發行100億引來745億，基金銷售再現瘋狂，指數瘋漲難賺錢成股民心頭痛　　

　　“一九”分野　哪一頭風險更大？

　　現階段市場的風險，其實已經為機構投資者所認識。南方基金投資總監王宏遠表示，“現在已經進入了魚龍混雜的階段，一定要區分不同的藍籌股。在藍籌股局部泡沫形成的過程之中，容易混淆或者容易受到一些誤導，總覺得藍籌股漲5倍是對的，漲10倍也是對的，然后漲20倍也是對的。就因為它是藍籌股？這是荒唐的！”

　　只賺指數不賺錢的現象在最近被演繹得淋漓盡致。

　　上證指數昨日最高摸到了4916點，距離5000點只有一步之遙。雖然“5·30”當時的慘況早已不見，但在這個市場上賺錢似乎越來越難，因為只有幾只股票在漲。本周一，僅僅工行、中行、聯通等幾個超級航母就把指數拉高了70點，而個股卻是哀鴻遍野。

　　有投資者哀嘆，股市已不僅僅是“一九”現象，而是“1比999”現象！而在這波行情中，基金成為最大的贏家，基金銷售也再度出現了驚人的火爆，為藍籌股的升溫再點一把猛火。

　　越來越多的人擔憂，中國是否會復制美國股市“漂亮50”盛極而衰的慘劇？

　　銀行系統遇堵難擋基金銷售火爆

　　745億元！昨日下午5時，記者從華安基金了解到一個驚人的數字。

　　昨日，華安基金旗下2006年封閉式基金凈值增長率冠軍——基金安久轉型而來的華安策略優選基金以1元面值集中申購，最大發售規模上限為100億元(不含集中申購資金產生的利息)，在工行、建行、郵儲等渠道銷售。而同期，另一只成立剛滿一年、回報率已高達近200%的品牌基金匯添富均衡增長基金也在工行、交行、招行等渠道進行拆分銷售，預計增資60億元。

　　“兩虎相爭”，加上因為系統升級受到影響，昨日上午工行的基金銷售系統一度癱瘓，但依然沒有影響兩只基金的銷售。除了華安策略優選高額超配外，記者從匯添富基金也了解到，當日募集規模遠遠超過了60億元。如果不是工行系統出了問題，華安優選可能會打破上投摩根內需基金在今年4月創下的一天認購資金達900億元的紀錄，有望突破千億。

　　而之前，中郵新基金發售也達到了單日600億元的高峰。與基金銷售火爆同步，上周基金新開戶數突破了單周100萬戶，最高一日開戶數甚至達到了60萬戶！而與此同時，A股單日開戶數離峰值40萬戶還有相當距離。

　　從基金銷售火爆可以看出，在“5·30”后，投機“垃圾股”給中小投資者帶來的深刻教訓，導致資金正加速向以基金為代表的機構投資者回流。而就在這種情況下，基金所偏愛的金融、地產、有色、煤炭、鋼鐵等板塊輪流上攻，指數節節攀高，而大量個股卻表現不佳。

　　“漂亮50”難尋洼地

　　“現在的市場，已經不是估值在推動，是資金在推動。只不過上半年散戶錢多追垃圾股、下半年基金錢多追藍籌股”，對于目前市場的特點，廣州證券首席分析師袁季如是評價。

　　而隨著機構蜂擁追逐藍籌股，藍籌股的估值也不再便宜。一個明顯的例證，就是基金公司的股票池在不斷縮小，例如南方基金一季度末股票池有422家公司，到二季度末已經減為284家。

　　“雖然招行、萬科這些優質股也存在估值過高的問題，但它們很難跌下來的，對于機構來說，這些權重股是必須配置的，特別是在目前基金規模普遍高達百億以上的情況下”，袁季表示。

　　在市場整體被高估的情況下，基金公司可選擇的股票越來越少，但又必須配置權重股，導致權重股“風景獨好”的現象日益明顯。不僅散戶跑不贏指數，甚至連基金也開始跑不贏指數。上周漲幅最大的兩只基金就是以跟蹤50指數為標的的華夏上證50ETF和易方達50指數基金。天相系統顯示，兩者凈值周漲幅分別達到4.8%和4.61%，位居所有開放式基金之首。

　　“出于業績的壓力，雖然股票都不便宜了，但市場資金充裕的現狀短期難以改變，我們也不敢隨便降倉位，只能順勢而為了”，上海一家基金公司的投資總監告訴記者。

　　基金買賣網首席分析師任瞳告訴記者，目前對新基金來說，建倉的確非常困難，只能不斷尋找相對低估的板塊。從最近市場的表現看，鋼鐵、煤炭等低估值板塊漲完后，電力、高速等板塊也開始有所表現。老基金的倉位雖然沒有下降，但也會出現結構性的調整，抵御風險。

　　市場風險在不斷積累

　　“漂亮50”是否不敗呢？

　　從美國的經驗看，“漂亮50”跌起來也很可怕。沒有一家大公司的成長可以支撐過高的市盈率，結局是不可避免的悲劇。美國上世紀70年代初藍籌股投機泡沫，直接導致了1973年—1974年的華爾街股市大崩盤，市場大跌了約50%，自此步入了長達10年的大熊市。如果投資人買入的時間是1969年的最高點，經歷1973年—1974年的崩盤，投資人必須等待12年才能回本。投資界將1929年的股災稱為華爾街的“熊市之父”，而上世紀70年代的“漂亮50”泡沫破滅被稱為華爾街的“熊市之母”。

　　而現階段市場的風險，其實已經為機構投資者所認識。南方基金投資總監王宏遠表示，“現在已經進入了魚龍混雜的階段，一定要區分不同的藍籌股。在藍籌股局部泡沫形成的過程之中，容易混淆或者容易受到一些誤導，總覺得藍籌股漲5倍是對的，漲10倍也是對的，然后漲20倍也是對的。就因為它是藍籌股？這是荒唐的！”

　　袁季認為，目前市場已經出現資金推動的典型特征，處于較高的風險區域。目前市場的心態已經相當浮躁，例如五礦發展、深能源、葛洲壩等優質個股資產注入或整體上市公司出現見光死的現象，短線資金熱衷炒作“10送10”等等。

　　但也有不少人士指出，短期內由于A股市場資金充裕的現狀難以改變，如果沒有政策等外因，難以扭轉目前的市場格局。之前，管理層對股市作出了“健康”的評價，讓市場解讀為短期不會出臺不利于股市的政策。

　　“大跌大買，小跌小買！這是現在最流行也最有效的投資策略”，任瞳笑言。　　

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　　沖擊5000點

　　市場對高估值愈加敏感和脆弱　　

　　友邦華泰上證紅利ETF基金經理張婭昨日在接受記者采訪時表示，A股市場日均開戶數穩定在15萬-16萬左右，以及近期市場調整態勢中資金結構性買盤的強勁，都顯示出市場的樂觀信心。事實上，過去兩周內調控政策的暫時缺失，加之上市公司中報業績所顯示出的強勁基本面支撐，使得A股得以暫時免疫于美國次級債危機的影響，并走出了獨立于國際市場的行情。但下半年風險因素有所增加，企業利潤增速在中報之后預期會出現一個理性回歸的過程。這些不確定性在一個流動性不斷被緊縮以及估值不斷被推高的市場中，將會抑制市場整體估值進一步提升的速度及空間。換言之，下半年的投資機會將更多的體現出業績驅動的結構性特征。

　　短期來看，市場在從4500點向5000點沖刺的過程，將是市場對于高估值狀態愈加敏感和脆弱的階段。在高估值的敏感背景下，宏調預期將加大市場整體的波動性，以及加強市場在此期間向基本面景氣、低估值、中報預期超預期的藍籌板塊的偏好，如鋼鐵。

　　長期來看，資本市場的結構性機會將更多地與未來宏觀調控的本質相結合。“一方面，順應于或者直接受益于

中國經濟增長模式長期轉變過程的行業具有長期的結構性機會。包括金融、地產、消費、資源行業；另一方面，鑒于中國經濟增長模式轉換的長期性和逐漸性，以及全球經濟景氣周期被延長的現狀，那些雖然受到宏觀調控一定影響但供需景氣度良好、行業集中度不斷增強、上游產能控制較好的行業中的龍頭優質企業，也具有相應的結構性機會。”

　　撰稿：本報記者　賈肖明　

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