謝潞錦

　　上周末出臺的加息及下調(diào)利息稅措施，使投資者再度深刻感受到經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行時(shí)緊縮政策的陣陣“涼意”。眾多券商及基金公司認(rèn)為，在資金成本不斷上升的環(huán)境中，公司基本面及價(jià)值投資將更加受到機(jī)構(gòu)投資者的重視。

　　東方證券研究所認(rèn)為，與其斟酌加息利弊，不如細(xì)究企業(yè)盈利。只要手段是市場化的，緊縮政策對下半年經(jīng)濟(jì)增長速度的影響就比較小。政策調(diào)控的目的是確保國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展，防止經(jīng)濟(jì)由過快轉(zhuǎn)向過熱。在這種判斷的基礎(chǔ)上，盈利預(yù)期的提高再次成為推動市場的主要動力。同時(shí)，利息稅的減少對儲蓄資金流向不產(chǎn)生大的影響。短期是否會出現(xiàn)大規(guī)模的儲蓄資金“搬家”，取決于股市的“賺錢效應(yīng)”。

　　信誠基金認(rèn)為，對股市而言，無風(fēng)險(xiǎn)利率的上升將進(jìn)一步降低估值水平，防范滋生資產(chǎn)泡沫。對

房地產(chǎn)市場而言，貸款利率的上調(diào)將抑制房地產(chǎn)投機(jī)，有利于穩(wěn)定

房價(jià)。房價(jià)的穩(wěn)定將有利于穩(wěn)定消費(fèi)預(yù)期，從而促進(jìn)消費(fèi)增長，改善當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過度依賴投資和出口的經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)。

　　泰達(dá)荷銀基金則表示，此次調(diào)控措施屬于正常調(diào)整，且力度比較合適，也比較有彈性。由于市場前期對此已有所預(yù)期，因此對市場不會構(gòu)成壓力。

　　市場對緊縮政策的預(yù)期仍然存在。富國基金策略研究員劉怡敏認(rèn)為，從目前形勢判斷，下半年政策調(diào)控將升級。一方面，回籠流動性的步伐可能加快，估計(jì)特別國債很快會發(fā)行，存款準(zhǔn)備金率也可望調(diào)整一到兩次；另一方面，利率可能繼續(xù)上調(diào)。

　　在此背景下，上市公司的中報(bào)業(yè)績及下半年經(jīng)營態(tài)勢更加受到關(guān)注。

　　國金證券研究所在其投資策略報(bào)告中指出，加息減稅難擋上市公司中期業(yè)績的超預(yù)期增長。降低利息稅將使資金富裕型行業(yè)與公司明顯受益，比較突出的有商業(yè)類、酒類公司，對其他行業(yè)對沖加息帶來的負(fù)面影響也有一定作用。對于銀行而言，在不需要增加支出的情況下，加大了銀行吸引存款的能力，部分緩解儲蓄分流的壓力。即使四季度再度加息，該報(bào)告認(rèn)為，加息對大部分行業(yè)的影響都在5%之內(nèi)，對造紙、水泥、純堿和紡織等部分原材料行業(yè)有一定負(fù)面影響，但也不超過10%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上市公司已預(yù)告的業(yè)績增長超過市場預(yù)期幅度10個百分點(diǎn)以上，業(yè)績超預(yù)期將極大地降低市場估值，半年報(bào)公布完畢后市盈率有望降低至30倍以下。這將增強(qiáng)市場信心，對市場形成較強(qiáng)支撐，加息減稅后市場仍將維持震蕩上行的態(tài)勢。

　　值得一提的是，近期市場供求狀況正常運(yùn)轉(zhuǎn)。根據(jù)安排，下周一有北斗星通(002151.SZ)、廣電運(yùn)通(002152.SZ)和石基信息(002153.SZ)3只新股網(wǎng)上發(fā)行，而本周有7只新股網(wǎng)上發(fā)行。而本周新基金發(fā)行依然相當(dāng)頻密，包括博時(shí)新興成長、大成優(yōu)選、

長城品牌和泰達(dá)荷銀市值優(yōu)選在內(nèi)的一批新基金將陸續(xù)面市。在滬市大盤重新站上4200點(diǎn)之際，未來市場供求狀態(tài)將更加令人關(guān)注。

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