熊市已進(jìn)尾段市場(chǎng)走好已具備條件 轉(zhuǎn)折還缺什么

　　股市已經(jīng)調(diào)整了46個(gè)月，跨越了五個(gè)年頭，專家認(rèn)為，此輪熊市將在明年9月前結(jié)束———

　　隨著滬指日線雙頭形態(tài)的確認(rèn)，市場(chǎng)曾寄予厚望的“春季行情”，已在不知不覺中落下了帷幕。理論上至少下探1276×2-1326=1226點(diǎn)。今年6月底前，估計(jì)滬指將再創(chuàng)六年來(lái)新低。市場(chǎng)對(duì)諸多利好政策的麻木，是否意味著漫漫熊市沒有盡頭？

　　已經(jīng)進(jìn)入熊市尾段

　　從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，熊市一般運(yùn)行四五年。而從2245點(diǎn)至今，已經(jīng)調(diào)整了46個(gè)月，跨越了五個(gè)年頭。目前市場(chǎng)已出現(xiàn)熊市尾段的一些特征。

　　特征一：股市有句諺語(yǔ)“是底不反彈，反彈不是底”。自2245點(diǎn)調(diào)整以來(lái)，每次反彈的力度越來(lái)越弱，且反彈對(duì)政策越來(lái)越依賴，即使這樣市場(chǎng)期盼的反彈力度也不強(qiáng)。

　　比如：2002年從1339點(diǎn)反彈至1748點(diǎn)，上漲幅度30.54%；2003年從1311點(diǎn)反彈至1649點(diǎn)，上漲幅度25.78%；2003年11月1307點(diǎn)反彈至1783點(diǎn)，反彈幅度36.42%，今年從1187點(diǎn)反彈至1326點(diǎn)，最高僅上漲了11.71%。

　　特征二：隨著資金逐漸流出股市，在一輪熊市的末段，仍在股市中尋找機(jī)會(huì)的機(jī)構(gòu)，都會(huì)采取“自我縮容”的方式，集中資金砸向少數(shù)個(gè)股，積極營(yíng)造局部牛股，以期在弱勢(shì)市場(chǎng)中獲利。在1993年至1995年熊市中，就曾誕生了“浦東板塊”，涌現(xiàn)出西南藥業(yè)(資訊 行情 論壇)(600666)、界龍實(shí)業(yè)(資訊 行情 論壇)(600836)等牛股。

　　市場(chǎng)所熟悉的“漂亮50”，也是在一輪熊市末段誕生的。目前部分二線藍(lán)籌股牛性十足，防御性十足，很多機(jī)構(gòu)為此叫好，并積極涉足博傻。

　　特征三：證券市場(chǎng)是“不斷培養(yǎng)錯(cuò)誤理念”的市場(chǎng)。近四年中，很多投資者之所以損失很大，主要是受1996年至2001年牛市培養(yǎng)起來(lái)的操作習(xí)慣、投資理念所累。在2002年、2003年，投資者對(duì)股市并沒有失去信心。

　　但2004年以后，失去信心的投資者越來(lái)越多，甚至諸多利好政策也激不起多少浪花。近幾年熊市，正在培養(yǎng)、強(qiáng)化一些操作習(xí)慣、投資理念，相信今后市場(chǎng)轉(zhuǎn)折后，已出徒的投資者也將為此付出代價(jià)。

　　市場(chǎng)已具備的條件

　　近幾年，在打通資本市場(chǎng)與資金市場(chǎng)的通道上，管理層做了很多積極的工作。比如：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社保基金可以直接投資A股市場(chǎng)，銀行可以設(shè)立基金管理公司，已有26家QFII共獲得投資額度36.5億美元，已有券商集合理財(cái)計(jì)劃獲批，企業(yè)年金在年內(nèi)也有望直接進(jìn)入A股市場(chǎng)，開放式基金發(fā)行大提速等等。

　　盡管這些措施，目前并未扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)低迷的走勢(shì)，但管理層已為轉(zhuǎn)折準(zhǔn)備好了“子彈”，一些機(jī)構(gòu)布局也需要時(shí)間。

　　經(jīng)過(guò)四年半的調(diào)整，截至本周三收盤，滬深A(yù)股市盈率已經(jīng)降到21.33倍(只統(tǒng)計(jì)每股收益在0.20元以上的公司)，市盈率在10倍以內(nèi)的個(gè)股有25家，價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)的個(gè)股已達(dá)52家。

　　目前A股市場(chǎng)中，很多股票的市盈率、市凈率已接近或低于歐美股市水平。而一些大型國(guó)企在A股市場(chǎng)發(fā)行、上市，將進(jìn)一步提高滬深上市公司質(zhì)量。隨著以藍(lán)籌股為核心編制的A股指數(shù)(資訊 行情 論壇)的推出，將使A股市場(chǎng)具有一定吸引力。

　　目前轉(zhuǎn)折還缺什么

　　目前市場(chǎng)最缺“信心”，也正因?yàn)榇耍�在管理層不斷推出利好的情況下，A股市場(chǎng)增量資金很匱乏。這幾年，很多投資者已經(jīng)“賠”怕了，因此大多數(shù)投資者或被套等待，或干脆遠(yuǎn)離股市。

　　而“信心”的建立，則需要市場(chǎng)不斷出現(xiàn)“賺錢效應(yīng)”。特別是，讓對(duì)后市有信心的普通投資者賺錢，而不是投資者一追高就慘遭套牢。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)顯示：“黎明前是最黑暗的”。一輪大熊市結(jié)束前，市場(chǎng)下跌的殺傷力很強(qiáng)。但直到目前，大盤持續(xù)下跌中并沒有出現(xiàn)大的恐慌，一些機(jī)構(gòu)、短線資金仍在博反彈，所幸的是博反彈的投資者在減少，目前似乎還缺少一次，市場(chǎng)轉(zhuǎn)折前的劇烈下跌。當(dāng)A股市場(chǎng)跌至對(duì)大量場(chǎng)外資金有吸引力時(shí)，市場(chǎng)底部就自然形成。

　　綜合分析：大盤已進(jìn)入2245點(diǎn)調(diào)整的尾段，但目前還看不清轉(zhuǎn)折究竟是在半年內(nèi)還是再持續(xù)調(diào)整一年。不過(guò)筆者認(rèn)為，此輪熊市將在2006年9月前結(jié)束。由于國(guó)際資源的全面漲價(jià)，特別是國(guó)際油價(jià)再創(chuàng)歷史新高，一些機(jī)構(gòu)加速逃離周期性股票，而涌入走牛的防御性股票，這將拖累滬指再次考驗(yàn)1187點(diǎn)，估計(jì)1187點(diǎn)失手只是時(shí)間問(wèn)題。從技術(shù)上看，A股市場(chǎng)還欠缺一次劇烈的下跌。

　　文/民族證券

　　作者：徐一釘