葉檀

　　國資委在關(guān)鍵時刻再次成為證監(jiān)會的堅定盟友。7月6日，為規(guī)范國有單位轉(zhuǎn)讓、受讓上市公司股份行為，國資委、證監(jiān)會出臺了有關(guān)國有股轉(zhuǎn)讓、受讓等三個政策性文件。國有股減持因為被拴定在三年5000億左右的規(guī)模上，因此大多數(shù)人視之為股市利好。

　　牛市心態(tài)利空也成利好，熊市心態(tài)利好也成利空。對于國有股減持的解讀千人千種讀法，但從政策出發(fā)點(diǎn)來看，管理層希望穩(wěn)定市場的心態(tài)畢現(xiàn)，同期管理層同意四個基金的拆分以及新批準(zhǔn)下周發(fā)行的四只創(chuàng)新型基金，說明管理層扶持政策用心良苦。

　　此次政策亮點(diǎn)有二：一是國有股轉(zhuǎn)讓信息公開，投資者可以早作預(yù)備。國資委對按照上市公司規(guī)模進(jìn)行的累計凈轉(zhuǎn)讓股份的審批倒在其次，因為上市公司可以通過多次在上限之下的交易輕松地規(guī)避監(jiān)管，對國有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓、受讓上市公司股份的限制與其說是主要為了穩(wěn)定股市，不如說主要是為了維持關(guān)系國計民生行業(yè)的上市公司的控股權(quán)；第二，國有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的價格更靠近市場，以上市公司股份轉(zhuǎn)讓信息公告日(經(jīng)批準(zhǔn)不須公開股份轉(zhuǎn)讓信息的以股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署日為準(zhǔn))前30個交易日的每日加權(quán)平均價格的算術(shù)平均值確定，但不得低于該算術(shù)平均值的90%，明顯不合時宜的凈資產(chǎn)估值法被拋棄。當(dāng)然，信息透明不是無條件的，不管是受讓還是轉(zhuǎn)讓，文件都規(guī)定了豁免條款。

　　這兩個亮點(diǎn)都與信息的公開透明有關(guān)，不過與市場的資金量大小無關(guān)。在筆者眼中，這些新規(guī)真正的利好并不在于拉住了國有股減持的韁繩，誰知道三年以后會如何？誰知道三年之內(nèi)有多少特批或者私下的變通手法？但信息公開卻是讓投資者稍可寬慰的一件事。

　　從短期來看，那些在股市興風(fēng)作浪的大非減持遭到抑制，但從長期來看，國有股一股獨(dú)大在大型國有上市公司更加牢固，此次三個行政文件的聯(lián)袂出臺，顯然是加強(qiáng)而不是削弱了國資委的統(tǒng)一監(jiān)管。回顧前兩天

財政部發(fā)行特別國債信息對于股市的沖擊，國資委手中掌握的大非，無異于另一支威力更猛的特別國債(兩者性質(zhì)截然不同)，隨時可以在市場上掀起巨浪。按照目前估計，三年吸納資金為5000億元，并不算多。但三年以后呢？還有源源不斷的持有巨額非流通股的國企在排隊上市！國資委對于股市的短期豁免，其代價是國有企業(yè)源源不斷地從市場吸取資金。因此，從長期來看，筆者同意周洛華先生的判斷，國有股減持對中國股市才是真正的好消息，中國的政策市才有鼎革的希望，但從短期來看這是個無法實現(xiàn)的美好設(shè)想，我們只能寄托于信息的透明，能使投資者提前籌劃。

　　我們面對的是一個信心與資金都逐漸干涸的市場，一年交易稅費(fèi)抽走上市公司全年贏利，是中國股市不可承受之重。國有股市值大大超過央企資產(chǎn)，新上市的國有股份制企業(yè)使國家作為大股東成為最大的升值受益者，對投資者而言是潛在的收益耗散。國有股源源不斷地以80、90倍的高市盈率回歸，在資本實際流動是否過剩的爭論下開始到國際市場淘金的QDII，在干涸的市場中均為利空。這樣看來，此次新規(guī)刺激下的小幅反彈難以持久。

　　中國股市每次真正下跌的契機(jī)既不是管理層清查違規(guī)操作，也不是國有股回歸A股，更不是上調(diào)27個基點(diǎn)的利率等所謂的利空，都是有與民爭利之嫌的政策的出臺。國有股市價減持充實

社保基金之所以被視作天大的利空，就是因為以零成本圈走投資者的收益，今年以來股市雖迭遭政策打壓卻巋然不動，直至印花稅出臺直接從股市吸走資金，市場如遇雷擊。

　　如果政府果真要振興中國股市，很簡單，取消過高的交易稅即可。交易稅費(fèi)下降一半，使上市公司贏利與投資者收益之間取得平衡，才是恢復(fù)投資者信心的王道。用國內(nèi)資金源源流到國際市場來解決流動性危機(jī)，是個下策，任由A股市場在打新股與權(quán)證炒作中自生自滅，無論如何不能說是一個快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)體的正常取向。

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