形成。

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