文／本刊記者　羅瑜

　　警惕大股東套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)

　　在經(jīng)過2007年瘋狂的牛市，不少股價(jià)和市盈率達(dá)到了一定的高峰，不少持股成本極低非流通股在解禁后存在較大套現(xiàn)的可能，這是非常危險(xiǎn)的。

　　當(dāng)前市場(chǎng)上的多空分歧逐漸加大，大盤向前邁進(jìn)的每一步都蘊(yùn)含了不斷堆高的風(fēng)險(xiǎn)。而眼下解禁風(fēng)潮的來臨，對(duì)投資者的操作策略提出了新的考驗(yàn)。原本大股東持有的非流通股的成本很低，這部分股權(quán)流通之后，大股東獲利的空間非常豐厚，這當(dāng)然引起他們套現(xiàn)的沖動(dòng)。

　　因此，在非流通股股東減持的浪潮中，控股股東的減持是最引人關(guān)注的一種現(xiàn)象。作為控股股東，由于對(duì)公司基本面的了解較其它“小非”更為深入，且控股地位也決定了其減持行為并非一時(shí)的市場(chǎng)炒作行為，這使得控股股東的減持向市場(chǎng)傳達(dá)的信號(hào)更耐人尋味。

　　盡管從目前的情況看來，在控股股東頻繁減持手中股票的同時(shí)，被減持的股票價(jià)格并未出現(xiàn)嚴(yán)重的下滑，部分被控股股東減持的股票反而大漲特漲。例如2月27日的招商銀行巨額限售股解禁，招商銀行從1月15日以來，累計(jì)跌幅達(dá)到26.2%，經(jīng)歷大幅下跌后，AH股溢價(jià)已經(jīng)縮小到一個(gè)很小的水平。在這樣的價(jià)位，股東可能不會(huì)滿意當(dāng)前的股價(jià)，從而選擇繼續(xù)持股。而由于招商銀行的流通市值大幅增加，可能會(huì)促使一些指數(shù)型基金被動(dòng)增倉(cāng)。西南證券分析師張剛預(yù)計(jì)，有不少股東可能在期待，基金被動(dòng)進(jìn)行資產(chǎn)配置的同時(shí)，將股價(jià)抬高，隨后股東再選擇一個(gè)合適的價(jià)格拋售。

　　此外，由于控股股東實(shí)施減持行為還有可能面臨控股地位喪失的風(fēng)險(xiǎn)，因此其減持行為并不會(huì)輕易作出。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格回落時(shí)，大部分減持的控股股東可能通過增持股份來回補(bǔ)減持的籌碼。這使得在“控股股東-中小投資者”的博弈中，中小投資者處于相對(duì)的劣勢(shì)，承擔(dān)了更多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過，當(dāng)大股東預(yù)期通過二級(jí)市場(chǎng)及時(shí)套現(xiàn)獲得的超額收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過未來公司分紅派息的收益和未來出售股票的收益時(shí)，大股東有可能不惜放棄上市公司控制權(quán)而“過度套現(xiàn)”。因此，建議對(duì)于控股股東減持的股票，投資者應(yīng)更加理性地分析對(duì)待。

　　重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)

　　當(dāng)大小非減持不斷成為高位運(yùn)行的市場(chǎng)所擔(dān)憂的又一重壓力時(shí)，也許限售股上市對(duì)市場(chǎng)整體的沖擊將較為有限。但對(duì)于具體個(gè)股而言，這種解禁沖擊不容小視。限售股解禁將使得個(gè)股分化加速，成長(zhǎng)性好的公司減持壓力較小甚至可能受到更多的追捧，而業(yè)績(jī)不理想、估值過高、成長(zhǎng)性不能得到多數(shù)股東認(rèn)可的公司，其限售股解禁的時(shí)候或許就將面臨較重的減持壓力，持股比例偏低的股東退出意愿較強(qiáng)。

　　對(duì)于不同的公司來說，實(shí)際減持量將有很大的不同，也將對(duì)股價(jià)造成不同的影響。如果是優(yōu)質(zhì)上市公司解凍，等于增加了好股票的供給，對(duì)個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者來講是好事。對(duì)一些基本面差、成長(zhǎng)性低的公司來講，由于從眾心理的存在，個(gè)別基本面不佳的股票出現(xiàn)集中拋售的情況也有可能，解禁將加速股票價(jià)格的下跌。因此對(duì)于部分股價(jià)與基本面不太配合的高估值品種，投資者需要注意其可能面臨的潛在減持壓力和風(fēng)險(xiǎn)。