王濟洲　

　　截至目前，兩市共有近800家公司公布了2007年中報，中報披露已經過半。2007年上市公司中期業績增長喜人，同比增速超過七成。統計數據表明，已公布業績的公司今年上半年的投資收益高達251億元，這一數字甚至超過了2006年中期所有上市公司投資收益的總和234.60億元。

　　錢賺多了固然是好事，但對于上市公司的投資收益，則需要清醒理智地看待。

　　上市公司投資收益來自資本市場的活躍。目前上市公司參與資本市場運作主要有四種方式：

　　一是隨著資本市場的活躍和IPO步伐加快，上半年資產價格大幅度上漲，許多上市公司通過參股其他上市公司得到了可觀收益。尤其是大量參股藍籌股和金融行業的公司，隨著銀行上市數量的增加和券商業績的大幅度改善，持有這些銀行和券商股份的公司，實現了業績的超常增長。二是通過參與新股認購，上市公司可以獲得幾乎是無風險的穩健收益。上半年市場流動性充裕，新股申購市場凍結資金屢創天量，大量上市公司通過一級市場打新股獲取收益。三是通過資本市場重組和整體上市實現自身的不斷發展。四是限售解禁規模擴大，為公司帶來巨大利潤。總而言之，如果沒有當今的牛市格局，上市公司不可能有如此高的投資收益。

　　上市公司投資收益大多屬于機會收益。市場環境好，就必然會有投機資本出現。從投資學的角度分析，除了專業化的金融性上市公司外，其他實業公司的投資收益均帶有較強的短期投機性質。事實證明，許多上市公司參股金融性公司并非長期投資行為，往往在其持有的股票漲升至盈利目標后就平倉出局。這樣做的目的，一是滿足短期盈利的需求，二是滿足自身主業資金流動性的需求，三是出于規避市場風險的考慮。

　　機會收益有著鮮明的二重性。一方面它會有獲得相當高的利潤的可能，但另一方面也伴隨著比較高的市場風險和不穩定性。不用說過去的資本市場，即使在今天的牛市中，市場風險也隨時存在，甚至能夠嚴重威脅到企業的資金周轉和安全。從市場自身運動的規律看，未來資本市場將逐步趨于利潤的平均化，僅僅期望通過對股市的投資就能獲取巨大收益的可能性越來越小。

　　上市公司未來收益的根本出路在于主營業務的成長。一家企業要想在激烈競爭的市場中生存，最終靠的是不斷提供社會需要的產品。如果上市公司不在產品創新、科技創新、管理創新上下功夫，僅靠短期資本市場盈利，實現可持續發展只能是水中月、鏡中花。不可否認，我國上市公司在完善治理結構和治理機制方面已經取得了長足進步，各家上市公司主營業務也在穩步發展。但我國上市公司總體盈利水平，尤其是主營業務的盈利水平與發達國家企業相比，還有著相當大的差距。統計數據顯示，近800家上市公司上半年共實現營業總收入10856.28億元，同比增長25.51%，而其中主營業務收入的增長率大多數還停留在一位數字。

　　企業是以盈利為目的，適當合規地參與資本市場本無可厚非，但是從可持續發展的角度出發，上市公司尤其是非金融性公司的基本關注點，還應放在主營業務的發展上。