-本周視點(diǎn)-張東臣

　　7月30日，央行再次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5%。這是今年以來第六次、2006年以來第九次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。至此，國內(nèi)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到12%的水平，接近20年來的最高點(diǎn)13%。

　　上調(diào)存款準(zhǔn)備金率具有深度凍結(jié)資金的功能，是收緊貨幣的“猛藥”，且其政策效果是邊際遞增的。在剛剛打出“加息減稅”組合拳沒多久，又突然上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，雖有些出乎意料之外，卻也在情理之中。這表明央行對(duì)信貸增長過快、投資居高不下的擔(dān)憂。

　　眼下，通貨膨脹已受到極大關(guān)注。北大教授宋國青認(rèn)為，按目前的增長勢(shì)頭，過熱很快就會(huì)發(fā)生。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)走向過熱的加速機(jī)制是：通脹率上升影響到預(yù)期真實(shí)利率下降，進(jìn)而影響投資需求增加，最后導(dǎo)致通貨膨脹率進(jìn)一步上升。對(duì)于中國來說，糧食價(jià)格上漲本身并無可怕之處，但它卻是預(yù)示經(jīng)濟(jì)走向過熱的一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)。或者說，它是中國貨幣當(dāng)局對(duì)通貨膨脹容忍的一個(gè)底線。

　　過去三四年間，不少學(xué)者在不同階段都曾指出“過熱”之憂，呼吁“全面緊縮”。然而在筆者看來，持這種看法的學(xué)者忽視了中國“轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)”和“趕超經(jīng)濟(jì)”的特殊性。

中國經(jīng)濟(jì)具有很強(qiáng)的政府主導(dǎo)性，同時(shí)也是一個(gè)高儲(chǔ)蓄的國家，照搬發(fā)達(dá)、成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的宏觀調(diào)控方式，只會(huì)犯教條主義的錯(cuò)誤。

　　貨幣政策調(diào)控的只是總量，其目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)總需求和總供給的動(dòng)態(tài)平衡。貨幣政策也不是萬能的，它無法調(diào)控局部的失衡，尤其當(dāng)主體是非市場(chǎng)化的，其作用就更加不明顯。對(duì)于剛剛駛上了“高速公路”的中國經(jīng)濟(jì)來說，保持較高的速度和穩(wěn)定的“油門”顯然是最經(jīng)濟(jì)的。重要的不是看指標(biāo)如何，而是要觀察“路況”，當(dāng)前方?jīng)]有大的“障礙物”和“拐彎”時(shí)，狠踩“剎車”是沒有必要的。這也是前兩年中央政府沒有采取大幅度加息等嚴(yán)厲措施的原因之一。從實(shí)際效果來看，這種“有保有壓”并利用價(jià)格、稅收等杠桿的結(jié)構(gòu)性調(diào)控策略是非常明智的，效果也是顯著的。

　　在全球化的背景下，中國的成功之處就在于充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)參與國際產(chǎn)業(yè)分工與合作，及時(shí)改進(jìn)并調(diào)整自己。不僅產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，國際競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，而且在工業(yè)化、城市化進(jìn)程加快的同時(shí)，金融改革也取得較大成功，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長奠定了良好的基礎(chǔ)。在今后相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)，中國仍將受益于人口紅利，在全球分工中存在比較優(yōu)勢(shì)，高投資、高順差、流動(dòng)性過剩的局面也將因此而很難改變。

　　去年以來，國內(nèi)宏觀調(diào)控的力度明顯加大，“組合拳”迭出。從本質(zhì)上講，宏觀調(diào)控的目的也還是為了更好的實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)控。如何解決好結(jié)構(gòu)性問題，控制過剩行業(yè)的產(chǎn)能？如何適應(yīng)全球分工的變化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)？如何應(yīng)對(duì)資源和環(huán)境的壓力，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式？如何應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的貿(mào)易壁壘，提高產(chǎn)業(yè)集中度和核心競(jìng)爭(zhēng)力？這些都需要政府多個(gè)部門緊密配合，出臺(tái)各種政策措施。

　　目前，新一輪結(jié)構(gòu)性調(diào)控政策正在積極主動(dòng)地密集出臺(tái)。比如，在剛剛調(diào)整

出口退稅政策之后，

商務(wù)部、海關(guān)總署于7月23日又聯(lián)合發(fā)布2007年第44號(hào)公告，公布新一批加工貿(mào)易限制類目錄，共計(jì)1853個(gè)十位商品稅號(hào)，占全部海關(guān)商品編碼的15%。這些都是緩解外貿(mào)順差過大，優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)的有力措施。

　　應(yīng)該看到，中國在全球價(jià)值鏈上仍處于較低端，尤其是出口和加工貿(mào)易中存在大量的“高耗能、高污染、資源性”產(chǎn)品和容易引發(fā)貿(mào)易摩擦的低附加值產(chǎn)品。未來中國應(yīng)當(dāng)繼續(xù)提高、鞏固勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)大力發(fā)展以資本與技術(shù)密集型的產(chǎn)業(yè)。

　　國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長陳東琪日前表示，從經(jīng)濟(jì)周期看，未來中國GDP增速的下降是必然的也是趨勢(shì)性的；資源環(huán)境已經(jīng)到了極限，而且還將提高政策成本，對(duì)外壓力也較大。今后十年要著手向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，尤其是今后五年，一定要強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。

　　可見，結(jié)構(gòu)性調(diào)整也是對(duì)抗周期性風(fēng)險(xiǎn)的良策，相信今后還會(huì)有進(jìn)一步的政策出臺(tái)。然而，要實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型單靠宏觀調(diào)控和行政手段是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還必須利用市場(chǎng)自身的調(diào)節(jié)功能。目前的當(dāng)務(wù)之急是要突破金融資本市場(chǎng)這一“瓶頸”。實(shí)際上，國內(nèi)的流動(dòng)性過剩也是結(jié)構(gòu)性的，一方面銀行體系、過熱行業(yè)、股市、樓市資金泛濫，另一方面中小企業(yè)、高新技術(shù)及三農(nóng)等急需資金的領(lǐng)域仍“口渴難耐”。債券市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外交易等多層次資本市場(chǎng)沒有發(fā)展起來，股市的一些制度缺陷仍未得到彌補(bǔ)，直接融資的資金配置功能短期內(nèi)就很難發(fā)揮出來。

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