□張書懷

　　管理層醞釀推出創新型封閉式基金已有多時，近日有報道說，多家基金管理公司已上報了方案。封閉式基金最大的優越性，就是封閉式基金不可以贖回，這對于基金管理人來說可以從容不迫地去選擇最能盈利的證券進行長期投資。另外封閉式基金都在交易所交易，買賣十分方便，交易成本低廉，比現在開放式基金的申購贖回費低多了。資本市場不應該缺少這個品種。

　　現在封閉式基金的問題是，在基金品種中被邊緣化，一個個花色翻新的開放式基金粉墨登場，封閉式基金自2000年發行4只后，就停滯不前，而且現在是到期一個就轉開放一個，封閉式基金眼見得有亡品斷種的危險。由于邊緣化，基金公司調精兵遣強將去打理開放式基金，而對于封閉式基金卻給予冷漠對待。這樣導致了封閉式基金長期深度的折價現象。

　　創新型

　　建議一，基金公司克服重開輕封的觀念，重新認識和樹立封閉式基金的地位。基金公司要對創新型封閉式基金重點關照，選最優秀的基金經理去管理創新型封閉式基金。最好采取招聘的方式，從全國范圍內選聘封閉式基金經理，讓創新型封閉式基金一炮打響。

　　建議二，縮短封閉式基金的存續期。除了一些小型和從不規范的老基金轉型過來的封閉式基金外，從1998年新成立的新型封閉式基金存續期多為15年，這顯然太長了。建議創新型封閉式基金存續期一般三到五年，中間一般不換基金經理，且到期清盤，不采取封轉開的方式。封閉就是封閉，有生有死。

　　建議三，借鑒開放式基金的長處和做法，建立創新型封閉式基金的套利機制，將創新型封閉式基金建成半開放半封閉的基金，以消除封閉式基金的折價。具體建議是，讓創新型封閉式基金有兩套交易系統，一套是證券交易所，可以像現在封閉式基金那樣買入賣出，另一套交易系統是由金融機構在場外按凈值進行申購贖回。這兩套交易系統是相通的，就是在金融機構申購的份額可以到交易系統賣出，在交易系統買入的也可以到金融系統按凈值贖回。

　　舉例來說，一個封閉式基金發行了50億份，其中30億份是不能贖回的，這就是其封閉性，其他的20億份可以在兩個系統賣出和贖回。當基金產生了可以套利的折價，這20億份按申請時間可以在金融系統按凈值贖回，交易系統肯定不會有人再低于凈值賣出，這樣必然迅速消除二級市場的折價現象。在這20億份贖回的同時，基金公司和金融機構可以按凈值發售基金份額，發售的份額可以多于20億份，也可以少于20億份，或定一個比例。這樣30億份是“封閉”的，30億份以外的是“開放”的，開放的部分起套利作用，這樣也就消除了封閉式基金的折價，當然也就消除了溢價。