本報記者 王泓 北京報道

　　首家在三板進入融資程序的中關村園區企業———時代科技下周將召開臨時股東大會審議定向增發方案，如獲通過，便可宣告私募融資獲得成功。隨后，中科軟也即將召開股東大會表決定向增發。

　　融資，是證券市場的一項基本功能，但對三板市場而言，則是空前的創舉。自從今年初中關村園區股份公司試點進入三板掛牌以來，三板家族增添了有生力量，并被一部分樂觀的業內人士預言為中國的納斯達克。時至今日，將近一年過去，在種種政策猜測和先行先試中，三板市場不溫不火地穩步發展。而融資功能的實現，被有關人士認為是三板增加吸引力的關鍵點，盡管僅僅是私募。

　　私募，不僅僅是私募

　　作為第一批在三板實施私募的公司，時代科技和中科軟各有各的感觸。據記者了解，民營企業時代科技從今年7月開始就有私募融資的想法，在有關部門和代辦券商的幫助支持下，在沒有現行政策的情況下，摸著石頭過河。由于不能公開宣傳招募，只能通過種種關系，與潛在私募對象進行點對點的溝通。剛開始時，私募對象并不踴躍，他們中的多數對時代科技公司本身的前景不存在質疑，但對三板相關政策乃至三板整體的未來去向心存疑慮，感到心里沒底。有的擔心入股后不讓退出，有的擔心盡管允許退出但因交易清淡而無法退出，有的則感覺投資收益不確定。在有關方面的講解與溝通下，8、9月間形勢好轉，越來越多的投資者顯現出對時代科技私募的關注，并且，大家所能接受的價格也基本在原先設定的區間范圍內。

　　相關人士認為，9月前后，正是

股權分置改革主體基本結束的時期。那時，關于多層次資本市場的政策研討和相關呼吁也掀起一陣波瀾，使得市場中相當一批嗅覺敏感的機構感到了三板融資可能帶來的機遇，他們也通過種種渠道探詢三板融資及轉升主板可能的政策規定。時至今日，仍有滿懷投資欲念的機構聯系時代科技，不斷向公司要求希望參與此次私募，但因時間和程序的相關規定，只得遺憾地等待下次機會。

　　時代科技有關人士向記者介紹，對公司感興趣的投資者，包括此次私募對象，以及數月來通過三板交易而新成為公司股東的機構，主要分為兩類，一類屬于與公司有業務聯系或合作潛力的實業類公司，屬于戰略投資，基本不考慮退出；另一類屬于財務投資者，準備持有1年、2年，或者3、5年后退出。至于是否存在“短線客”，他認為，三板交易門檻較高，并且老股東多惜售，要從老股東手中購得大筆股份的幾率不大，因此很少有“炒家”。

　　他還表示，掛牌三板為公司帶來的顯而易見的好處，就是私募的定價有了相應的依據，盡管相對最新交易價格有所折扣，但比掛牌前的私募價格預期有了較大提高。時代科技增資的價格為每股4元，按今年預測利潤及增資完成后股本計算，市盈率為12.68倍，與其

股票在三板的成交均價5.35元相比，折扣不小，自然能吸引私募對象。況且，經過有關部門的協商，新增股份在三板流通的禁售期為一年，退出的價格和時間相對明確。

　　同樣是私募，國有控股的中科軟的私募對象除了新增的法人股東外，還向90名公司員工定向募集部分股份。公司有關人士表示，此次增資解決了新近加盟的骨干員工的持股問題，而此前一次的員工持股，是在十年前。通過私募，在籌集到必要資金的同時，適當降低了國有股的比例，吸收了認可公司長期發展的新股東，改善了股權結構。

　　與時代科技類似，中科軟人士也認為，三板交易盡管清淡，但對公司而言，其價值發現功能卻得到較好體現。原先只顧默默無聞、埋頭干事，引進戰略投資者則要經過多方復雜的調研、艱苦的談判。如今，三板掛牌價格便是一個市場化的參照物，不僅有利于股權流動和私募操作，還使公司及其員工對公司價值、個人價值有了相對準確的定位和預期，無形之中增強了凝聚力，并自然形成激勵機制。

　　緊鑼密鼓 循序漸進

　　根據實際操作，三板首批私募的期限為在

證券業協會備案確認后一個月，無須其他審批程序，而新增股份則禁售一年。在三板融資具體政策未出的情況下，這兩家公司的私募模式將形成示范效應。同時，擬首家從三板轉升主板的世紀瑞爾的相關材料也在報批過程中。

　　在三板私募及轉主板示范的背后，則是我國多層次資本市場逐漸形成的時代背景，更多的公司將在這樣的背景中找到自身嶄新的舞臺。據了解，中關村園區近段時間有數十家公司已完成或正在進行股份制改造，為登陸三板作準備；10多家公司正處在三板盡職調查中，另有三、五家已經完成。代辦券商的業務也很繁忙，一家券商表示，由于已經做了幾家成功案例，自己的三板業務“很受企業歡迎，來不及做”。另據悉，明年，全國50多個高新區的中小科技企業將成為三板的后備資源；而三板交易模式、信息披露制度也正在緊鑼密鼓地改進中。

　　相當多的業內人士認為，三板是我國多層次資本市場建設中的重要環節，將成為現有的滬深交易所、中小企業板之外的全國性的場外交易系統。證券法規定的“200人以上公司”的交易監管納入“三板”，也正等待有關主管部門的批復，而這樣的公司約有1萬家。

　　面對如此龐大的資源，有關人士建議，為推動“三板”的健康有序發展，應考慮在主板與“三板”之間，以及三板內部設置升降級制度。這顯然是一個復雜的系統工程，但其意義不言而喻。

　　據悉，對于三板在多層次資本市場中的定位，將在今年底明年初的有關經濟和金融工作會議中加以明確。