從去年開始的股市暴漲行情，無視各種唱空言論和政府調(diào)控，一路過關(guān)斬將，終于在今年5月29日超越4300點(diǎn)大關(guān)。漫漫征途之后，股指也如強(qiáng)弩之末，5月30日竟被一紙小小的印花稅告示壓垮，5個(gè)交易日后跌到了3400點(diǎn)。雖股市調(diào)整預(yù)料已久，但以這種方式進(jìn)行，實(shí)令人驚愕，眾多股民和機(jī)構(gòu)都措手不及。

　　在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面沒有重大變化的情況下，股市從2006年8月開始一口氣暴漲了3倍，而且沒有經(jīng)歷較大的調(diào)整。愈積愈多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和恐慌心理，接下來又導(dǎo)致了股指幾天之內(nèi)狂泄20%。這種劇烈波動(dòng)凸顯了我國(guó)證券市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的能力很弱，如果價(jià)格與價(jià)值出現(xiàn)了較大背離，市場(chǎng)無法及時(shí)有效的進(jìn)行糾正，股票價(jià)格不能收斂并穩(wěn)定在其價(jià)值水平。糾偏機(jī)制缺失表明整個(gè)股市效率低下，從長(zhǎng)期來看這表現(xiàn)為與我國(guó)的各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不相關(guān)，從短期來看則表現(xiàn)為股指的劇烈波動(dòng)。

　　糾偏機(jī)制缺失的原因主要有這樣幾個(gè)方面：

　　我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期缺少做空的相應(yīng)機(jī)制。市場(chǎng)上不存在股票指數(shù)和期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品，沒有適當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)交易工具來對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)單邊運(yùn)行的情況下，想獲利就要嚴(yán)重依賴于做多，股市風(fēng)險(xiǎn)在這個(gè)過程中被系統(tǒng)性放大。例如，在牛市里，做多賺錢符合所有人的利益，行情看好的時(shí)候股民會(huì)順勢(shì)追捧，股價(jià)被嚴(yán)重高估，市場(chǎng)不能及時(shí)產(chǎn)生內(nèi)在的回調(diào)要求。到了熊市，交易則極度萎縮，流動(dòng)性嚴(yán)重缺乏，估值明顯偏低。股票價(jià)格的波動(dòng)因此加劇。另外，由于缺乏必要的避險(xiǎn)交易工具，投資者一旦陷入泥潭很難有脫困自救的機(jī)會(huì)。

　　缺少做空機(jī)制的股市弱化了市場(chǎng)對(duì)上市企業(yè)的監(jiān)督。證券市場(chǎng)本來是作為價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置的場(chǎng)合，市場(chǎng)監(jiān)督的結(jié)果應(yīng)該是得到合理的定價(jià)而不是高價(jià)。但是在缺少做空機(jī)制的單邊市場(chǎng)里，只有做多才能掙錢，這樣市場(chǎng)會(huì)有意鼓勵(lì)和推動(dòng)股價(jià)上漲，監(jiān)督作用杳無蹤影。當(dāng)我們看到股市瘋漲，泡沫越來越大時(shí)，卻不知道它會(huì)以怎樣的方式破裂。

　　另外，證券市場(chǎng)監(jiān)管不完善。雖然我國(guó)已經(jīng)初步形成了以《公司法》、《證券法》為核心的證券市場(chǎng)法律、法規(guī)體系，逐步建立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)垂直領(lǐng)導(dǎo)的證券監(jiān)管體制，但是監(jiān)管仍然存在很多缺陷，對(duì)于股市的很多弊端不能真正解決和防微杜漸。這樣的市場(chǎng)環(huán)境既容易滋生暗箱操作和腐敗行為，又難以消除其惡劣影響。

　　我國(guó)資本市場(chǎng)狹小而且深度不夠。證券品種還很少，股票總市值占GDP比重也較低，證券之外的投資品種既少又不方便。近幾年來的流動(dòng)性過剩使這個(gè)矛盾更加突出，百姓的錢只能在銀行和股市之間選擇。還有虎視眈眈的國(guó)外金融機(jī)構(gòu)，他們?nèi)谕ㄙY金的能力非常強(qiáng)悍。較小的市場(chǎng)規(guī)模決定了我國(guó)股市應(yīng)對(duì)外界沖擊的能力很脆弱，糾偏能力也不可高估。

　　在缺少糾偏機(jī)制、市場(chǎng)效率降低的情況下，能夠把股價(jià)拉回到合理水平的力量就只有政府了。政府半年來多次對(duì)股市進(jìn)行調(diào)控，甚至使出“利率、準(zhǔn)備金率和匯率”一起調(diào)整的組合拳。補(bǔ)位是政府在這個(gè)過程中扮演的角色，而補(bǔ)的正是市場(chǎng)缺失的糾偏機(jī)制。無論采取發(fā)表社論、官員表態(tài)、還是調(diào)整利率或者稅率的手段，政府的目標(biāo)都是為了糾正股指的嚴(yán)重偏離，促進(jìn)股市的健康發(fā)展。在股市缺少糾偏機(jī)制的條件下，政府的頻繁干預(yù)實(shí)屬必要，也是無奈。所以，長(zhǎng)期以來民間把政府頻繁出入的股市稱為政策市，政策成為股市最大的風(fēng)險(xiǎn)來源，股民研究政府的喜好更甚于關(guān)注企業(yè)的盈利。

　　政府的補(bǔ)位雖然暫時(shí)釋放了風(fēng)險(xiǎn)，但終究還是權(quán)宜之計(jì)。第一，這種干預(yù)是對(duì)股市的硬性沖擊，突然強(qiáng)迫股指回到政府認(rèn)可的范圍會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)。第二，這將加重宏觀政策的負(fù)擔(dān)，很多時(shí)候會(huì)造成宏觀目標(biāo)的沖突而陷入兩難境地。第三，資產(chǎn)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)絕非政府所擅長(zhǎng)，無法保證政府不犯錯(cuò)誤。最后，政府還會(huì)面臨政策的時(shí)間不一致性問題。假若5月份股市暴漲我們以加息調(diào)控。但是6月又開始狂跌，那么我們還能夠再立刻降息嗎？

　　證券市場(chǎng)制度的完善不能缺失有效的糾偏機(jī)制，而糾偏機(jī)制離不開便捷的做空機(jī)制、規(guī)范和嚴(yán)格的信息披露、具有一定寬度和深度的資本市場(chǎng)等。如果有相對(duì)完善的糾偏機(jī)制，前段時(shí)間的股市泡沫就不會(huì)積累到這么大，股市也不會(huì)如此的暴漲暴跌。股民自然不必去搏傻，政府也可抽身而退。

　　公平和自由的市場(chǎng)是效率最高的市場(chǎng)，具有糾偏機(jī)制的市場(chǎng)才是最安全的。