葉檀 每經評論員

　　盡管有人看多股市，但面對兩市一千億的成交量、重新跟隨H股步伐的A股市場，讓人無話可說。

　　近日有主流媒體發表某教授文章，對于中國股市之所以應該走牛的原因作出如下闡述：“在我國股市中，國有絕對控股或具有第一大股東身份的上市公司總數為852家，國有股數量(不含金融類)4000多億股。而我國國有控股集團總數達1000多家，大大小小的國有企業有十幾萬家，國有資產及國有控股集團資產規模達到20萬億元以上。我國股改上市的國有企業及其資產規模在總規模中只占很小的比重。我們還有大量優質的國有企業沒有實行股份制改革，還有大量的國有資產沒有通過資本的形式流動起來。目前，我們應當充分利用股市千載難逢的大好時機，大力推進國有企業股份制改革，通過股票市場實現國有資產的資本化、流動化及風險分散化，促進國有資產的保值增值”。如果繼續以這樣的思路對待股市，即便如目前管理層所做的那樣，發行基金、拆分基金，甚至如以往非常時期一樣動用平準基金等行政手段救市，股市也注定是跛足的。

　　中國股市也不是一味沒救，此次上市的寧波商行，讓人看出市場力量的頑強。

　　這倒不是因為其不良貸款比例之低、凈資產收益率之高，而是因為其市場化與專業化的鮮明個性：深深植根于當地內生市場體系，服務目標非常明確———為中小企業服務，經營手段多樣。沒有花哨的各種資本運作手段，收入以凈息差為主，卻取得了良好的收益。

　　寧波商行所在的位置得天獨厚，就經濟總量而言，地區生產總值在

長三角地區中名列第五。更重要的是，這一地區發達的民營經濟給地區銀行的發展提供了源源不絕的發展動力。寧波私營經濟占比96%左右，截至2005年，寧波市有中小企業8767家，占總工業企業單位個數的99.7%，還有個體工商業戶24.49萬。寧波

商業銀行是一家真正專注于中小企業貸款的銀行，截至2006年年底，寧波商行對中小型企業的貸款占總體貸款的比例達到92.9%。寧波商行的經營手段也是針對中小型企業的經營特點與抵押能力而出，如

出口退稅賬戶托管貸款、存貨貸款以及倉單質押貸款等。

　　市場經濟與地域經濟催生的信用大顯神威。2006年寧波商行的不良貸款比率僅為0.33%，撥備覆蓋率卻達到405.28%。這當然并不只是因為當地市場信用良好，細節藏在魔鬼中，為解決中小企業貸款業務的監管成本，寧波商行“通過用水量、用電量等指標來判斷企業經營的好壞；對貸款的行業有限制，有些行業扶植，有些行業堅決不貸，比如回收周期長的酒店業就禁止放貸；不給經營周期2年以下的企業貸款等”。這種貌似無奇實則點穴的招術，一看就是有責任心的專業人士從無數經驗中總結得來。當初私募基金經理趙丹陽之所以能夠逃脫如日中天的銀廣夏的騙局，說來簡單，直接去稅務局查看了銀廣夏天津工廠的耗電量，每月上百度的用電量說明了一切。

　　寧波商行股權結構與激勵機制同樣市場化，且沒有掛羊頭賣狗肉之類的招術。民企持股超過50%，管理層和員工持股19.4%，既有大量從海外引進的專業人士，也有從本地土生土長的更像改革后首代銀行家而非政府官員的高管。

　　我們與其關注于利息稅下調等貨幣政策———貨幣適度緊縮必定是近兩年的主旋律，從長期來看影響是中性的———還不如多多關注扎根于內生市場的上市資源。即使為經營區域以及規模所限，日后可能遭遇并購，其價格也能給投資者帶來豐厚的回報。

　　絕不是所有的城市商業銀行都值得投資，那些行政色彩濃厚、想通過上市擺脫困境、毫無經營特色的地方銀行，甚至已經通過并購、民資入股等題材圈過一輪錢的地方銀行，不提也罷。

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