保險(xiǎn)資金入市需避險(xiǎn) 專家建議刪掉證券法第35條

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為需要進(jìn)行制度創(chuàng)新，采取信用交易、買空賣空等手段對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

　　本報(bào)訊據(jù)《深圳特區(qū)報(bào)》報(bào)道，連日來，保險(xiǎn)資金陸續(xù)直接入市的消息備受市場(chǎng)關(guān)注。繼華泰財(cái)險(xiǎn)3月7日投下保險(xiǎn)資金入市第一單后，中國(guó)人壽(行情 論壇)、中再保險(xiǎn)、太平洋保險(xiǎn)于周一下單入市，泰康人壽也于前日下單。保險(xiǎn)資金直接入市的主力部隊(duì)開始披掛上陣，今年兩市新增資金規(guī)模將超出人們起初的預(yù)期，有望突破千億元。

　　面對(duì)可投資股票數(shù)量稀少的現(xiàn)實(shí)，這些增量資金入市后如何規(guī)避現(xiàn)有證券投資基金普遍被“套”的風(fēng)險(xiǎn)，無疑會(huì)影響今年證券市場(chǎng)及相關(guān)的制度建設(shè)，成為兩會(huì)期間的熱點(diǎn)話題之一。

　　持股高度集中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)再凸現(xiàn)

　　隨著宏觀調(diào)控的持續(xù)，“煤電油運(yùn)”為主題的股票投資將相關(guān)行業(yè)板塊的價(jià)格不斷推高。新機(jī)構(gòu)的入場(chǎng)，加劇了板塊之間的分化。比如，已下單購(gòu)買股票的中國(guó)人壽表示，首單購(gòu)買的是藍(lán)籌股，日后的投資重點(diǎn)是績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股票。從保險(xiǎn)資金投資的股票樣本預(yù)測(cè)，新增資金仍將奉行與現(xiàn)有投資基金一致的理念，由此導(dǎo)致可投資股票的緊俏局面。

　　據(jù)了解，保險(xiǎn)資金直接入市依然選擇了多數(shù)基金已經(jīng)重倉(cāng)的中興通訊(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、鹽田港(資訊 行情 論壇)、長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)等績(jī)優(yōu)和大盤股票。拋開此類股票后市的投資價(jià)值不說，保險(xiǎn)資金“扎堆”的現(xiàn)象，已經(jīng)令人擔(dān)心機(jī)構(gòu)持股高度集中的風(fēng)險(xiǎn)。反映現(xiàn)有證券投資基金投資股票表現(xiàn)的上證50(資訊 行情 論壇)，在2004年9月曾一度逼近1000點(diǎn)，高位時(shí)維持在960點(diǎn)上方。經(jīng)過隨后一段時(shí)間的調(diào)整，該指數(shù)近日基本維持在850點(diǎn)一線，跌幅超過10%.這基本上反映了半年來基金的業(yè)績(jī)水平。由于多數(shù)基金滿倉(cāng)持股，深陷所謂的“流動(dòng)性陷阱”，多數(shù)基金凈值表現(xiàn)不理想。

　　不少基金經(jīng)理將業(yè)績(jī)滑坡的一個(gè)重要原因歸結(jié)為可投資股票少，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前，影響了基金投資的收益。基金業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，由于投資基金存在顯著的“羊群效應(yīng)”，在保險(xiǎn)資金等新增資金快速入市的情況下，需要通過制度性建設(shè)和創(chuàng)新，對(duì)隨后可能出現(xiàn)的基金重倉(cāng)股高度集中的風(fēng)險(xiǎn)未雨綢繆。例如采取信用交易、買空賣空等手段，令機(jī)構(gòu)投資者能夠?qū)�沖風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定收益。

　　呼喚制度創(chuàng)新雙邊市規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

　　兩會(huì)期間，全國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危在接受媒體采訪時(shí)表示，證券市場(chǎng)的建設(shè)是一個(gè)標(biāo)本兼治的過程，需要在諸多方面有所創(chuàng)新突破，包括允許信用交易、允許融資融券、買空賣空、將單邊市改為雙邊市，使得投資者即便在股市下跌時(shí)，也能夠有賺錢的機(jī)會(huì)。他認(rèn)為這樣才能使股市保持較高的交易量，股市才有活力。此外他還表示，現(xiàn)在政府已經(jīng)在考慮盡可能不斷地讓合規(guī)資金進(jìn)入股市，但前提是股市中必須要有具備價(jià)值的投資對(duì)象。央行行長(zhǎng)周小川日前表示，銀行系基金可以直接進(jìn)入股市交易。據(jù)估計(jì)，如果將數(shù)百億元的可直接入市保險(xiǎn)資金和差不多同等規(guī)模的銀行資金放在一起，股市即將迎來的增量資金規(guī)模將超過千億元。

　　近日保險(xiǎn)資金相繼實(shí)現(xiàn)入市操作后，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，成思危此前的表態(tài)有為保險(xiǎn)銀行資金入市保駕護(hù)航的含義。從2003年起，業(yè)內(nèi)不斷提及基金高度集中持股面臨的風(fēng)險(xiǎn)。隨著證券投資基金不斷擴(kuò)充規(guī)模，上市公司業(yè)績(jī)受宏觀調(diào)控影響出現(xiàn)的下滑，也將優(yōu)質(zhì)股票稀少形成的“瓶頸”問題凸現(xiàn)出來。據(jù)海通證券研究員袁克分析，從國(guó)內(nèi)股市機(jī)構(gòu)投資者存在的“羊群效應(yīng)”可以看出，基金的博弈導(dǎo)致新加入者通常模仿先入者的投資策略，而基金投資理念的一致性也造成了主流熱點(diǎn)籌碼的稀缺性。在市場(chǎng)的廣泛認(rèn)同下，基金的“羊群效應(yīng)”肯定會(huì)被放大。在極端情況下，這將導(dǎo)致虛高的股價(jià)泡沫，損害市場(chǎng)運(yùn)行效率，使股市變得更加脆弱。

　　王連洲提建議第35條可刪去

　　在分析允許做空機(jī)制的立法可行性時(shí)，證券基金立法知名學(xué)者王連洲認(rèn)為，做空機(jī)制的建立有利于活躍市場(chǎng)。盡管可能出現(xiàn)市場(chǎng)大漲大跌的問題，但從制度建設(shè)和機(jī)制完善的角度看，從法律上禁止對(duì)沖機(jī)制并不合適。

　　他透露，在證券法草案1993年一稿審議時(shí)并沒有禁止信用交易。但是，1997年的亞洲金融危機(jī)使得1998年12月人大常委會(huì)審議通過的證券法增加了限制條款，即第35條規(guī)定證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易。盡管立法規(guī)避了潛在的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，但也關(guān)閉了信用交易的大門。

　　王連洲認(rèn)為，經(jīng)過市場(chǎng)幾年來的發(fā)展，建設(shè)完整(允許信用交易)統(tǒng)一(非股權(quán)分置)的市場(chǎng)已經(jīng)成為趨勢(shì)，立法的完善也成為必要。據(jù)王連洲個(gè)人分析，現(xiàn)在提出允許信用交易是有道理的，而且在修改相關(guān)法律時(shí)不必明確列示這一條款。只需將第35條刪去，就解決了最基本的法律障礙。

　　對(duì)于準(zhǔn)許機(jī)構(gòu)投資者參與信用交易，南方基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小松則持謹(jǐn)慎態(tài)度。他認(rèn)為，無論保險(xiǎn)資金還是現(xiàn)有的證券投資基金，都應(yīng)該堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)中獲取收益。他還認(rèn)為，買空賣空應(yīng)該會(huì)受到那些一年以下的短線資金的歡迎，但不看好信用交易對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的支持。機(jī)構(gòu)投資者除面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)外，迫切需要進(jìn)行公司治理、法制完善等一系列工作。