牛市遠未結束 調整在所難免

　　長期來看，中國的大牛市不是四五年，而是可能延續20-30年。這是由一系列經濟增長因素的“合力”推動的，其中工業化和城市化始終是國民經濟保持長期健康高速發展的關鍵因素。但鑒于08-09年大小非將進入集中解禁期，資金瓶頸將導致今年股市調整為主的基調。

　　記者：奧運是不是中國經濟或者股市的重大拐點？

　　蔣國云：我一直認為奧運情緒正在被過分渲染，就算奧運會結束，中國經濟仍然會繼續上升，股指也有進一步上漲的空間。從歷史上看，奧運對某些舉辦國的整體經濟會有一些負面影響，奧運以后出現經濟蕭條也是一些舉辦奧運會國家出現過的現象。不過，這種奧運之后的經濟蕭條情況不會在中國產生，中國的經濟規模跟韓國這樣的舉辦奧運會國家的經濟規模比較起來差異太大了。2004年雅典奧運會時，希臘整個國家的國內生產總值是1850億美元，2000年悉尼奧運會時，澳大利亞的經濟規模是3900億美元，中國在2007年的時候達到的經濟規模是3萬億美元，跟雅典奧運會比較起來中國的經濟規模是希臘的16倍，跟悉尼奧運會比較起來中國的經濟規模是澳大利亞的8倍。

　　還有，一個漢城占了韓國經濟GDP的絕大部分，而北京呢，在中國的GDP中占比僅僅2-3%，5%都不到的經濟比例出現一些變化，能夠改變整個經濟進程嗎？另外，北京舉辦完奧運會后，上海還要辦2010年的世博會，廣州還要辦2012年的亞運會，一個活動接著一個活動，需要很多固定資產投資，因此可以確信奧運之后中國不會出現經濟蕭條。股市是國民經濟的晴雨表，既然經濟不會蕭條，那么中國的股票市場也不可能中途夭折。

　　記者：但很多人拿現在中國投資過熱的情況和日本臺灣當年大崩盤之前的情況比，覺得很相似，你怎么看？

　　蔣國云：伴隨著股指的上行，中國股市目前已出現泡沫這一點是不容置疑的。但是，隨著之前的一輪大幅調整，其風險已經得到相當程度的釋放。一個最明顯的證據是，目前兩市的市盈率已經大幅下降。退一步說，即使我們回歸到當初的6000點左右的市場水平來看，中國股市的泡沫也遠遠尚未達到當年日本股市的泡沫化水平，要知道，當年日本市場的平均市盈率水平已經達到150倍，臺灣也遠遠超過了60倍，我們(A股市場)去年最高點時，其動態市盈率水平也不過40倍左右。

　　而且，我覺得，更重要的是，中國和日本還是有很大的區別的。中國是一個大國，伴隨著中國經濟的發展，中國股市的市值超越日本這是很正常的事情，中國經濟在快速發展中，出現一些泡沫也是正常的事情。目前中國市場的泡沫更多的是由價格的理性回歸造成的，是有龐大的內需基礎的，是消費推動下的股市攀升。這種股市泡沫的形成過程是漸進式的，可能以一種平緩和溫和的方式漸漸消除。而當年的日本和臺灣股市出現的泡沫現象基本上可以說是純粹金融性的炒作，其實體經濟中的消費增長極為有限，根本跟不上股市的快速上漲。

　　最后，我想說的是，任何股市產生以后，都會和實體經濟相輔相成，所以看問題要深入到本質，我們中國的本質是，經濟仍處于高速發展階段，而當年的日本已經完成了工業化進程，臺灣也已經完成了外向型經濟的總體布局，經濟發展速度開始放緩、發展潛力也漸漸消失，這是導致當時“泡沫崩潰”的根本原因。

　　記者：如果要你對中國市場的未來走向做一個總體判斷，你會怎么說？

　　蔣國云：中國經濟已經步入上升通道，股市長牛的腳步不會停歇。中期來看，05年開始的牛市步伐已經走過一半，08年主要是股市的整固年和調整年，但是，09-10年或許會重演過去兩年的大牛進程，突飛猛進，直沖10000點并不是不可能。長期來看，中國的大牛市不是四五年，而是可能延續20-30年。這是由一系列經濟增長因素的“合力”推動的，其中工業化和城市化始終是國民經濟保持長期健康高速發展的關鍵因素。

　　當然，我不是說這20-30年中沒有大起大落，即使在2005～2010年這場跨度為五年的中期牛市中，股市的發展都不會一帆風順，而是呈現出螺旋式上升、波浪式前進的特征。我剛才說了，此輪牛市上半場已經走完，接著將進入下半場，具體到今年來說，大小非的集中減持和國家宏觀調控政策等都會給市場的資金供給帶來壓力，這種影響或許會持續到09年上半年。長期牛市中，出現一段時間的“中場休息”實屬正常。

　　08年，反復的短線調整將始終存在、難以規避，如果受國內外社會、經濟或政治形勢影響，甚至還會有劇烈的震蕩。但主基調是，中國股市還遠沒到言頂的時候，未來的一個個高點將被不斷突破，也將被一次次證明為不是頂點、而是多頭市場的一種必然反應。