詢價式擴(kuò)容孕育三變數(shù) 藍(lán)籌股負(fù)面影響小

　　新股詢價制度明年1月1日開始施行，可以預(yù)見，新股“詢價式擴(kuò)容”高潮即將到來。令人感到驚人巧合的是，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)也正是在近期再次填補(bǔ)了8月31日跳空高開后形成的缺口，并重返1300點區(qū)域。在即將到來的“詢價式擴(kuò)容”時期，孕育三大變數(shù)。

　　綜指有望先抑后揚(yáng)

　　一旦新股發(fā)行重新啟動，缺乏基本面支撐的題材炒作必將遭受致命打擊，而重返宏觀基本面的必然結(jié)果就是綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)重拾跌勢。但是等到明年1月之后，大量估值合理的新股發(fā)行之際，綜合指數(shù)才有希望在新股行情的帶動下重新上揚(yáng)。

　　綜指短期來看將面臨雙重打擊，綜指前期對宏觀政策新變化的反應(yīng)不足將逐步得到糾正，此外，題材炒作所描繪的海市蜃樓很可能隨著大量新股上市而破滅，而在年末資金緊張時期，投資者對新股擴(kuò)容的恐懼也很可能被進(jìn)一步放大，從而帶來恐慌性下跌。

　　新股恢復(fù)發(fā)行卻很有可能為明年1季度市場重拾升勢奠定基礎(chǔ)，因為：一是年末再次下跌后的綜指將面臨新的套利空間，包括ETF在內(nèi)的指數(shù)型基金有可能迎來新買家，推動股指再度上揚(yáng)；二是在配售機(jī)構(gòu)鎖定3個月的情況下，新股對綜合指數(shù)止跌回穩(wěn)的貢獻(xiàn)度不斷增加，并且估值合理的新股具備較大的潛在上揚(yáng)空間，從而對存量藍(lán)籌形成價值標(biāo)桿作用；三是在明年兩會期間，積極股市政策有望再次掀起一波高潮，市場投機(jī)資金有望與主流資金形成階段性合力。

　　題材炒作將面臨風(fēng)險

　　從目前情況來看，隨著新股發(fā)行開閘，單純依靠“資金推動”的題材炒作已面臨迅速降溫的風(fēng)險，這主要是基于如下三方面原因：

　　首先，面向機(jī)構(gòu)投資者的新股詢價制度推出之后，估值虛高的績差股將遭受最嚴(yán)重的估值壓力。由于機(jī)構(gòu)投資者配售新股需要鎖定三個月，這決定了新股詢價過程必然是以“合理價值”為估值基準(zhǔn)，而非二級市場虛高的同類股票價格。因此，新股詢價必將加快一度緩和的市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整步伐，新股的持續(xù)發(fā)行將對績差股股價產(chǎn)生持續(xù)的向下牽引力。

　　其次，殼資源價值將進(jìn)一步貶值。從審批制轉(zhuǎn)向?qū)徍酥疲�再到今年的保薦人制度和明年的詢價制度，新股發(fā)行體制的市場化改革意味著新股上市門檻逐步降低。

　　第三，隨著新股詢價制度正式推出，再加上ETF、LOF、封閉式基金、外資并購等新機(jī)會不斷出現(xiàn)，投機(jī)資金也將面臨更多的投機(jī)選擇，而投機(jī)資金的高度流動性也決定了其不會在同一類炒高的股票上滯留過久。

　　藍(lán)籌股負(fù)面影響小

　　如果考慮到三個月鎖定期的風(fēng)險，這意味著那些試圖通過參與新股詢價獲取收益的機(jī)構(gòu)投資者，必須要有強(qiáng)大的現(xiàn)金儲備，并且能夠滿足新股鎖定期間的資金流動性需要。

　　所以，新股發(fā)行價仍將會低于市場平均水平，并很可能形成“藍(lán)籌股發(fā)行折價率偏低”和“績平股發(fā)行折價率偏高”的狀態(tài)，這將對不同性質(zhì)的存量股票形成不同的向下牽引力。因此對于藍(lán)籌股來說，其受到新股詢價的負(fù)面影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于題材股。

　�牬送猓�新股詢價對象有所增加，涵蓋了保險、基金、證券、QFII、信托、財務(wù)公司等眾多機(jī)構(gòu)投資者，這很可能會加快合規(guī)資金入市的步伐，穩(wěn)定并提升藍(lán)籌股價值。

　 興業(yè)證券研發(fā)中心王春

 　 新股申購程序沒變

　　雖然新股發(fā)行詢價制明年就要實施了，但投資者可以放心的是，原來的網(wǎng)上市值配售政策不變和配售程序不變。也就是說，投資者要申購新股，賬戶上仍得有不少于1萬元市值的股票。

　　配售過程中變化方面有四點：

　　一是發(fā)行公司的《招股說明書》變?yōu)椤墩泄梢庀驎�》，而且其中沒有發(fā)行價和發(fā)行市盈率；

　　二是可配售的新股數(shù)量略有減少。根據(jù)新政策，不超過20%(發(fā)行4億股以下)或50%(發(fā)行4億股以上，含4億股)的新股應(yīng)由參加累計投標(biāo)詢價的機(jī)構(gòu)配售；

　　三是時間更長。新政策實施后，發(fā)行公司刊登《招股意向書》后，還得通過初步詢價確定價格區(qū)間、累計投標(biāo)詢價確定發(fā)行價兩個階段。因此，從發(fā)行公司刊登《招股意向書》到公眾股東申購日，間隔期間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)長于兩天；

　　四是發(fā)行市盈率計算標(biāo)準(zhǔn)變了。新的發(fā)行市盈率是“發(fā)行前1年經(jīng)審計的、扣除非經(jīng)常性損益就低的凈利潤除以發(fā)行后的總股本”，用非經(jīng)常性損益包裝凈利潤的伎倆行不通了。此外，發(fā)行公司還可以提供基于盈利預(yù)測的發(fā)行市盈率，而一旦“實際盈利不足預(yù)測盈利的80%，相關(guān)保薦人將受到三個月不受理其推薦項目的處罰”。(華西)