張剛 西南證券

　　一、四大焦點(diǎn)

　　需關(guān)注連續(xù)上調(diào)存準(zhǔn)后央行或有新招中國人民銀行行長助理易綱日前在央行研究工作會議上指出，當(dāng)前存在的流動性過剩、潛在通貨膨脹及金融風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)現(xiàn)代化金融服務(wù)體系等一系列問題不僅大大增加了中央銀行宏觀調(diào)控的難度，也對維護(hù)金融穩(wěn)定工作提出了挑戰(zhàn)。易綱稱，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，央行研究工作的重點(diǎn)應(yīng)放在金融宏觀調(diào)控等四個(gè)方面。在金融宏觀調(diào)控方面，易綱認(rèn)為，要加強(qiáng)貨幣政策理論創(chuàng)新研究，深入開展貨幣政策的基礎(chǔ)性研究，進(jìn)一步探索開放經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)變量之間的相互關(guān)系，繼續(xù)加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的動態(tài)監(jiān)測和分析，認(rèn)真總結(jié)金融宏觀調(diào)控經(jīng)驗(yàn)，提高貨幣政策的預(yù)見性、科學(xué)性和有效性。央行或會推出創(chuàng)新的緊縮型貨幣政策，需謹(jǐn)慎看待調(diào)控類行業(yè)。

　　紅籌海歸靜待相關(guān)法規(guī)目前監(jiān)管層正在和有關(guān)方面草擬相關(guān)法規(guī)，以促使紅籌公司加速回歸A股。預(yù)計(jì)今年下半年紅籌股回歸將有實(shí)質(zhì)性的起步。據(jù)介紹，2006年下半年，管理層就開始探討紅籌股回歸A股市場的模式。雖然之前已有中國聯(lián)通模式的回歸，但考慮到聯(lián)通模式帶來的成本增加，因此紅籌公司在A股市場實(shí)施股份增發(fā)直接上市的方式開始納入管理層考慮視野。上海證券交易所研究部總監(jiān)胡汝銀博士表示高度贊同。胡汝銀認(rèn)為，紅籌股、外國企業(yè)到A股市場上市不僅沒有法律上的障礙，在技術(shù)方面也不存在任何障礙。而目前業(yè)界所探討的一些所謂的技術(shù)問題如面值或會計(jì)年度等問題，不過是些細(xì)節(jié)問題，是很容易解決的。相關(guān)法規(guī)的制定將直接影響到下半年的擴(kuò)容壓力。

　　期貨法規(guī)密集公布從向社會公開征求意見到正式發(fā)布，中國證監(jiān)會在不到半個(gè)月的時(shí)間，完成了配合金融期貨推出的三個(gè)規(guī)章、規(guī)范性文件，即《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)試行辦法》、《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》和《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》。值得注意的是，上述三個(gè)文件均明確將自發(fā)布之日起實(shí)施。業(yè)界認(rèn)為，期貨公司、券商參與金融期貨的相關(guān)條件、程序的明確，為市場相關(guān)各方進(jìn)入下一步的具體操作階段做好了準(zhǔn)備。同時(shí)，這些規(guī)范文件的密集出臺，也表示金融期貨的相關(guān)法規(guī)框架正日趨完備，金融期貨的正式推出漸行漸近。后續(xù)中國證監(jiān)會和中金所15個(gè)配套辦法亦將陸續(xù)出臺,包括《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問題的通知》、《期貨公司高管人員管理辦法》、《金融期貨從業(yè)人員管理辦法》、《商業(yè)銀行金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》等。涉及到基金、保險(xiǎn)參與期貨投資的相關(guān)法規(guī)至關(guān)重要，值得密切關(guān)注。

　　證監(jiān)會重查基金操作證監(jiān)會官員震怒，基金監(jiān)管部主任洪磊已經(jīng)下令重查。而此次上投摩根只是專案調(diào)查的導(dǎo)火索，公募基金的調(diào)查范圍將擴(kuò)大化，由于牽涉的基金公司數(shù)量多，并且牽涉到一些大型基金公司，比如調(diào)查還將牽涉到跟洪都航空等股票有關(guān)的基金的基金經(jīng)理的交易記錄、親屬材料等等都被證監(jiān)會調(diào)走，并且成為重點(diǎn)的監(jiān)控對象。專案組不僅僅將監(jiān)管的利劍砍向公募基金，已經(jīng)將北京、浙江、上海等地的幾大叫嚷厲害的私募基金帳戶納入監(jiān)控范圍，尤其是北京、浙江、上海三地的至少三家私募基金涉嫌聯(lián)手公募基金建老鼠倉，甚至利用社保基金的名義進(jìn)行瞞天過海，行利益輸送之目的，最后中飽私囊。部分基金重倉股的后勢走向需謹(jǐn)慎看待，調(diào)查處理結(jié)果也將對人氣產(chǎn)生較大影響。

　　二、市場數(shù)據(jù)分析

　　結(jié)果顯示增量資金是大盤創(chuàng)新高的主力軍1、滬深兩市股票市場日均成交創(chuàng)新高2007年1月份以來的日均成交便保持在1100億元以上，在3月份上至1400億元以上之后，4月份更創(chuàng)出2339億元的歷史新高。從歷史上看，“天價(jià)天量”的市場慣例從未被顛覆，如2006上半年中，5月份的日均成交金額最高，當(dāng)時(shí)便形成的階段性頂部。還有2004年年內(nèi)日均成交金額最高的月份是2月份，當(dāng)月的最高點(diǎn)也和4月份年內(nèi)高點(diǎn)十分接近。2003年年內(nèi)日均成交金額最高的月份是4月份，當(dāng)月形成了年內(nèi)高點(diǎn)。由此可見，4月份的天量有著一定見頂跡象，不過只要5月份的成交繼續(xù)放大，高點(diǎn)仍會被刷新。

　　因此，我們判斷5月份大盤的日均成交只有繼續(xù)放大才會延續(xù)升勢，若出現(xiàn)回落，漲勢將逐步趨緩。主力機(jī)構(gòu)在完成上拉之后，將轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢振蕩整理。

　　3月份發(fā)行突然放緩，融資額度出現(xiàn)快速下滑。4月份的中信銀行、交通銀行發(fā)行使得單月股票市場融資規(guī)模再創(chuàng)年內(nèi)新高。目前公開信息顯示，5月份尚無大盤新股發(fā)行，融資規(guī)模將減少。一級市場申購機(jī)會減少，對二級市場的資金將形成回流。

　　3、投資者開戶環(huán)比增量創(chuàng)新高投資者開戶數(shù)環(huán)比增量在2月份快速回落之后，3月份迅速上升，創(chuàng)出401萬戶的歷史最高水平，截至3月底投資者戶數(shù)達(dá)到8724萬戶。3月份受到大盤脫離震蕩格局重拾升勢的影響，入市積極性大幅提高，投資者開戶再度恢復(fù)踴躍。股指不斷刷新歷史高點(diǎn)吸引場外資金加快入市步伐。4月份這一數(shù)據(jù)仍會再創(chuàng)新高。

　　增量資金促成了股指上至3800點(diǎn)之上。

　　相反，如果5月份增量下降，后續(xù)升勢在沒有積極的承接盤的情況下，將轉(zhuǎn)為調(diào)整。

　　三、市場分析及投資策略

　　觀察月K線，大盤在經(jīng)歷了2006年8月份探底回升后，9月份、10月份、11月份、12月份，以及2007年1月份、2月份、3月份、4月份連續(xù)九個(gè)月放量上揚(yáng)，并最終突破3800點(diǎn)附近的整數(shù)關(guān)口，呈現(xiàn)上升加速的走勢，不斷刷新歷史高點(diǎn)。九個(gè)月以來，股指從未發(fā)生過單月的調(diào)整。歷史上，連續(xù)五個(gè)月收陽曾在2003年11月份至2004年3月份發(fā)生過，此后便連跌五個(gè)月，將漲幅全部吞噬掉。而連續(xù)四個(gè)月上漲的現(xiàn)象，曾出現(xiàn)在2005年11月份至2006年2月份，于2006年3月份出現(xiàn)調(diào)整。2001年3月份至2001年6月份，月K線四連陽后，創(chuàng)出了歷史高點(diǎn)，此后也是長時(shí)間下跌，連跌四個(gè)月。由于歷史上從未出現(xiàn)持續(xù)時(shí)間如此長、漲幅如此大的升勢，4月份單月漲幅更達(dá)到20.64%僅次于2006年12月份的27.45%，若2007年5月份出現(xiàn)單月的中期調(diào)整，大盤將有較大幅度的下跌。

　　進(jìn)入2007年以來，大盤一度在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)維持在2500點(diǎn)至3000點(diǎn)之間的區(qū)域內(nèi)反復(fù)振蕩。而自2006年8月中旬至2006年年底的持續(xù)上升期間，大盤從未出現(xiàn)如此長時(shí)間和大幅度的橫盤振蕩整理。從形態(tài)上看，大盤當(dāng)時(shí)已經(jīng)由簡單的持續(xù)單邊升勢轉(zhuǎn)為復(fù)雜的調(diào)整浪，由此我們得出了其當(dāng)時(shí)正運(yùn)行第四浪的結(jié)論。而3月中旬大盤對3000點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了有效突破，顯示進(jìn)入了另一級別的

　　2、5月份滬深兩市股票市場融資金額將出現(xiàn)下降2006年10月份以來整體融資額基本保持歷史高水平。2007年1月份，盡管有興業(yè)銀行發(fā)行，但發(fā)行節(jié)奏明顯放緩，融資額出現(xiàn)大幅回落。不過，2月份的發(fā)行節(jié)奏突然出現(xiàn)大幅提高的跡象，首個(gè)交易周便出現(xiàn)罕見的一周六股，而且還有

　　上升波段。從波浪理論上看，前期長時(shí)間的調(diào)整為第四浪，而目前的升勢為第五浪，即最后一波升勢，也是最后的獲利機(jī)會和逐步減倉的時(shí)機(jī)。4月23日大盤出現(xiàn)了一個(gè)跳空的缺口，一旦3590點(diǎn)附近的缺口被回補(bǔ)，其性質(zhì)則成為力竭型缺口，而后便是持續(xù)下跌，是見頂?shù)男盘枴?/p>

　　在具體操作中，投資者還不至于急匆匆套現(xiàn)出局，但應(yīng)該在后續(xù)的上升行情中，要逐步減持。

　　因?yàn)楹髣輨?chuàng)新高的升勢，也是接近升勢的末端-第五浪的終結(jié)。

　　公開信息顯示，5月份尚無大盤股發(fā)行，市場資金將主要把握二級市場的投資機(jī)會。新增開戶數(shù)的大增，為股市提供了源源不斷的后續(xù)資金，當(dāng)月的日均成交金額只有繼續(xù)放大至2500億元以上的水平，才可能延續(xù)升勢，否則出現(xiàn)縮量則可認(rèn)為其在構(gòu)筑有效的頂部，投資者可把握時(shí)機(jī)大比例套現(xiàn)，以回避深幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。