在IPO道路上，是選擇先發(fā)行市盈率更高的A股再發(fā)行H股的“A+H”模式，還是選擇從市盈率更低的H股的“H+A”模式？普華永道給出了一個(gè)與普遍輿論相反的答案

　　是先到香港還是先在內(nèi)地IPO(首次公開發(fā)行)？這是眾多欲通過IPO獲得融資的中國企業(yè)高管進(jìn)退兩難的選擇。

　　2007年6月中旬，中國遠(yuǎn)洋(601919.SH)以A股創(chuàng)記錄的98.67倍市盈率募集了150.3億元人民幣。7月初，西部礦業(yè)和拓邦電子也確定了在A股市場的IPO定價(jià)，市盈率分別達(dá)到28.57倍和20.87倍。

　　A股似乎憑借高市盈率正成為企業(yè)IPO的首選，去年曾風(fēng)光無限的香港市場何去何從卻引發(fā)了憂慮。

　　全球四大之一的普華永道會(huì)計(jì)事務(wù)所(以下簡稱“普華永道”)對(duì)香港市場IPO表示了力挺。在其7月4日下午發(fā)布的《香港首次上市集資報(bào)告》中，預(yù)計(jì)2007年將有70家公司到香港首次集資。

　　“其中至少有60%的企業(yè)來自中國大陸。”普華永道中國區(qū)主管合伙人林怡仲的回答也表明他看好香港市場的融資能力。

　　赴港IPO熱度不減

　　香港市場并沒有因?yàn)閮?nèi)地IPO的暴漲而表現(xiàn)遜色。據(jù)普華永道的統(tǒng)計(jì)，2007年上半年，首次上市公司的集資總額為1026億港元，而去年同期的數(shù)字為1126億港元。

　　“但要考慮巨無霸IPO的存在。”林怡仲向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》道出了其中的真諦。他所指的是中國銀行(3988.HK)的IPO.2006年6月，中國銀行成功在香港公開上市，募集資金754.27億港元。

　　由此，普華永道在報(bào)告中提供了一組更具說服力的數(shù)據(jù)。

　　在排除籌資額超過50億港元的公司后，2007年1至6月，新上市公司的平均集資額為13.2億港元，而去年同期為9.76億港元。截至今年6月底，共有34家上市公司在香港市場完成首次集資，而去年同期的數(shù)量為27家。

　　“事實(shí)上，這種情況貫穿了去年整年。”林怡仲補(bǔ)充說。

　　2006年10月27日，中國工商銀行(1389.HK)也在香港成功上市，并在香港市場募集1249億港元的資金，成為全球最大的IPO.所以，在去年全年，香港市場上市公司首次集資額達(dá)到了驚人的3410億港元，而排除兩大“巨無霸”的IPO后，其籌資額為1407億港元。

　　普華永道對(duì)今年香港市場的首次集資充滿了信心。據(jù)其預(yù)測，包括主板和創(chuàng)業(yè)板，2007年香港的上市公司首次集資額將達(dá)到2000億港元，首次集資的上市公司數(shù)量將達(dá)到75家。

　　“H+A”模式較優(yōu)

　　對(duì)于先發(fā)行H股的“H+A”模式，普華永道依然表示看好。“這倒不是因?yàn)榉�律問題，而是從企業(yè)價(jià)值的角度來看。”林怡仲強(qiáng)調(diào)。

　　在他看來，如果企業(yè)在A股以高市盈率融得資金后，其以A股市場的估值去香港這個(gè)具有成熟投資者的市場進(jìn)行IPO，將很難獲得成功。

　　此外，在一種相對(duì)嚴(yán)格的市場體系中進(jìn)行了IPO后，上市公司回歸到A股上市顯得更加容易。“在排名前50強(qiáng)的企業(yè)中，上市的路徑更應(yīng)該是H+A.”林怡仲如是看待中國企業(yè)的上市路徑選擇。

　　根據(jù)普華永道的報(bào)告，在今年上半年去香港IPO的企業(yè)中，已有12家的市盈率介于20倍到50倍之間，主板全年IPO的市盈率將在18倍到22倍之間，“這與A股差距并不明顯。”

　　在大型國有企業(yè)回歸上，林怡仲出言謹(jǐn)慎。“考慮到市場時(shí)機(jī)的問題，估計(jì)有兩三個(gè)回來就不錯(cuò)了。”

　　鑒于此前已有多家大型企業(yè)的IPO，普華永道把到香港上市的企業(yè)定位在了中至大型企業(yè)，“當(dāng)中涉及來自內(nèi)地的金融、

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