畢舸：護盤 上市公司不能承受之重
■ 一周談
上周，股市在冰火兩重天中煎熬，面對連續暴跌態勢，監管層連發數道金牌，降準降息，調降交易結算費用，進一步拓寬券商融資渠道，券商自主確定強制平倉線，依法查處惡意做空者，將減少IPO發行數量，多渠道引進長期資金入市……如果按照慣常預期，可謂政策利好一個接著一個，然而市場走勢依然令人大跌眼鏡。跌停之后還是跌停，股市哀鴻遍野。
當受傷太深的中小散戶發出“救市如救火”的呼聲、監管層也在不斷將手中的政策和資源籌碼拋向市場時，最為尷尬的夾心層群體，莫過于欲跑不能、欲留則虧的上市企業了。基于經濟人理性，根據自身所掌握的各種資源，在多空博弈中所處的位置，以及對于后市走向的預期，上市企業本可以做出符合自身利益最大化的選擇。然而在當下的微妙時刻，上市公司一旦再次出現集體減持，勢必遭到輿論“追殺”、股民痛斥，乃至監管層的行政干預。
此時此刻的上市公司已經不能用純粹的市場抉擇作為走或留的判斷。“救市”某種程度上已然成為不少上市企業或自覺或不得已的立場。首先是基金業協會倡議，不要盲目踩踏，緊接著13位私募大佬集體唱多。作為與上市公司關聯緊密、大量持股的機構投資者，如此表態必然會連帶影響上市公司的后市動作。
而另一個值得關注的現象是，自6月26日至6月30日，從上證指數破位，跌停潮連續出現以來，開始停牌的上市公司累計54家，而7月1日至7月3日期間，開始停牌的公司共102家。雖然有聲音稱，眾多上市公司火線停牌堪稱業界良心，至少給了在暴跌窗口期持股的股民一個緩沖期。但上市公司集體停牌，無論是否真出自“救市護盤”本意，投資者未來依然會面臨補跌風險，這取決于企業停牌期間，是否真有重大的利好事項披露，還是與之相反，是更為糟糕的消息傳出。即使停牌企業本身業績無憂，在停牌期間市場的大勢一旦繼續下行，公司所在板塊投資者因大勢陷入集體恐慌情緒，就會導致上市企業復牌后，遭遇市場的非理性拋棄。
而那些被視為“護盤”的主力藍籌股，比如石化雙雄以及銀行股等，等于用一己之力承擔股市大盤下跌的如山重壓。雖然有評論稱，此舉同樣是上市企業維系股市健康走向、從而保障切身利益的自救行為。但關鍵就在于，如果大盤繼續下壓，“護盤”的上市公司還有多少底氣抗壓？一旦手中籌碼用盡，就意味著股市即使發生重大調整，“護盤股”也再無進退挪騰的空間，其付出的代價誰來補償？依然充滿了未知數。
最后，減少IPO發行家數及籌資金額，對那些排隊至今的準上市公司來說，其中苦澀不言而喻。它們雖未上市，卻已經分攤了巨大的“護盤”成本。
救市護盤，正在成為上市公司不能承受之重。事到如今，各家恐怕也只能在心中暗嘆：為之前勝利摘果的機構投資者買單的，不僅有可憐的散戶，也有身不由己的上市公司。
□畢舸（財經評論人）
（原標題：救市護盤 上市公司不能承受之重）
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