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凈資本儼然成為券商的生命線，正式宣告券商風險控制時代來臨。
本周中國證監會發布《證券公司風險控制指標管理辦法》(征求意見稿)規定，券商的業務范圍須接受與凈資產、凈資本動態掛鉤的牌照管理，同時還須遵照以凈資本為核心設立的風險控制指標標準及預警線進行規模控制。同時發布的《證券公司凈資本計算規則》(征求意見稿)，則進一步明確凈資本是在凈資產的基礎上對資產等項目進行風險調整后得出的綜
合性風險控制指標，對需要扣減的風險調整項目及扣減比例做出了嚴格而具體的規定。
首當其沖，券商將演繹兩極分化的行業格局。風險控制指標的硬性約束，將極大地壓縮抗風險能力差、經營發展前景不佳的風險類、高危類券商的生存空間，預期券商處理經營不善的營業部、收縮高風險業務規模的步伐會明顯加快，而目前100多家券商中的半數將面臨被關閉或兼并的厄運。
與之形成鮮明對照，以15家創新類券商為代表的優質券商，它們則擁有雄厚的凈資本實力和業務規模擴張的優勢，可通過行政引導和市場化配置的方式并入高風險券商剝離出來的經紀業務、專業隊伍和客戶資源，并成為政策大力扶持的主要對象，如優先獲得創設權證等發展金融創新業務的機會。投資者不妨重點關注目前市場僅有的兩家券商概念股G中信和宏源證券，尤其是G中信作為首批創新類券商已成功收購萬通證券、金通證券并重組華夏證券，在股市復蘇的背景下經營業績有望明顯受益。
與券商行業的大洗牌交相輝映，參股券商、委托券商理財概念將再度升溫成為市場焦點。由于風險控制指標管理辦法和凈資本計算規則將正式實施，券商圍繞凈資本會緊鑼密鼓地上演清理整頓、增資擴股大戲，這勢必牽動著參股券商上市公司的神經。投資者則可以通過上市公司參股券商及其股權轉讓、投資減值公告以及券商概念股大股東名單來了解這方面的相關信息。例如，G中信的大股東名單提示，雅戈爾現持有中信證券近2億股限售流通股，而結合雅戈爾的公告資料可以確定其持股成本經攤低僅為約每股1元，通過分享優質券商的成長蛋糕將為雅戈爾帶來巨大的投資增值收益。另外，委托券商理財上市公司的資金安全性，與券商的基本面變化是息息相關的，投資者需加以警惕。如前三季度每股收益尚有0.17元的金證股份，由于天一證券經營惡化，擬將5000萬委托理財資金全額計提壞賬準備，造成公司2005年度業績虧損。
行業洗牌不是壞事。值得投資者欣慰的是，風險控制時代的券商家底要求更為殷實，這有利于將券商自身營運失敗產生的損失降至最低，減少金融市場的系統風險。(作者系上海財經大學會計學院博士)
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