起步 “當代沙奶奶”的2萬股

　　以上海和深圳兩個證券交易所相繼于1990年12月和1991年7月成立為標志，新中國證券市場開始形成。1990年，上交所總經理尉文淵36歲，深交所總經理王健40歲。

　　上交所(如左上圖)當時上市交易的8只股票分別是飛樂音響、延中實業、愛使股份、真空電子、申華實業、飛樂股份、豫園商城、浙江鳳凰，被稱為“老八股”。深交所有五只股票：深發展、萬科、原野、金田和安達。

　　深圳發展銀行(深市代碼000001)的發展史上記錄了這樣一段故事：深圳發展銀行成立之后，在全國首次以自由認購的方式向社會公眾公開發行普通股股票。當時股票發行工作困難，有“中英街上活雷鋒”、“當代沙奶奶”美譽的深圳市民間慈善名人陳觀玉聽說后，認為這是一件支援國家建設的好事，主動取出2萬元存款購買深發展股票。2萬股！這在當年是少見的大宗股票認購行為。

　　深圳發展銀行蛇口支行老員工張正民還記得當時的情形，張正民提醒她，這跟以前的信用社入股不一樣，是不保本的。陳觀玉答道：“不保本就不保本。深圳特區好不容易建起了一家自己的銀行，大家能幫一下就幫一下，也算是支援特區建設。”張正民又說，買了股票錢就不能取出來，到年底也不發利息。陳觀玉還是一笑，說：“給國家出力，還要什么利息。”他們都沒想到，僅僅幾年后，這2萬股深發展股票會帶給陳觀玉超過百萬元的收益。

　　一切都是從一張白紙上開始的。據王健回憶：“在1990年12月1日深交所試開業前，深圳的證券交易實際上已經到了一種近乎瘋狂的地步，投資者爭相入市，搶購股票，深發展股價從交易柜臺上的16元炒到了黑市上的120元。”從1990年5月25日到6月27日的一個月中，深發展漲100%，萬科漲380%，原野漲210%，金田漲140%，安達漲380%。

　　鄧小平說：“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試。看對了，搞一兩年對了，放開；錯了，糾正，關了就是了。”

　　中國股市幼年的轉換軌跡

　　以后的轉換軌跡似乎在此后中國證券市場的發展歷程中不斷地出現：專家們紛紛表示擔心，臺灣股價市盈率最高才50倍，日本也不過70倍，而深圳股市已接近80倍。政府不斷地出手，壓漲停板、收印花稅和個人收入調節稅。1991年4月22日，深市出現了零成交。中國股市迎來了第一次政府救市，深圳市政府籌資2億元，拉深發展托市。

　　時任深圳市市長的李灝回憶起那段歲月，至今清楚地記得，1992年初，鄧小平同志南巡時對股市精辟的論述激勵了他改革的勇氣和毅力：“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試。看對了，搞一兩年對了，放開；錯了，糾正，關了就是了。關，也可以快關，也可以慢關，也可以留一點尾巴。怕什么，堅持這種態度就不要緊，就不會犯大錯誤。”

　　由于中國的股市一誕生面對的最大問題就是“姓社姓資”，中國股市也成為全球唯一一個實行股權分置的雙軌制資本市場。被稱為“厲股份”的經濟學家厲以寧這樣告訴記者：“中國股份制一開始只有實行雙軌制，不實行雙軌制，如果增量和存量全部流通，當時是通不過的，必須分兩步走，增量股份化，存量暫時不上市。當時很多人不理解，有一些從海外回來的人說(中國股市)搞得不倫不類。這個沒辦法，中國的股份制改革是在轉軌時期啟動的，只能實行‘先增量股份化，再存量股份化’，于是出現了雙軌制，即一部分股份流通，另一部分暫不流通。”

　　他坦言：“證券市場在這種情況下必定是不完善的。國有企業和上市公司的機制沒有轉換，存量占大頭又不動，股東會開不起來，董事會一個面孔，這是因為沒有轉換機制，必須進行第二次改革，就是股權分置改革，改成全流通，雙軌變單軌。”

　　賀宛男女士在1998年年報中發現：800多家上市公司中每股收益列第一名的五糧液，其老總年薪僅3.3萬元，而老總年薪前三名的福耀玻璃、新欣股份和賽格三星，有兩家是虧損企業。