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江蘇 蘇越
中國證監會日前向社會公開征求意見的《證券公司風險控制指標管理辦法》擬自2006年11月1日起施行。同時征求意見的還有《證券公司凈資本計算規則》。券商為客戶買賣證券提供融資融券服務有望11月推出。
很多國家的證券市場都具備融資融券業務。由于以前我國證券市場的規模較小，如果過早對融資融券業務放開，則可能會對市場造成較大的投機波動。如果市場的規模不夠，融資融券會在一定程度上助推市場的投機氣氛。但是隨著A股市場越來越多的上市公司開始進入全流通時代，及未來即將實施的“新老劃斷”，市場的規模將在短時期內再上一臺階。與證券交易相關的融資融券屬于信用交易，而信用交易可利用保證金比率這一杠桿，有效地放大參與市場交易的資金量，從而活躍交易市場。而如果沒有信用交易來提供資金供給的新增渠道，則在供求關系的天平上將進一步出現失衡狀態。
但是在看到融資融券這類信用交易的優越之處時，也不應忽視其存在的巨大風險。“對單個客戶融資、融券業務規模均不得超過券商凈資本的1％；對所有客戶融資、融券規模均不得超過凈資本的10倍”可能會對券商帶來新的盈利增長點的同時，也是對其內部風險管理控制的一次大考驗。融資融券在給券商帶來新業務的同時，也為投資客戶頭寸的調動提供了渠道。但是，個人投資者向券商融資的風險很大，當初滬市有一批大戶就是輸在透支操作上。信用交易的杠桿作用，既能起到如虎添翼的作用，也會出現類似期貨市場的打穿效應。
從目前有關擬實施的規則來看，對融資的對象還沒有相應具體的界定，比如對哪類性質的投資人暫不宜開放融資融券的業務。由于目前我國對融資融券的證券信用交易的積累經驗不足，缺乏完善的日常監督監控體系來防范融資融券雙方的行為，所以向個人投資者實施融資融券業務應慎之又慎。信用交易可以先行在機構投資者中施行，可用一定的時間周期來觀察機構投資者在融資融券過程中產生的問題，積累處置應急機制，從而不斷完善各項配套措施的修正與完善，等一切成熟后再對個人投資者開放不遲。
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