詳解華生七條建議

　　1.選擇大盤指標股優先試點

　　沒有選擇大盤指標股優先進行試點，是致使目前大盤指數出現調整的原因，因為股權分置試點改革的利好動搖了基金、QFII等機構投資者的選股投資價值理念。如果在大盤指標股上進行改革，使得QFII、基金以及其他機構投資者覺得自己的投資有價值，現在又給他們送一個大蛋糕，就更有價值。

　　另外，應當優先解決有H股的大盤藍籌股，以中國石化(資訊 行情 論壇)為例：現在指數下跌和中國石化有很大關系。反過來說，如果這樣的公司要優先解決，市場整個估值的標準要變化，市場指數方向就會發生調整，所以要優先解決大盤藍籌股，而且首先就得突破H股，這樣市場的指數就能穩定。

　　2.重點轉到非流通股股東承諾股價

　　把重點從鎖定時間轉到非流通股股東承諾減持的價格上來，即在什么樣的價格之下，不拋售。這不是監管部門強行規定，不是規定應該在多少價格以下，而是自己要承諾一個價格，承諾了以后，還要解除投資者的擔心，由交易所負責鎖定。為什么要承諾？根據是什么？就是“國九條”。“國九條”在說解決股權分置的時候，要重點保護公眾投資者的利益，要有底線。因此不能改革搞了以后，公眾投資者不但一分錢沒有得到，還被“砍”了“一刀”。另外對上市公司大股東不冤枉，如果連這個都不敢承諾，而是說這個企業怎么好，素質怎么高，這些話就成空話了。

　　現在采取的主要是鎖定時間的辦法，鎖定時間的不利之處還在于：由于鎖定時間，現在市場給出的價格，補償了以后給出的價格，未必是真正全可流通的價格。可能沒有補齊，別說賺錢，可能連補齊都沒有。兩年以后才知道，買賣已經做完了，將來后悔來不及。因此試點要有價格底線的承諾和鎖定，所有試點的非流通股股東都要承諾減持的價格底線，要結合現行的時間鎖定辦法，補充作出價格鎖定方法。試點辦法重點需要修改的就是要有底線。

　　目前投資者的思維當中已經形成了定式——擴容等于利空。然而，將來最不可能在二級市場減持的就是大股東。其中有兩個原因：大股東有控股權的需要。有些控股比例特別高的國有大企業，如果通過這次折讓，絕對控股比例大大減少，他們基本上沒有減持空間，為了加強對國民經濟命脈的控制，可能需要在二級市場增持，這是第一個原因。還有一個就是大股東想減減不了。比如李嘉誠是華人首富，李嘉誠要想減持的時候，減持1%就要公告，所有的中小股東比他跑得快。那么誰能跑？最能跑的就是非流通股當中的中小股東，他們要跑。所以，針對這個情況，應該考慮調整僅僅是鎖定時間的辦法，增加所有非流通股股東的減持價格的承諾，在此期間，非流通股股東的股份由交易所鎖定。

　　由交易所鎖定，這個也是有理由的，因為對公眾承諾的上市公司，核心就是信息披露，交易所的職能就是監管執行兌現承諾，交易所履行它的正常職責，就跟鎖定董事長、總經理的股票一樣。

　　在這點進行改良的關鍵就是要引導兩類股東走向雙贏，這就是整個股權分置改革核心所在。有價格底線的承諾，承諾越高越好，投資者越有信心。

　　3.連續性叫價機制

　　試點方案不能一次性出了一個價，就說這個是底價了，沒有討價還價的余地。沒有連續出價，就有很大的漏洞，目前這個大的漏洞一定要堵上。

　　4.設定社會公眾投票率

　　改革的合法性就在于社會公眾投票率要達到一定比例，如果在投票截止日，投票率還比較低的話，交易所應該繼續停牌，敦促公共投資者投票，繼續停牌繼續投票。本來不投票是自己放棄權利，但要考慮到中小投資者本來是習慣“用腳投票”的，不太習慣用手投票，所以要多敦促多提醒，如果投票率低，要適當延長停牌時間。

　　5.禁止未解決股權分置企業再融資

　　要鼓勵和引導企業積極參與股權分置改革，非常重要的就是要禁止不搞股權分置的企業進行再融資，對這么重大的決策都不熱心，而光熱心圈錢，所以要禁止。另外要限制非流通股的場外轉讓，禁止股權不規范的企業再融資。讓更有實力的股東進來改造企業，不能隨心所欲，不能不加限制，否則就成了又開了另外一個渠道：不讓我流通，我就在場外轉讓。

　　6.取消紅利稅，擴大QFII進入許可

　　要及時出臺改革配套措施，第一要取消紅利稅，實際上這在其他國家和地區都采用了，我們在現在情況下，為了鼓勵引導價值投資的理念，在相當長一段時期內，停征紅利稅，是合理的。另外一個就是要擴大QFII的進入許可，這個問題涉及人民幣升值對外匯流動的控制，因此這兩個政策目標之間稍微會有一些矛盾。

　　7.考慮“分類表決”的替補方案

　　現在有些上市公司股價下跌的和每股凈資產一樣，按照持股成本應該一分錢都不補就可全流通，那這個還怎么談？因此相當多的企業最后達成協議難度很大。在這個情況下改革不能停，因此需要替補方法，建議可以考慮認沽權證的方法或者其他更加市場化的辦法。(陸媛）

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