本報記者 馬方業

　　中國股市在經歷了近18個春秋風雨后，2007年8月23日，上證綜指首次顯現5000點大關彩虹。這是中國資本市場深化改革，尤其是股權分置改革以來所催生出的一大成果。可喜可賀！5000點的到來，可以說是中國資本市場一步歷史性的大跨越。

　　不過，面對5000點之上的上證綜指，在人們喜悅的臉上也讀出了些許困惑。5000點究竟是逗號還是句號？

　　上證綜指從2005年6月6日最低點即998.22點，漲至目前的5000點，毋庸置疑，具有明顯合理的結構特征。

　　宏觀層面上，國民經濟近30年來持續快速的發展。與之相對應，微觀層面上企業盈利水平不斷提高，特別是在

股權分置改革后

股票市場越來越成為國民經濟睛雨表的今天，作為企業排頭兵的上市公司尤其是國有控股的大型企業利潤的大幅提升，整個市場對其投資價值期待更高。宏觀與微觀的和諧共振，奠定了本輪指數從1000點進發到5000點這一良好的經濟基礎。同時，我們也注意到目前較為寬松的貨幣環境。一是目前的負利率水平直接導致了大量的資金回流股市、房市；二是人民幣升值預期也使海外資本大量流入中國。再加上，中國內地居民投資意識的覺醒以及隨之而來的儲蓄證券化的結構性轉變，中國股市沖上5000點，水到渠成。

　　正因如此，或許才有了諸如經濟學家韓志國等專家發出的如下觀點與看法，即與兩年前的1000點相比，5000點的中國股市更健康更有活力。目前牛市的三大基礎動力，即人民幣升值、上市公司業績高速增長以及流動性泛濫仍然實質性支撐著股市的漲升格局。“5·30”以后由于大量新股民在題材股上吃虧，從而導致他們更堅定的轉向“基民”，“題材股”的巨大風險效應轉成了目前基金重倉藍籌大象股跳舞所顯現出的財富效應。根據2007年業績預測，滬深300指數合理的市盈率將在38倍左右，股指相對應在6000點左右……這些都應該是韓志國為代表的專家提出的上述觀點的有力佐證。

　　然而，困惑者擔心者也有自己的理由。他們認為，近期藍籌股估值溢價行情，或多或少帶有一定的泡沫成份。而中小板新股甚至一上市就透支三年的現象更具有了泡沫特征。

　　即使目前A股平均市盈率逼近2245時的60倍，但投資者仍然執著地相信公司創造利潤的速度可能會更快。問題是，一旦預期落空，泡沫將立即破滅。

　　而且，下半年明顯的擴容壓力，加上QDII的實施、內地居民投資港股的開閘、大小非解禁、企業債券發行及交易成本對流動性的消耗，30天內央行兩次加息所傳遞出的管理層進一步強化宏調的意圖和決心，5000點之上漸漸填平的價值洼地和股票投資選擇難度的加大……保守也好，清醒也罷，對樂觀的投資者來說，聽聽這些也不無好處。

　　股票市場上，多空雙方爭執甚至爭論是一個永恒的話題。但透過上述兩種觀點(筆者暫時分別定義為逗號觀與句號觀)，我們發現，逗號觀更多的是從

中國經濟長遠的增長前景這塊“長板”看問題，而句號觀更著眼于中國資本市場本身所表現出的“短板”。誰是誰非，看來并不重要。

　　作為世界“金磚四國”之一的中國，我國經濟快速成長的“長板”是一個不爭的事實，中國資本市場本身目前顯示出的“短板”，同樣也是鐵的事實。逗號觀與句號觀的爭論以及背后所反映出的長短板事實更值得市場各方深思。

　　的確，中國股票市場在順利完成股改后，康復了中國股市。今天能夠見證5000點大關就是一個極好的例證。然而我們目前的資本市場規模和地位與作為一個正在和平崛起的大國相比，差距仍然明顯，艱辛之路仍然要走。5000點，只是我們中國資本市場萬里長征中走好的重要一步。8月19日，證監會副主席屠光紹發表的有關建設更大中國資本市場的觀點，更值得市場各方欣喜。不是嗎，一旦短板加長，長板續長，5000點又算什么？

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