周到

　　上周四，網上、網下申購蓉勝超微、寧波銀行、高金食品、南京銀行4只新股的凍結資金，合計達20160.03億元，再創新股申購凍結資金量新高。

　　為什么會出現這一景觀？首先是因為長期以來，A股市場并無股票首發失敗的案例，即使是在股指最低迷時。1994年6月下旬，上證指數在500點以下波動，但歲寶熱電等首發仍獲成功。

　　其次是二級市場股價過高，會將泡沫傳導到一級市場，新股發行市盈率越來越高。如某新近發行的上市公司發行價市盈率達98.67倍，刷新了2000年時另一家上市公司以88.69倍市盈率首發的歷史紀錄。一般說來，發行價格越高，一級市場盈利空間也就越大。如果都以100%的漲幅開盤，10元和20元發行價所實現的收益結果是很不一樣的。

　　同時，2007年7月17日的深證成指、上證綜指，比2006年底上漲了91.96%和45.63%。二級市場看起來越來越高的股價，也使得幾乎沒有風險的一級市場面臨更好的機遇，從而吸引著更多資金的參與。

　　此外，根據中國石油、建設銀行、中國神華、中煤

能源提出的預案，合計籌資規模可以超過1600億元。目前，北京首都機場等6家H股公司回歸方案已經股東大會通過，只等“上會”核準。在紅籌公司回歸和公司債券發行方案即將出臺之際，加上輿論呼吁加大供給。總之，下半年籌資規模將大大超過上半年應無懸念，這更使一級市場錦上添花。

　　再反觀當前的二級市場，多空分歧日益明顯是不爭的事實。上證綜指能不能升到5000？有人在筆者博客上留言：“A股實際上已經到了5千點以上了，……大家想一想現在幾百只

股票腰斬了，但大盤只下跌了4百點。如果腰斬的股票仍在5月30日以前的價格原地不動，而所謂的藍籌股達到現在的價格，指數是不是已經到了5千點以上了呢？是不是可以認為今年從2500點漲到5000點的目標已經實現了呢？”這似乎是一種很有意思的算法。

　　此外，再對比一級市場堆積的逾2萬億申購資金，近期兩市二級市場單日合計成交已經萎縮到了1000億元以下。2007年2月5日，深滬兩市分別成交251.1億元和554.4億元，合計805.5億元，為年初以來最低。而2月6日以來上市的新股，則有中國平安、中信銀行、交通銀行等38家。再結合增發以及一些有限售條件的流通股陸續解禁的因素，現在兩市上市公司的流通股數量比2月6日要多不少。那么，上周五兩市合計845億元的成交，是否實際已刷新年初以來的地量紀錄了呢？天量之后有天價的說法曾反復出現，那么，地量以后呢？

　　(作者系西南

證券研發中心副總經理）

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