左手握奶瓶右手掄大棒 監(jiān)管層對(duì)券商打出迷蹤拳

　　在第十屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上，證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，“融資融券這件事情我們還在認(rèn)真研究”。然而，已經(jīng)掛在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)卻給了人們更多的想象。由于《辦法》中明確提出了券商為客戶買賣證券時(shí)提供融資融券服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。因此，很多券商樂(lè)觀地預(yù)計(jì)，證券業(yè)期盼已久的券商融資融券業(yè)務(wù)離開(kāi)禁已經(jīng)不遠(yuǎn)。在股市四連陽(yáng)后，很多券商都開(kāi)始憧憬起2006年的好日子了。

　　不過(guò)，很多券商可能等不到開(kāi)禁這一天了，因?yàn)椤掇k法》對(duì)券商的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)設(shè)置了預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)，如果證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)不達(dá)標(biāo)且預(yù)期未改的，等待他們的將是停業(yè)整頓乃至公司關(guān)閉。一方面開(kāi)閘融資通道，另一方面又給不良證券公司下達(dá)最后通牒，管理層表演的這出“牛奶+大棒”的好戲，讓人不寒而栗！

　　融資融券將開(kāi)閘

　　管理層搞活券商活躍市場(chǎng)

　　昨日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》征求意見(jiàn)稿，表明證監(jiān)會(huì)已經(jīng)將證券公司融資融券業(yè)務(wù)提上日程，并提出了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)要求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，管理層此舉在搞活券商活躍市場(chǎng)方面又邁出了一大步。

　　《辦法》第十四條中規(guī)定，證券公司為客戶買賣證券時(shí)，提供融資融券服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)是：對(duì)單個(gè)客戶融資和融券業(yè)務(wù)的規(guī)模不得超過(guò)公司凈資本的1%；對(duì)所有客戶融資和融券業(yè)務(wù)的規(guī)模不得超過(guò)公司凈資本的10倍。并且在第十五條中規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)設(shè)置預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于規(guī)定“不得低于”一定標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，其預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)是規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的120%；對(duì)于規(guī)定“不得超過(guò)”一定標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，其預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)是規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的80%。

　　《辦法》的出臺(tái)被大多數(shù)證券業(yè)人士視為利好消息。宏源證券分析師劉鐘海認(rèn)為，《辦法》大大提高了證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)對(duì)券商監(jiān)管的力度和權(quán)力，并由原來(lái)的個(gè)案監(jiān)督過(guò)渡到現(xiàn)在的總量控制和指標(biāo)監(jiān)督。各地券商每月或每周都要向證監(jiān)會(huì)或其派出機(jī)構(gòu)報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)表以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，就是要讓券商的經(jīng)營(yíng)“活而不亂”，嚴(yán)格控制其運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，從而可以避免重蹈過(guò)去券商大規(guī)模違規(guī)融資的覆轍。

　　和訊信息首席分析師文國(guó)慶認(rèn)為，融資融券當(dāng)然對(duì)券商有利，可以增加券商的收入，投資者也獲得更多的賺錢機(jī)會(huì)。上述《辦法》短期對(duì)市場(chǎng)是利多的，但長(zhǎng)期來(lái)看，卻是中性的。即使將來(lái)允許投資者融券拋空了，當(dāng)市場(chǎng)處于強(qiáng)勢(shì)時(shí)，也沒(méi)有幾個(gè)人敢于融券拋空，除非提前知道上市公司利空消息的內(nèi)幕人士才敢于拋空。而投資者融資炒作股票，在放大利潤(rùn)的同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)股價(jià)有助漲助跌的作用。

　　“節(jié)后管理層的調(diào)控藝術(shù)在提高”，一些市場(chǎng)人士如此評(píng)價(jià)2006年開(kāi)局的政策面。從五部委的《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》到證監(jiān)會(huì)的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》中可以看出，中國(guó)股市在2006年距離國(guó)際通行規(guī)則越來(lái)越近。

　　“風(fēng)控”指標(biāo)需達(dá)標(biāo)

　　不達(dá)標(biāo)且逾期不改，關(guān)無(wú)赦！

　　新年伊始，證監(jiān)會(huì)就對(duì)券商“動(dòng)手”了。《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》要求券商依此建立以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系。并在《辦法》中明確規(guī)定，不符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)、逾期未改正的，證監(jiān)會(huì)將責(zé)令公司關(guān)閉。

　　與《辦法》融資融券的模糊透露相比，證監(jiān)會(huì)在加強(qiáng)證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制方面的決心和毅力卻是清晰有力的。據(jù)記者了解，《辦法》對(duì)證券法的規(guī)定進(jìn)行了細(xì)化，規(guī)定公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍不同，對(duì)應(yīng)的凈資本、凈資產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的最低標(biāo)準(zhǔn)也就不同，各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模與凈資本的比例不得超過(guò)一定水平。證監(jiān)會(huì)可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度、內(nèi)控水準(zhǔn)、財(cái)務(wù)實(shí)力等情況，將證券公司劃分為不同類別，分別適用不同的業(yè)務(wù)許可和監(jiān)管措施。

　　除此之外，為適應(yīng)新的證券法，證監(jiān)會(huì)還制定了新規(guī)，其中規(guī)定多項(xiàng)需要扣減的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整項(xiàng)目，并明確各項(xiàng)的扣減比例，其突出特點(diǎn)就是要求更加嚴(yán)格。由于新的計(jì)算方法可能會(huì)使券商的家底更加暴露無(wú)遺，因此，那些有“軟肋”的券商將很難邁過(guò)這個(gè)坎。

　　不過(guò)，與上述限定和規(guī)范相比，更讓某些券商難受的是證監(jiān)會(huì)在監(jiān)管力度上的空前嚴(yán)厲。《辦法》第26條規(guī)定，證券公司凈資本等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)不符合標(biāo)準(zhǔn)、逾期未改正的，證監(jiān)會(huì)將依法認(rèn)定董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員為不適當(dāng)人選，并撤銷公司有關(guān)業(yè)務(wù)許可，責(zé)令公司停業(yè)整頓甚至責(zé)令公司關(guān)閉。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述相關(guān)規(guī)定對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量好的大券商比較有利，因?yàn)樗麄兛梢該碛懈�多的客戶量和客戶資金，從而出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的情況。但對(duì)那些資質(zhì)不好的券商，高門檻將讓他們中很多人無(wú)法存活，更不用說(shuō)奢望受惠于融資融券了。

　　由于上述《辦法》將從11月1日起實(shí)施。10月31日前將是很多人找到救命稻草的最后機(jī)會(huì)。據(jù)了解，管理層已經(jīng)向券商下了最后的“通牒”——2006年10月31日前仍沒(méi)有達(dá)標(biāo)的證券公司將面臨被關(guān)閉的風(fēng)險(xiǎn)。

　　商報(bào)記者 凌嘉 劉杰