在大盤已上行到4000點心理關口的敏感時期，央行上周末又出臺了提高存款準備金率、利率和擴大人民幣匯率浮動空間三大政策。在此背景下，股市下一步將何去何從？央行的組合拳將產生哪些影響？

　　在近日召開的“2007證券中國投資論壇”上，專家們就上述問題展開了熱烈討論。與此同時，東方證券等七大機構也就下一步的市場走向等問題發表了看法。

　　□本報記者 袁媛 商文

　　在近日召開的“2007證券中國投資論壇”上，國務院發展研究中心金融所所長夏斌認為，當前股市屬于結構性繁榮，既理性又非理性。上周五央行同時加息、上調準備金率的舉措是監管層發出的一個信號，表明對資產價格有所關注，但對股市的影響有限。他認為央行還是要結合資產價格的變動狀況，密切關注流動性的變化。

　　調控對股市影響有限

　　上周五，央行調控打出“組合拳”，

匯率利率準備金率三率齊動。這樣一個情形甚為罕見。夏斌指出，該舉措對股市肯定會有一些影響，但不會很大。在股市目前這種狀況之下加點息不容易對投資選擇產生影響。他說，目前資金市場同業拆借率一直低迷顯示市場資金非常充裕，長期順差的局面也難以改變。在外匯儲備多、貨幣供應多的情況下，進行上調準備金率和利率的操作都是必需的。

　　銀河證券研究中心主任藤泰表示，僅僅上調準備金率可能沒作用，但三個動作加在一起就有作用了。央行的舉措主要還是回收流動性，對資產價格有影響，但影響不會太大。

　　夏斌認為，央行下一步還是要結合資產價格的變動狀況，進一步密切關注流動性的變化。他指出，央行要進一步加大收回流動性的力度，要充分認識到中美利差不是熱錢流入的關鍵因素，外國投資者更看重的是中國企業的高回報，以及中國資產價格包括股票和房地產的上升趨勢。要通過提高貨幣市場、資金市場的利率這個間接指標控制整個信貸規模。他還認為，下一步中國利率改革的重點是縮小銀行的利差，這樣一方面可以刺激銀行發展中間業務，提升和外國銀行的競爭能力；另一方面，也可抑制商業銀行盲目擴大貸款規模的趨勢。

　　4000點高還是不高

　　論壇上，專家和市場人士對目前的市場點位表達了不同看法。

　　銀河證券研究中心主任藤泰認為，目前股市有泡沫，存在階段性下調的風險。因為從估值標準來看，目前靜態估值顯得有點高了。從投資者行為標準來看，也存在回調的必要性和可能性。

　　睿信投資公司董事長李振寧則表示，股指4000點并不算高。1992年上證綜指1500點時，中國香港股市2000多點，而現在香港21000點，美國13500點。這樣來看，中國現在的指數絕對不高。他認為，股權分置改革實現了資產定價全市場化，與此同時，企業行為和經濟運行方式發生了根本性的變化，人們的財富觀也發生了變化。從國家戰略高度來認識中國資本市場，4000點并不高。他認為中國真正的牛市是從2006年開始的，以前沒有牛市，只是熊市中的不同波動階段。

　　天相投資顧問有限公司董事長兼總經理林義相認為，支持股市上漲的基本面因素有：對2008年的上市公司業績增長繼續保持樂觀，經濟增長導致出現大量的資產注入、資產重組、包括整體上市。而導致股市下跌最大的風則來自如果今年和明年的利潤增長預期是錯誤的，或是大家不認同當前點位，或是調控信號發出。他認為，2007年從市場資金和投資者層面要關注散戶的投資行為，從基本面要關注2007年上市公司的中報。

　　中郵基金投資總監彭旭指出，3000點以來的散戶行情讓市場感覺到了有泡沫。他認為如果沒有業績支撐的股票總是無序上漲，股市很難延續持續的機會。

　　專家：政府不應直接干預股市

　　本報記者 商文 袁媛

　　“政府不能通過開征資本利得稅這樣的行政手段來直接干預股市。”在日前舉行的“2007證券中國投資論壇”上，多位著名業內專家不約而同地表達了上述觀點。面對當前股市可能存在的過熱問題，專家指出，應采取加強監管、擴大供給等市場化手段予以解決。

　　“政府不應該直接干預股市，而且我相信政府也不會直接干預股市。” 國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌明確表示，“應該盡可能讓市場自己進行自我糾錯，自我調整。”

　　“監管部門應加大投資者教育力度，增加股票供應，做好把股市泡沫由虛變實的工作。同時，還應充分做好應對股市泡沫破滅的準備。”中國政法大學教授劉紀鵬指出，“不能用人為的行政手段，用包括開征資本利得稅這樣的經濟手段去戳破泡沫。”

　　北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐認為：“千萬不能開征資本利得稅，這對股民的傷害實在是太大了”。面對當前的市場，最重要的是要去保護它，愛護它，而不能用行政手段來打壓股市，挫傷投資者信心。

　　國資委研究中心主任王忠明也指出，當前的牛市是一件好事情，應當珍惜當前的牛市，政府不應該通過行政手段干預、打擊當前的股市。

　　不少專家也對如何應對當前股市中可能存在的泡沫，釋放不斷積聚的風險提出了解決辦法。夏斌建議，監管部門應進一步加大對證券公司、上市公司的監管力度，提高發行審批效率，在保證質量的前提下加快上市發行節奏。同時，應趁此機會推出各類有利于股市健康發展的金融衍生產品，完善市場的制度建設。

　　“應狠抓對上市公司大股東和高管這兩類人的監管。”劉紀鵬指出，對于大股東進行的周期性資本運作，即高拋低吸一定要嚴格控制。同時，應出臺更為嚴格的信息披露制度。

　　曹鳳岐還建議，應進一步擴大包括債券在內的其他投資市場，為投資者提供更多的投資渠道。他還建議，應堅決取消利息稅。

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