本報記者 白寶玉

　　“和那些國際炒家玩，不是更會被玩死嗎？”一位個人投資者在8月24日接受本報記者關于投資港股的電話采訪時說道，自己“不會去做，做不來，因為對公司基本面又不了解，香港市場之所以股價低是因為那個市場沒我們這么瘋狂，人家的估值和我們不是一個水平的，所以讓你感覺很便宜。”

　　無獨有偶，持有類似觀點的個人投資者還很多，而且皆是高學歷。金融機構工作的三位博士和一位碩士在接受本報記者采訪時表達了他們謹慎的觀點。第一位博士說他有恐高癥，現在A股已經全退出來了。對于投資港股更是沒經驗，不敢。港股太高了，現在投資港股太冒險了。第二位博士有點痛苦地表示，自5月30日大跌后，即使到現在他的兩只股票還虧損30%，對于投資港股想都不想。第三位博士非常現實，他已經用A股上賺的錢加本金買了套房子，現在只留一點錢“小賭怡情”。最后一位手握近百萬人民幣資金的碩士肯定地表示不去投資港股，拿不準。現在人民幣不斷升值，升值的幅度把握不住，說不定會虧損。10萬港幣的投資門檻倒是不高，但是港股與A股相差很大，而且持續時間很長。在如此長的時間內，價格還沒有漲起來，肯定是有原因的。對比之下，A股比較安全，還是看好A股。香港市場與A股市場截然不同，不是小資金就可以打起來的。

　　試點出臺背景

　　此前有媒體披露，為了避免危及香港國際金融中心的地位，香港特區政府曾向中央政府提出，先落實A、H股互動機制，收窄兩地

股票的價差，然后再全速推進紅籌股回歸A股。

　　隨著國家外匯局本月20日批準天津濱海新區開展境內個人直接投資境外證券市場試點的批復，香港股市就成為大陸投資者處女航的首發地。對此試點，香港特區政府財政司司長曾俊華、香港金融管理局總裁任志剛以及港交所、香港證監會均公開表示歡迎。

　　國家外匯管理局在對天津分局的批復中表示，《關于開展境內個人直接投資境外證券市場試點的請示》對貫徹促進國際收支基本平衡、有序拓寬資金流出渠道、逐步實施資本賬戶開放的總體要求具有重要意義。

　　國家外匯管理局一位官員也曾在媒體上表示，開展境內個人直接投資境外證券市場試點，將有助于促進個人境外投資有序進行，積累相關風險防范和監管的經驗。同時，放寬個人對外投資的匯兌限制，是促進境內個人充分利用國際金融市場優化資產配置、分散投資風險、提高資金收益的有益嘗試，也是深化外匯管理體制改革，拓寬外匯資金流出渠道，促進國際收支基本平衡的重要舉措。

　　可以看出個人境外證券投資新政身負數重使命，歷史意義重大。選擇中行、中銀國際在天津首發，似乎也別有深意。長江證券金融行業研究員賀晟認為，中行有優勢，長期從事大量的國際業務，有豐富的管理經驗，在國外及港、澳網點比較多，外匯也多，中銀國際又是其控股子公司，在香港又有網點和經營資格，中行相對而言更具有優勢。至于選擇天津，可能是由于天津濱海新區是中國繼上海浦東之后的第二個綜合配套改革試驗區吧。

　　內地投資者有喜歡“炒新”的傳統，“逢新必炒”的歷史似乎又將上演。然而，香港的水又有多深呢？這些“淡水魚”能否適應香港的海水呢？

　　風險寄語

　　“華人首富”李嘉誠在8月23日寄語小股民，香港和大陸股市已升至高位，隨時都可能發生問題，無論長線投資或短炒均有危險，因而建議股民小心投資，切忌借貸炒股。

　　與首富不謀而合的還有一位不愿透露身份的港股研究員。他在23日向本報講道，現在買港股的時機還不太好。原先沒有這個規定(內地居民投資港股)之前，三季度、四季度對港股都是看淡的，由于美國次級債危機，大家都比較謹慎。本來這兩周是看空的，但內地出臺可以投資港股的政策，又把股價拉上去了。

　　他認為，現在香港股市對投資者而言，并不是一個好時機。主要有三個原因：第一，

人民幣升值是個長期趨勢，匯率問題肯定有影響，但具體影響的效果有多大，現在很難衡量；第二，香港采用的是聯系匯率制，因而與美國的關系比較密切，受到美國經濟的影響較大，香港股市與美國股市是息息相關的，美國次級債危機的影響還沒有過去。最后是香港股市與內地股市現在都在高位運行。由于香港市場效率更高一些，因此價值分析看得比較準，定價也合理。此外，香港是國際市場，香港股市沒有漲跌幅限制，但有國際投資者。以中國人壽為例，它在美國也上市了(以ADR的形式上市)，如果兩個市場有差價，是可以套利的。如果港股一旦被大幅高估，境外投資者就會趁機拋售，鞋底抹油，溜向更為便宜的韓國、泰國等世界其它國家和地區。

　　綜合上述因素，這位港股研究員認為，投資者目前在香港面臨的風險比內地還大些。不過目前香港經濟的基本面還是不錯的，失業率是1998年以來最低的。他認為如果要投資港股，最好是先做紅籌股、藍籌股，或A+H股，因為這些股票香港投資者也比較看好。等熟悉情況后，再擴大選股面。

　　江蘇一家掌管20多個億的私募基金經理認為，內地居民可以直接投資港股，分流資金有限，對他們影響不大，因為該去的已經去了。雙方(內地與香港)玩法不同，內地人炒的，香港人不炒，國際投資者不炒；香港人炒的，內地人未必跟風去炒，只有內地人炒不起來。他們公司前期就曾進去炒過港股，現在已經退出來了，主要是影響港股的因素太多，不像A股，沒意思。

　　北京一位注重價值投資私募基金的研究員向本報透露，他們公司并不準備搶灘登陸，主要原因是不熟悉香港市場。目前只允許個人投資的規定并不能限制他們，因為公司老板早就在香港開戶了，但一直沒有行動，現在也沒有進行這方面的準備。將來或許會視情況投資一些，但主要資金還是會分布在A股上的，

　　港股開閘 影響短長

　　

長城基金金融與地產研究員王創練認為，開放內地居民投資港股對港市是正面影響，對A股市場應該是個利空，但市場好像對這個消息還不敏感。如果我們能把他們的投資理念影響過來，套利空間會比較大。

　　長江證券金融行業研究員賀晟認為，投資港股的開閘，由于是試點，短期對A股影響不大，長期影響應該很大，這取決于資金流出的數量。

　　湘財荷銀策略研究員劉洪剛也認為短期影響不大，長期會有個過程，剛剛放開大家可能很謹慎，需要有個過程，投資者要先觀察一段時間。每個市場都有風險，關鍵要看如何控制風險。同一個股票，兩個市場差價很大，大家可能會去買便宜的。

　　銀河證券宏觀經濟研究員張新法認為，開投港股對內地居民多了一條投資渠道。從A股與港股比較來看，現在A股低估的股票很少了，普遍高過相應的H股。A股與港股有著天然的聯系，大家對港股也會有或多或少的了解。從中長期看，如果放開的話，可能會形成一個資金搬家的效應，這會導致A股向下回落、港股往上走的趨勢，A股與港股未來的差價會越來越小。

　　機構研究員在長期內對港股還是比較看好的。內地居民可直接投資港股的試點無疑給香港股市提供了長期利好的新水源。

　　從最近香港股市的反映來看，“解放軍”似乎要來了，反晌相當“熱烈”，內地股市也是連創新高，其中似乎暗藏有巨大的“陷阱”。香港股市的上漲(特別是紅籌股或A+H股)可以理解為內地出臺的新政，A股市場似乎認為港股得到重新估值，兩地價差“應該”恒定或擴大，推動內地股市繼續上揚；港股反過來又會認為“同股同價”，港股必然價值回歸趨向A股，港股的變動又會刺激A股。如此往復循環，雙方互相刺激，互相“吹捧”，不知誰是“雞”、誰是“蛋”。

　　回想當年B股市場對內開放后，內地投資者瘋炒、境外投資人紛紛拋售的局面，現在投資港股確實需謹慎。

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