唐福勇

　　8月27日，已公布半年報的半數(shù)基金顯然個個喜笑顏開，因為上半年基金取得了前所未有的輝煌業(yè)績。

　　從31家基金公司旗下167只基金披露的2007年半年度報告看，167只基金上半年實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績達到3104.42億元，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)超過基金在2006年全年實現(xiàn)的業(yè)績水平，其中，基金實現(xiàn)的凈收益為1533.91億元，未實現(xiàn)利得為1570.51億元。偏股型基金仍然是市場大幅上漲的最大獲益者。數(shù)據(jù)顯示，股票型、封閉式、積極配置型三種類型的基金實現(xiàn)的經(jīng)營業(yè)績就有3075.53億元，占167只基金實現(xiàn)總經(jīng)營業(yè)績的比例高達99.07%。

　　同一天，來自中國

證監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，基金、

證券公司、保險、QFII等機構(gòu)投資者持有A股市值比重達到44%，比2004年提高25個百分點。

　　中國股市又重回到機構(gòu)主導(dǎo)下的市場博弈，而在上半年，曾一度出現(xiàn)“機構(gòu)退、散戶進”的熱鬧場面，其中有踏空者，有堅守者。但不管怎樣，基金的半年報表明基金個個是盆滿缽溢。

　　但就在上周，滬指首次站上5000點大關(guān)，本周一仍持續(xù)上揚，機構(gòu)又重新開始主導(dǎo)市場博弈，結(jié)果是否在年報時仍會是個個笑臉呢？是否依然會如中報一樣喜人呢？

　　從人們對當前股市的牛市預(yù)期來看，機構(gòu)應(yīng)該仍會在下半年喜笑顏開，但應(yīng)該不會有上半年這么好的收成了。畢竟機構(gòu)之間的博弈看似更成熟更穩(wěn)健，其實也更激烈與殘酷，這就好像單兵作戰(zhàn)與集群作戰(zhàn)一樣，最終的收益始終也會出現(xiàn)勝利者的背后是倒下的一大片。

　　從市場的發(fā)展而言，機構(gòu)主導(dǎo)下的市場會更穩(wěn)定，而更穩(wěn)定的市場就決定了其收益的穩(wěn)定性，較難出現(xiàn)暴利的可能。據(jù)中登公司統(tǒng)計顯示，基金日均開戶數(shù)已達30.6萬戶，新增基金開戶數(shù)已明顯超過新增A股開戶數(shù)。這種趨勢也表明大量的散戶開始將博弈的工具交到了基金手中，從而形成一個機構(gòu)去與另一群機構(gòu)進行博弈。而當機構(gòu)數(shù)達到一定程度時，也就形同回到了散戶博弈的時期，機構(gòu)成了眾多機構(gòu)中的一個個“散戶”。而市場的規(guī)則永遠是優(yōu)勝劣汰，對機構(gòu)也不例外。

　　有市場人士認為，水漲則船高，基金占比的抬高就如同水漲一樣會推動市場不斷向上走高，從而獲利。從中國資本市場的發(fā)展來看，新基金的不斷發(fā)行短期內(nèi)是肯定的，尤其是央企整體上市及香港紅籌股不斷回歸的過程中，基金數(shù)量的增加是個必然。對市場而言，有新基金新資金的加入，保險資金入市的增多，QFII增量資金的入市，市場就會有不斷的向上動力，而機構(gòu)為了利益的最大化，自然會優(yōu)中選優(yōu)的選擇個股，眾多機構(gòu)的熱捧就不可避免地會助推不少個股屢創(chuàng)新高。

　　從現(xiàn)有機構(gòu)的資金配置上也很明顯，當前個個喜笑顏開是因為基金持有人多數(shù)均選擇在

股票型、積極配置型等風(fēng)險收益水平較高的基金品種上。而在保本型、普通債券性、短債型、貨幣型這些風(fēng)險收益水平都較低的基金上，個人投資者持有比例反而都出現(xiàn)下降的趨勢。

　　機構(gòu)畢竟不是散戶，對風(fēng)險的認識與把握會更理性，在資金配置上最終會更優(yōu)化合理，在面對市場持續(xù)上漲屢創(chuàng)新高的同時，機構(gòu)的投資方向投資比例必然會發(fā)生些許變化，這種變化必然也會反應(yīng)在未來的年報中。其中債券差價收入、權(quán)證差價收入、債券利息收入、股息收入、存款利息收入、買入返售證券收入、未來的股指期貨收益等其他收入的占比肯定會比目前的中報占比要高。

　　按照市場的“二八”原則，市場贏利者最終只會是少數(shù)，在這個意義上，一定階段時期里注定機構(gòu)難以同時個個笑臉，而不同時期的不同笑臉或許才是最真實也最持久的市場狀態(tài)。

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