易憲容

　　面對基礎(chǔ)性制度缺乏的中國股市，使得整個證券市場只能由政府作信用擔(dān)保。

　　從5月30日開始，國內(nèi)股市又開始震蕩不已，股價指數(shù)無論是快速上升，還是快速下落，許多市場人士都是在其預(yù)料之外，特別是5月30日的股價指數(shù)大幅下跌，有人更是認(rèn)為是政府有關(guān)部門突然出臺調(diào)升證券交易稅所導(dǎo)致的結(jié)果，是在“半夜雞叫”。

　　對于這一個月來股市震蕩不已的問題，投資者在擔(dān)心，同時研究者也在思考。筆者認(rèn)為，中國為什么不能夠發(fā)展出西方那樣的證券市場？最為重要是基礎(chǔ)性制度準(zhǔn)備不足，如信用體系缺乏、政府對市場主導(dǎo)過多、上市公司最終所有權(quán)為國有產(chǎn)權(quán)所主導(dǎo)等，從而使得整個證券市場只能由政府作信用擔(dān)保。

　　在政府對

證券市場的信用擔(dān)保下，無論是上市公司還是市場投資者都一定會把市場運作成本讓整個社會來承擔(dān)而讓其收益單位化及個人化。在這樣的情況下，市場瘋狂炒作就不可避免。

　　如果不改變這種市場瘋狂炒作的制度基礎(chǔ)(而這種制度基礎(chǔ)在短期內(nèi)是不可改變)，中國股市的瘋狂炒作行為就不會停止。在這樣情況下，不僅中國股市無法健康持續(xù)發(fā)展，而且它對整個

中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展所帶來的負(fù)面影響也是不可估量的。

　　因此，盡管國內(nèi)股市

股權(quán)分置改革基本結(jié)束，但國內(nèi)股市要走上健康發(fā)展之路還得有一段時間。在這過程中，最易受到傷害的仍然是中小投資者，政府不僅要通過大量的宣導(dǎo)讓投資者清楚地認(rèn)識到這一點，也應(yīng)該檢討其政策內(nèi)容及政策之時機等，特別是應(yīng)該如何采取有效方式來盡量保護(hù)中小投資者利益不受到傷害。

　　我們可以看到，5月30日，國內(nèi)股市大跌之后，早些時候中小投資者跟風(fēng)炒作ST板塊的狂喜，已經(jīng)成了不少中小投資者深度套牢。而且，經(jīng)過6月份股指上升，盡管上海綜指又漲上4300點，但此4300點不是彼4300點了。

　　可以說，目前國內(nèi)股市的瘋狂，某種意義上來看還不如賭場，更黑于賭場。筆者想，我們?nèi)绻�不能夠給中小投資者不斷地提示風(fēng)險，那么他們輸?shù)靡粺o所有也就是時間問題了。特別是那些通過銀行信貸進(jìn)入股市的中小投資者來說，如果不能夠?qū)χ袊�股市清醒的認(rèn)識，所面對的風(fēng)險比他人就會更高了。

　　也因為國內(nèi)股市的基礎(chǔ)性制度缺陷，整個市場的脆弱性肯定是無以復(fù)加了。投資者可以看到，近段時間來，任何市場之外變化，立即會引起股市內(nèi)翻江倒海，股市指數(shù)震蕩不已。就是5月30日的證券交易印花稅的上調(diào)，按理說，應(yīng)該對市場影響不大的政策，也會引起市場巨大的波動。再看上個星期的利息稅政策即將調(diào)整，財政部計劃發(fā)行特別國債，也會因為這些政策而對市場產(chǎn)生沖擊。

　　試想，這些本來是有利于市場的政策，比如增加取消利息稅有利廣大居民增加財富，發(fā)行特別國債有利于遏制過多的流動性，反之，這樣利好的政策則成了沖擊股市的因素。可想而知，這種現(xiàn)象不僅表現(xiàn)為國內(nèi)股市的脆弱性，也表明市場人為操縱嚴(yán)重。

　　文中醒目處：

　　政府首先要做就是加強股市基礎(chǔ)性制度建立與完善，要改變以往那種“政策市”的監(jiān)管模式，不要盯住股指高低，而是有規(guī)劃地來謀求中國股市的長期發(fā)展，要采取切實的政策來保護(hù)中小投資者的利益。如果中小投資者利益不能夠得到保護(hù)，那么中國股市要得到發(fā)展是不可能的。而這些就得尋求中國股市發(fā)展的內(nèi)在邏輯性。

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