華泰證券：新“國九條”的核心是積極穩(wěn)妥推動注冊制改革
證券時報(bào)網(wǎng)(www.stcn.com)05月15日訊
中國資本市場的發(fā)展歷史上出現(xiàn)過幾份具有里程碑意義的文件，無一例外，都是國務(wù)院頒發(fā)的。
第一份是《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場宏觀管理的通知》(國發(fā)〔1992〕68號，下稱《通知》)。《通知》的出爐，第一次明確“證券市場的建立和發(fā)展，對于籌集資金，優(yōu)化資源配置，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，促進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有積極的作用。”從此之后，大家要考慮的問題不再是要不要發(fā)展資本市場，而是如何“促進(jìn)我國證券市場健康發(fā)展”。《通知》之于中國資本市場，猶如三灣改編之于中國紅軍。既是奠基石，也是里程碑。無論從短期還是中長期來看，《通知》都具有無可爭辯的積極意義。而資本市場做出的反應(yīng)是準(zhǔn)確而且積極的，一個字：漲！12月17日文件出爐，18日開始至次年2月19日，短短兩個月時間，上證指數(shù)從700點(diǎn)附近上漲至1558高位。
第二份是《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(國發(fā)〔2004〕3號，簡稱“老國九條”)。
老國九條內(nèi)容繁多，涉及完善IPO核準(zhǔn)制、鼓勵合規(guī)資金入市、股權(quán)分置改革、豐富投資品種、完善資本市場稅收、拓寬證券公司融資渠道、發(fā)展多層次市場、提高上市公司質(zhì)量、規(guī)范中介業(yè)務(wù)等等諸多方面。但是，最核心的東西，只有一個：股權(quán)分置改革。
中國股市除了融資，還可以發(fā)揮更為重要的其他作用，比如優(yōu)化資源配置、推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、完善公司治理結(jié)構(gòu)等等。無論哪一種，在國有股不流通的背景下，都只是空話。這時候，股權(quán)分置改革的問題，就被提上了議事日程。
經(jīng)過近一年時間醞釀，資本市場也經(jīng)歷了近一年時間的疲弱，最終股權(quán)分置改革用大規(guī)模送股的方式，實(shí)現(xiàn)了各方利益的一致化。資本市場也在經(jīng)濟(jì)周期上行的推動下，出現(xiàn)一輪史無前例的大牛市。
第三份是《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》(國發(fā)〔2014〕17號，簡稱“新國九條”)
新國九條提出：“進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，健全多層次資本市場體系，對于加快完善現(xiàn)代市場體系、拓寬企業(yè)和居民投融資渠道、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級具有重要意義。”
最核心的內(nèi)容，當(dāng)屬積極穩(wěn)妥推動注冊制改革。
按照證監(jiān)會[微博]發(fā)言人提供的數(shù)據(jù)，2012年中國的直接融資占比只有42.3%，遠(yuǎn)點(diǎn)低于美國的87.2%、日本的74.4%、德國的69.2%、印度的66.7%、印尼的66.3%。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的過程中，過度依賴間接融資的結(jié)果是金融風(fēng)險高度集中于銀行體系，最后演變成實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴等問題。要化解銀行體系的信貸風(fēng)險，同時又要解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要資金的問題，“提高直接融資比重”實(shí)際上已是不二選擇。同時，中國的債券信用利差近幾年持續(xù)高企，我們認(rèn)為，在這種背景下，要切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，未來的直接融資發(fā)展可能需要側(cè)重在股權(quán)融資，這也利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿。
以此為分水嶺，中國資本市場將掀開新的篇章。
(證券時報(bào)網(wǎng)快訊中心)
進(jìn)入【新浪財(cái)經(jīng)股吧】討論
