限售股解禁高峰來臨、QDII投資范圍拓寬兩大“吞金獸”考驗增量資金

　　浙江利捷孫皓

　　大盤在近兩個交易日強勢上攻，上證指數(shù)連續(xù)兩天的中陽線基本收復了周二下跌的失地，也順利回到了4000點之上，可見，市場依然保持著強勢格局。那么，什么原因使得市場依然能保持如此強勢的格局呢？

　　賺錢效應刺激資金加速流入

　　大盤在近兩個交易日能收復失地的主要原因，在于市場熱點的全面活躍，房地產、奧運、參股券商、科技股等板塊輪番走強，這種熱點的全面開花，使得市場表現(xiàn)出明顯的賺錢效應，而這種賺錢效應只是今年以來股市一直彌漫著的賺錢效應的一個縮影。

　　年初以來，滬指漲幅已經達到了51.3%，超過900只個股出現(xiàn)了翻倍的情況，深入其中的投資者賺得盆滿缽滿，而這種賺錢效應也刺激著場外資金加速流入股市。目前來看，場外資金的主要來源以居民的儲蓄資金為主，這可以從兩個數(shù)據(jù)中反映出來：其一，居民存款的持續(xù)下降，央行公布的4月份金融數(shù)據(jù)顯示，居民戶的儲蓄和融資意愿發(fā)生重大轉變。居民戶人民幣存款減少1674億元。在

房地產受到宏觀調控打壓和股市如日中天的情況下，不難理解這部分資金中大部分很可能會流入股市；其二，隨著股市的持續(xù)升溫，A、B股開戶數(shù)也出現(xiàn)猛增。“5·1”長假后的3個交易日，A股新增開戶數(shù)達到102.8萬，接近去年全年新增開戶數(shù)的三分之一。可見投資者入市態(tài)度非常堅決，這也可以看出應有大量儲蓄資金正在向股市流動。

　　通過上述因素，幾乎可以這么認為，目前市場的資金推動行情，主要是高儲蓄率再加上賺錢效應發(fā)酵而成的。而這種高儲蓄率推高資產價格的情況并不少見，當年日本股市和房地產就曾出現(xiàn)過類似情況。那么，在中國這種資產價格的快速走高，是否孕育著風險呢？

　　兩大因素將平衡資金供求

　　筆者認為，未來幾大因素需要引起投資者關注。

　　其一，“大小非”的解禁仍將對市場構成潛在沖擊。雖然目前5萬億多的流通市值所對應的是17.4萬億居民存款，看似儲蓄資金遠大于流通市值。但是，“5·1”節(jié)之后，滬深股市總市值已經超過了16萬億元，兩市的總市值規(guī)模僅略低于居民存款，逐漸進入可流通期的限售股如果流通，將對市場構成巨大的壓力。

　　據(jù)統(tǒng)計，2007年全年滬深兩市“大小非”解禁股數(shù)總和為585.54億股。進入5月，市場將迎來解禁高峰期，1300多億元的市值將獲解禁。第二個解禁高峰將在今年10月來臨，將有104.91億股的限售股解禁。2007年預計將有超過881億股限售股進入流通，以近期數(shù)據(jù)計算市值合計達9347億元。而年初到5月，已經累計有5億股的“小非”解禁，雖然其中部分資金仍會留在市場，但是更多的則會流出股市。可見“大小非”的解禁，未來將對市場構成較大沖擊，雖然這種沖擊不一定會在短期內爆發(fā)，但是從中長期來看，這種解禁壓力累積到一定的程度，必然會成為壓制市場的一大因素。

　　其二，QDII的松綁也將對國內A股資金面形成潛在壓力。從目前來看，A股的估值和B股、H股相比是明顯偏高的。“5·1”之后B股的井噴行情表明，一旦市場意識到B股比A股更具投資價值的時候，必然會分流資金流入這些“估值洼地”。“5·1”之后B股開戶數(shù)的暴增已經表明了這種趨勢，不過由于B股市場規(guī)模有限、個人換匯條件的限制，導致B股分流A股資金的現(xiàn)象并不明顯。但H股將是一只更大的“吞金獸”，目前A股相對于H股平均溢價達42%。一旦居民投資H股的限制放開，在物美價廉的H股面前，幾乎可以肯定將有不少A股市場的資金流向H股，屆時A股能否保持現(xiàn)在資金推動的牛市就要打上問號了。

　　綜上所述，雖然目前市場儲蓄資金向股市持續(xù)搬家的情況并未改變，資金推動市的特征依然較為突出。但是股指的上行中風險正在積累，投資者仍需保持一份冷靜的頭腦。

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