李濱彬 許志峰

　　4月29日，宏達股份的股東平原實業和益多園房地產，通過競價交易系統分別減持751.36萬股和696.23萬股宏達股票，減持比例均超過總股本1%，違反了證監會此前發布的《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，成為首個觸犯“紅線”的案例。隨后，福建恒聯股份有限公司和中國石油化工股份有限公司上海石油零售分公司又接連冒出違規減持行為。目前，證監會已對宏達股份兩違規股東展開立案稽查。

　　這些消息引發了人們的思考：新的減持規范能否真正緩解大小非解禁壓力？如何有效限制和處罰類似的違規行為？

　　大宗交易開辟轉讓新渠道

　　“大小非”是今年股市中的高頻詞。在前期快速下跌過程中，由于短期內大小非集中解禁、大小非與原流通股東巨大的持股成本差異等原因，市場將大小非視為“猛虎出山”，甚至產生恐慌心理。

　　針對這一情況， 4月20日，證監會正式對外公布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》, 規定上市公司股東集中出售超過一定數量解除限售存量股份的,應通過大宗交易系統轉讓。

　　據介紹，在國外成熟市場上，大宗股份轉讓一般通過大宗交易或通過證券公司進行公開發售的方式在場外進行。相比集中競價交易，大宗交易或公開發售具有定價靈活、對場內交易價格影響小、效率高、交易成本低等特點，是更適合大規模股份集中轉讓的交易方式。

　　中央財經大學金融學院教授賀強表示，指導意見體現出管理層穩定市場，保護投資者利益的目的。新規并非不讓減持，而是要加以規范，合理減持，以減輕對股市正常運行的沖擊。

　　數據顯示，大宗交易作為限售股份轉讓新渠道的作用已經開始顯現。新規實施后半個月內，截至5月5日，通過大宗交易系統減持的最大數量為830.71萬股，最高成交金額為47358.78萬元。半個月以來的成交金額上交所達81375.8萬元，深交所達21761.53萬元。

　　技術性漏洞如何補

　　新規體現了管理層穩定市場的意圖。然而，也有市場人士提出，由于規則設計上過于簡單，有可能讓大小非鉆了“空子”，影響其作用的發揮。

　　在指導意見實施當天，中體產業大股東金保利就賣出了總股本的0.99%，從而規避了一個月內出售股份數量超過1%應通過大宗交易系統轉讓的規定。有人認為，如果大股東每個月出售0.99%，一年也會減持11%以上，對市場的壓力也不小。

　　二次買賣問題是新規的一個爭議熱點。如果有人在大宗交易平臺接手1%,也可能馬上在二級市場拋售。大股東還可能在大宗交易系統找一個不易查出的關聯方,然后回到二級市場轉手。

　　針對這些問題，賀強建議，可以同時既規定比例，也規定絕對數量。比如一個月內減持超過總股本1%的，或超過200萬股的，都應進入大宗交易系統。對二次買賣也應有所限制,把二次買賣限制在大宗交易系統內進行。