左曉蕾女士又發奇談怪論，她說：股市對加息預期的反應很奇怪。

　　過去左女士的言論，常常反映出她所服務機構的利益傾向。現在看來，作為經濟學家，她又似乎只懂得拿國際經驗來說事。這不，她之所以認為股市的放量大漲與經濟規律不符，就是因為按照國際經驗，一旦有敏感經濟數據出臺，股市應該最敏感地反映出來”。以她的國際經驗，股市應該下跌或者平穩，而不是放量上漲”。

　　其實，加息也好，減稅也好，無不在市場預期中。再說，市場為這預期已經提前反應了很長時間，幾乎連體內儲存的脂肪能量都透支了。難道非要再使勁嘔血才不奇怪嗎？

　　加息會對總需求、投資有一定影響。但就股市而言，其影響是相當有限的。首先，中國股市迄今尚未成為經濟發展的真正“晴雨表”。作為政策市，它對直接干預股市的政策反應敏感；對于非直接調控股市的政策，特別是刻意表示不針對股市的政策，股市有的有反應，有的沒反應，有時有反應，有時沒反應。在這一點上，中國股市跟具有“晴雨表”功能的國際

資本市場是有很大不同的。其次，股市既是虛擬經濟，也是信心經濟。前期市場不顧一切地下跌，現在當然也就有理由把加息的“靴子落地”當成信心恢復的開始。這有什么好奇怪的呢？

　　敏感數據的敏感性，從國家統計局上半年統計周期內連續兩次推遲信息發布時間的故伎重演就不難看出來。但就相應的貨幣政策而言，其出招大多不出市場意料，這也就難怪市場漸漸由敏感變得不敏感起來了。

　　說來也是，加息＋利息稅減免，理論上應該有利于增加銀行儲蓄對資金的吸引力，但銀行儲蓄的提高與否，與消費數據的過快增長與否并不是簡單的“蹺蹺板”關系，總不成老百姓為了幾個儲蓄利率就會不吃肉不買價格高漲的食品和農副產品吧？銀行儲蓄利率同股市資金的流動性也不完全是正相關關系，當股市的賺錢效應遠超儲蓄利率的時候，怎么可以想像逐利資金會“水向低處流”去儲蓄呢？更何況，無論是對于整個

中國經濟還是金融市場和

股票市場來說，當前最敏感的數據并不是消費增長而是流動性過剩。要命的也不是這個流動性在推高消費，而恰恰是在推高投資，包括房市股市的投資。更要命的是這個威力無比的流動性還不是真正來自內生的增長力，而是有很多是隨著不正常的貿易順差趁虛而入的國際熱錢。對于這種外生的增長力，再加幾次息也不過是隔靴搔癢。

　　目前彌漫于上上下下的對于經濟過熱的恐懼，無非是盲目吸取日本經濟泡沫破裂的教訓的結果。可是，由熱變冷易，由冷變熱難。就在不久前，左女士還在以日為例發出危言聳聽的危機警告，卻忘記了日本在強行擠破泡沫方面更為慘痛的教訓。貨幣政策一味師法格林斯潘，似乎也忘記了格林斯潘本人的深刻教訓，他在其最后的任期內不得不和以前的政策取向發生180度的大轉變，從謹防通貨膨脹抬頭轉向嚴防經濟衰退。

　　中國的老百姓大多沒有條件去周游列國，對于國際上的事，只好伸長了耳朵去聽。關于美國人也不是多數人買房的謊言卻由美國的部長親口拆穿了。一而再，再而三，于是，市場對有關國際經驗的說法不那么輕信了。應該說，市場的愿漲不愿跌也不是一點沒有它的道理。畢竟，讓老百姓的收入增長抵得上消費的增長才是更和諧的經濟政策。

　　黃湘源

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