讓募集資金效應(yīng)回歸本原

　　編者按

　　《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》無疑是一份綱領(lǐng)性文件。針對《意見》中提出的上市公司存在的突出問題，本報今日起開辟“聚焦上市公司質(zhì)量”欄目，針對久為投資者詬病的大股東侵占上市公司資金、上市公司違規(guī)擔(dān)保、募集資金使用違規(guī)、編制虛假財務(wù)信息、信息披露不透明、關(guān)聯(lián)交易不規(guī)范、高管人員嚴(yán)重失職、內(nèi)控制度不健全等問題，提出解決

之道。

　　江蘇天鼎秦洪

　　針對目前上市公司存在著重融資、輕融資實施效果的現(xiàn)象，中國證監(jiān)會日前發(fā)布的《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》中第九條就提出了要規(guī)范募集資金的運用，那么，如何看待這一信息呢？

　　募集資金推動公司持續(xù)成長

　　從企業(yè)的經(jīng)營角度來看，上市時的募集資金以及以后的再融資的募集資金是企業(yè)再次騰飛的動力，一方面是因為龐大的募集資金可以迅速提升公司的權(quán)益資本，從而可以獲得更強大的債權(quán)融資的杠桿比。另一方面是募集資金的投入項目一旦建成，往往會成為公司新的利潤增長點，從而推動公司的可持續(xù)發(fā)展。

　　而且對于部分民營企業(yè)或者小型科技企業(yè)來說，能夠獲準(zhǔn)上市融資往往是企業(yè)再次騰飛的開始，中小板塊的航天電器(資訊 行情 論壇)、G蘇寧(資訊 行情 論壇)的高速成長除了公司所處的行業(yè)出現(xiàn)了景氣之外，還有一點就是募集資金的投入項目開始見效，放大了企業(yè)增長的速度。而且，這也得到一批又一批藍籌股所走過的歷程這一事實的證明，伊利股份(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、國電電力(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)等一批又一批的藍籌股就是通過融資與再融資獲得了持續(xù)增長的動力，由此不難看出，募集資金的確是上市公司增長的加速器。

　　募資投向變更頻繁

　　但問題是，由于我國獨特的A股市場，使得上市公司融資、再融資相對艱難，往往立項時，項目前景的確不俗，不過，由于上市的時間周期非常長，一年、甚至兩三年都有可能，這樣原先為募集資金所立的項目基本上已與市場不相符合，尤其是一些科技產(chǎn)業(yè)以及部分技術(shù)含量不高的傳統(tǒng)行業(yè)，所以，等到融資成功時，項目已經(jīng)不適合當(dāng)時的情景，因此，上市公司就需要變更項目，相對應(yīng)的是，項目變更也就帶來了不可能達到上市公司招股說明書所昭示的項目收益目標(biāo)。

　　而且從近年來的情況看，這種變更項目的現(xiàn)象已不再是偶然，而是一個正常的流程，甚至在一段時間內(nèi)，變更項目是非常頻繁的。比如說，2003年報披露符合計劃進度和預(yù)計收益的募集資金538億元，超過一半的資金未按計劃投入，或未實現(xiàn)預(yù)計收益。同時，還有約一半的公司存在變更募集資金使用項目的情況，大致涉及了238個募集資金項目和145億元的募集資金變更。如此頻繁的項目變更也就使得募集資金效應(yīng)下降，全體股東尤其是流通股股東的利益受到了侵害。

　　惡劣行徑層出不窮

　　對于部分上市公司來說，在項目變更時會履行必要的手續(xù)，比如說募集資金項目變更時先董事會公告，然后召開股東大會討論，決定后再變更，這是符合現(xiàn)實情況也符合相關(guān)法律規(guī)定的。但是，對于部分上市公司來說，募集資金項目的變更就完全由著管理層的思路走，想怎么改就怎么改，結(jié)果將股東的錢當(dāng)作自己的錢，隨便亂投資的現(xiàn)象也就顯現(xiàn)出來，較為典型的如一家紡織企業(yè)，12億多的募集資金不僅僅目前還有6億多未找到合適的項目可投資，而且已投資的5.8億多的項目也是變更頻繁，甚至還有委托理財?shù)戎T多經(jīng)營活動的出現(xiàn)，數(shù)目龐大的募集資金并沒有給投資者帶來一個高速成長的上市公司，反而嚴(yán)重侵害了流通股股東的利益。

　　由此可見，募集資金有時候反而推動了某些上市公司加速走向衰退。因為部分企業(yè)在未上市時的創(chuàng)業(yè)階段，往往能夠勤儉節(jié)約，而一旦上市，由于一下子獲得了數(shù)億元甚至數(shù)十億的募集資金，這遠遠超過了創(chuàng)業(yè)時所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，從而使得這些上市公司的管理層經(jīng)營思路發(fā)生了變化，私自挪用募集資金建造豪華的樓堂館所，使得公司的日常管理費用迅速膨脹，不僅僅侵吞了募集資金，而且還使得這些項目成為公司的負擔(dān)，最終加劇了公司的衰弱，退市的達爾曼(資訊 行情 論壇)就是典范。更有甚者，部分上市公司在募集資金到位后，迅速成為內(nèi)部人控制的資金，被騰挪出公司賬戶之外，或成為個人資產(chǎn)，或為大股東所占用，*ST一投(資訊 行情 論壇)、*ST新智(資訊 行情 論壇)等上市公司就是如此。

　　《意見》讓募資回歸本原

　　正因為如此，相關(guān)部門開始密切關(guān)注上市公司募集資金的運用，在日常的監(jiān)管巡視過程中，也將募集資金運用當(dāng)作重視審查項目，因此，細心的投資者在近期可不時看到上市公司在募集資金項目整改的相關(guān)公告，比如說酒業(yè)公司因?qū)⒛技�資金當(dāng)作臨時周轉(zhuǎn)資金而違規(guī)，為之作了相應(yīng)的整改公告。所以，不難看出，中國證監(jiān)會日前發(fā)布的《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》中第九條的要規(guī)范募集資金的運用，對募集資金的監(jiān)管要求又上一個新的高度，這有利于上市公司募集資金的應(yīng)用，有利于募集資金對上市公司的作用力回歸本原。

　　當(dāng)然，在監(jiān)管部門作出努力的同時，由于市場的變化，上市公司也開始越來越注重投資者關(guān)系以及自身的自律行為。所以，在募集資金的應(yīng)用規(guī)范方面，上市公司在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，也有相應(yīng)的積極舉措，比如說中小板塊上市公司整齊劃一地提出了募集資金專用賬戶等自律措施，這有利于讓募集資金的效應(yīng)最大化，從而提升上市公司的內(nèi)在估值。

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