文/新浪財經評論員 老艾[微博]

　　造假上市是最惡劣的欺詐行為，這種公司還繼續留在市場里，相當于變相鼓勵。管理層應讓萬福生科直接退市，退還募集資金并雙倍賠償投資者損失。現有體制下，保薦人和發審委防不住造假，必須加大事后追責，讓造假者傾家蕩產，索賠的股民發家致富。

　　萬福生科造假上市處罰結果出來之后，各方反應不一，除涉案的當事主角外，對投行業的影響也不言而喻。一投行人士稱他在這個行業摸打滾爬有十年了，但從來沒有像現在壓力這么大，有一種如履薄冰的感覺，生怕自己參與的項目也突然爆出丑聞。

　　筆者以為，萬福生科事件，做為保薦機構的平安證券遭受重罰，而本不夠上市資格，卻依靠造假上市的萬福生科卻可以繼續保留上市資格，其實是遠遠不夠的。

　　以2012年香港市場造假上市的洪良國際造假案件最終處理來看，保薦機構兆豐資本牌照被吊銷，但最大責任方洪良國際不僅被港交所勒令退市，而且要回購其IPO之時發行在外的5億股股票，該金額甚至大于其在IPO時所募集的資金凈額。

　　證監會為什么不讓萬福生科退市？

　　證監會和深交所應直接終止萬福生科上市資格。證監會稱根據相關規定萬福生科不會觸及終止上市的條件，雖然目前《深交所創業板股票上市規則》中并沒有規定發行人、上市公司嚴重造假即直接終止上市條款，但是，管理層完全可以借萬福生科事件將退市規則進行修改，否則這將成為永遠的漏洞，遲早有一天得補上，因為萬福生科不是第一個，也絕不會是最后一個造假上市者。　　

　　證監會之所以不終止萬福生科的上市資格，無非是綜合了方方面面的因素：

　　首先萬福生科已經上市接近兩年，已成為一家公眾持股公司，股東人數接近萬人，退市涉及到的方方面面的人、事、財，不僅影響巨大，而且非常繁瑣，還不利于社會穩定，只要在現有的制度下能解決，管理層就不會輕易開這個先河。

　　其次不排隊利益相關群體進行公關，比如深圳市領導率平安高層進京公關，萬福生科所在的湖南政府領導不排除也有相同舉動，更不用說在萬福生科上市之前就低價入股的機構和個人了，是最直接的利益相關方。

　　發審委和保薦機構能防止IPO造假嗎？

　　還是回到發審制度本身，發審委，指股票發行審核委員會，在中國企業漫漫上市之途中，發審委是最后的，也是最具決定意義的一站。《證券法》規定了發審委作為股票發行上市的最終審核人的法律地位。它是股票發行上市采用核準制的標志之一。

　　但我們看到，從綠大地到萬福生科，再到海聯訊，發審委審核通過的公司被屢屢曝光造假，客觀說明發審委審不出造假。

　　目前的審批流程是存在問題的，在最重要的審核環節，發審委也只是根據報上來的書面材料進行審核，就靠幾十分鐘，看看招股書，問幾個問題，發審委也沒有火眼金睛，能發現里面存在的造假問題嗎？何況是面對數百家企業的申報材料，發審委如何能在有限的人手、有限的時間，又不做實地調查的情況下保證材料的真實性呢？

　　目前主板發審委委員為25人，創業板發審委為35人，但目前排隊的IPO企業高達700多家，在人員、精力、專業背景有限的情況下，讓二三十個發審委委員在有限的時間內發現申報材料中的問題，這種審核制度是設計給“神”的，而不是設計給“人”的。

　　為什么萬福生科能被查得原形畢露，那是因為它已經被立案了，動用了公安刑偵的手段才查得讓企業無話可說。而目前抽查的一些企業，也可以用這種手段，但幾百家全都如此核查一遍，那是不可能的。

　　我們看到，證監會也不愿再為上市公司背書，不再保證上市材料的真實性。既然這樣，何不借這個機會進行制度變革，把審核制改為備案制，不僅減少了利益尋租，還由于上市數量的增加，使新股的市盈率大大降低，解決困擾多年的三高問題。如果上市溢價大大減少，上市可能會成為一個不劃算的買賣，也就不會再有那么多企業擠破頭來上市了。

　　投行等保薦機構能保證申報材料的真實性嗎？也不一定，他們無非是更多的進行實地調研，把帳看得更仔細些，對企業了解的更深入一些。但如果有些事情企業刻意隱瞞，也不是他們想查就能查的。比如銀行的資金來往，比如和當地企業錯蹤復雜的關聯交易，比如和政府的種種關系……由于IPO是一些地方政府的重點政績，政府部門只會向著企業，讓企業先上市了再說。

　　加大事后追責 用最嚴厲懲罰威懾造假者

　　既然這樣，就要通過加大事后追責的方式解決造假問題，一旦出現造假上市，就像香港那樣，不僅吊銷保薦機構的牌照，還要勒令企業退市，退還所有股東的募集資金，并賠償股民的損失。

　　這一次平安證券將三億元交給投資者保護基金對股民進行先行賠付，正契合了筆者此前的觀點，我們看到，雖然有投資者保護基金，但卻很少用在投資者身上，基金雖由券商繳納，但本質上卻是由投資者通過傭金間接繳納的，應該最大程度地用在投資者身上。特別是當投資者利益受到侵犯時，普通股民很難有能力去進行訴訟。

　　此時投資者保護基金應該出錢出力替所有股民進行集體訴訟，甚至可以對受害股民進行先行賠付。

　　筆者此前也曾寫過一篇文章，“要讓造假上市者傾家蕩產，索賠的股民發家致富”，如果能加大退市力度，建立完善的執法制度，通過嚴刑峻法來懲罰造假者，那么造假上市問題終究會逐漸得以解決。

　　管理層一直在強調新股發行體制改革，而造假上市是性質最惡劣最嚴重的事情，我們希望管理層拿出誠意，借萬福生科事件開啟新股改革，對舊有體制進行大刀闊斧的革新。

　　造假上市屬于最惡劣的欺詐行為，是對證券市場誠信的極大打擊，如果這種公司還繼續留在市場里，就相當于變相鼓勵造假上市。因為其所獲得的利益遠遠大于懲罰，只會讓越來越多的公司鋌而走險，前赴后繼地不擇手段去上市圈錢。

　　因此，管理層有必要讓萬福生科直接退市，不僅退還全部的募集資金，還要雙倍賠償投資者的損失，我們去商場買到假貨還可以獲得雙倍賠償，為什么在這里就不行呢，要知道買到假股票和假貨的性質是一樣的，而且股票下跌帶來的損失比買到假貨還要大。

　　不加大懲罰力度，就不足以威懾造假者，更無法樹立起一個誠信的市場，管理層提倡的價值投資也就顯得蒼白無力！

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