“為了使宏觀經濟穩定增長，抑制通貨膨脹，我們不排除任何的可能性更往前走一步。使用包括提高存款準備金率、提高利率甚至其他工具在內的貨幣政策工具。”中國

　　5月18日注定要被記錄在中央銀行的調控史上。這天傍晚，央行一氣宣布了三條政策：擴大

　　這一前所未有的政策組合——匯率、利率和準備金率三率齊動，彰顯出央行保持宏觀經濟穩定、防止經濟走向過熱的決心。不過，由于每項政策力度不大，市場普遍預期政策影響較小。

　　強烈的緊縮信號

　　對于本次上調金融機構人民幣存款準備金率和存貸款基準利率，央行表示，旨在加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸和投資合理增長，保持物價水平的基本穩定。

　　今年一季度，我國GDP增幅達到11.1％，3月CPI上漲了3.3％，雖然4月CPI環比漲幅下降了0.3個百分點，但仍觸到政府今年3％的通脹警戒線；從投資看，1至4月份，固定資產投資增速比去年同期增長25.5%，增速較一季度回升；從信貸看，4月貸款也重回快車道，同比多增了1058億元；從貨幣供應看，4月M2增長17.1%，繼續高于央行此前設定的16%的水平。

　　正是這一系列數據，使得利率和準備金率都有了動的理由。而擴大匯率浮動區間，在安信證券首席經濟學家高善文看來，可以增強匯率彈性并加快升值步伐，有助于從根本上增強匯率這一市場化調節工具的作用。

　　“雖然每項政策力度都不大，但三率一起動，旨在向市場傳遞出強烈信號，就是國家已經下了很大決心，希冀控制貨幣信貸總量，保持金融持續穩定健康發展。”申銀萬國高級宏觀分析師李慧勇說。

　　市場預計影響溫和

　　央行此次上調存貸款利率的力度，均低于此前市場預期的54和27個基點。而準備金率已經成為央行常規工具，因此，接受記者采訪的專家普遍預期此次調控影響會比較溫和。

　　“此次宏觀調控對整體經濟和市場影響有限，主要是心理層面的作用。”著名經濟學者謝國忠說。他認為，此次加息之后，名義利率扣除利息所得稅和通貨膨脹率后仍然為負，即實際負利率的狀況沒有得到根本改變。而且，即使實際利率為正，也需要達到一定高度，才能真正對資金流向發生作用。

　　不過，此次提高存貸款利率，一個值得注意的地方是五年期以上存貸款利差的變化。調整后，五年期貸款利率僅提高0.09個百分點，而同期限的存款利率卻提高了0.54個百分點，存貸款利差縮小了0.45個百分點。專家指出，一方面，中長期存款加息幅度大，表明央行希望穩定儲蓄，增加中長期儲蓄者的收益，從而穩定通脹，避免一些沒有風險承受能力的人炒股；另一方面，大幅縮小中長期貸款利差，可以抑制銀行發放中長期貸款的沖動。

　　李慧勇還提出，雖然此次政策組合拳作用有限，但需要關注后續動向。如果不斷加息，對通脹和投資的影響將會逐漸顯現出來。而且，越來越多的跡象表明，國家在利率、準備金率政策方面沒有任何障礙，只要需要隨時都可以動。“這在一定程度上會影響證券市場投資行為，讓市場更冷靜些，上漲也會更有序。”

　　宏觀調控任重道遠

　　對于前所未有的三率齊動，專家依然認為央行調控之路遠未結束。不少專家預計，三季度利率可能還會再動，而準備金率甚至可能一月一調。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘稱，此次加息后，稅后利率仍然低于當前的通貨膨脹率，因而存款搬家的誘因仍然存在。所以利率水平還有較大的上升空間，預計全年利率仍會上升0.27-0.36個百分點。

　　北大教授宋國青指出，從目前形勢看，準備金率幾乎達到每月必調的狀況。預計下半年，在準備金率方面，央行還會有不斷的措施。

　　李慧勇則表示，對央行后續調控措施，值得關注的是國家外匯投資公司下半年的動向，國家通過它來調控流動性的可能性在增大。

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金融機構人民幣存貸款基準利率調整表